Объем первичных предложений на текущей неделе значительно сократился. Из 81 млрд руб. предложения осталось лишь 12 млрд руб. и 4 выпуска облигаций, в том числе новый бонд ВТБ, который второй раз подряд размещает бумаги с привязкой к цене на золото, а так же бонды Банка Открытия.

Итоги последних размещений:

На этой неделе закрылись практически все книги, открытые ранее. На локальном рынке фокус был прикован, прежде всего, к бумагам ММК и НЛМК. Обоим эмитентам удалось разместиться ниже обозначенных уровне. Также вполне успешно прошло вторичное размещение РЖД, здесь мы видим сохраняющийся потенциал выпуска. Вместе с тем, основные «баталии» проходили на рынке евробондов, где разместились Еврохим и ФСК с рублевым займом. Уровни, установленные первым эмитентом, мы считаем довольно агрессивными, в свою очередь ставка по ФСК, по нашему мнению, сохраняет больший потенциал роста в дальнейшем.

НОВАТЭК(Ваа3/ВВВ-/ВВВ-)

Событие. Вчера завершилось размещение 10-летнего выпуска евробондов НОВАТЭКа, который размещался на условиях UST-10 + 285 б.п.

Комментарий.

Изначально предложенные уровни были следующими – UST-10+312.5 б.п. Здесь премия к кривой Газпрома составляла порядка 40 б.п. Новые ориентиры (купон 4,42%) предлагают премию к бумагам Газпрома порядка 20 б.п. Учитывая, что довольно традиционно бумаги НОВАТЭКа торгуются практически на кривой газовой монополии, мы считаем выпуск вполне интересным для участия. Также учитывая традиционный апсайд выпусков на вторичном рынке сразу после размещения, новый выпуск обладает потенциалом в краткосрочном периоде до 5-10 б.п.

ЛенСпецСМУ (-/В/-)

Событие. ССМО «ЛенСпецСМУ» с 12 по 14 декабря планирует провести сбор заявок на облигации серии 02 объемом 5 млрд руб. Размещение займа на ММВБ намечено на 18 декабря. Индикативная ставка купона находится в диапазоне 12,50-13,00% годовых (YTM 13,10-13,65% годовых). Срок обращения бумаг – 5 лет, оферта не предусмотрена. Дюрация займа 3,13-3,10 года (амортизация). Выпуск удовлетворяет требованием для включения в Ломбардный список ЦБ.

Комментарий. Отметим, что собственные выпуски ЛенСпецСМУ серий 01 (YTM 10,04%/8 дн.) и БО-02 (YTM 6,12%/172 дн.) вряд ли могут выступить хорошим ориентиром для новых бумаг компании, поскольку они неликвидные. В то же время новый заем ЛенСпецСМУ дает премию к кривой доходности конкурента ЛСР (В2/-/В) – порядка 100-160 б.п., что при меньших размерах бизнеса, но более низком уровне долговой нагрузки выглядит неплохим предложением. Единственным сдерживающим фактором для инвесторов может стать продолжительная срочность выпуска (5 лет) и отсутствие промежуточной оферты, но за это эмитент дает соответствующую компенсацию в виде высокой доходности. Конкуренцию бумагам ЛенСпецСМУ на вторичном рынке может составить выпуск РСГ-Финанс 02 (-/В-/-) с доходностью 12,84% годовых и более короткой срочностью (дюрация около 1,28 года), но кредитное качество эмитента ниже.