Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Позитивный блок статистки из США стал поводом для роста оптимизма у инвесторов, однако не обошлось и без негативных моментов.

В понедельник торги на глобальных площадках проходили без особого позитива. Несмотря на то, что в пятницу были опубликованы вполне сильнее данные из США о состоянии рынка труда, где число вновь созданных рабочих мест вне сельского хозяйства за месяц составило 171 тыс. при ожидании 123 тыс. а уровень безработице оказался в рамках прогноза - 7,9%, инвесторы в первый рабочий день текущей недели продолжали скупать защитные активы.

В Европе вновь начинает о себе напоминать «греческий вопрос». Так, стало известно, что правительство страны готовится проголосовать по двум вопросам, которые могут стать причиной для отказа тройки кредиторов в предоставлении очередного транша финансовой помощи. Первый затрагивает пенсионную реформу, как следует из ранее появившейся в СМИ информации Верховный суд страны уже назвал данную меру бюджетной экономии нарушающей конституцию. Второй связан с изменением налогового законодательства. Следует отметить, что в случае если данные меры будут заблокированы при голосовании, Греция не сможет выполнить поставленные перед ней условия, и транш в 31,5 млрд евро будет заблокирован. При этом имеющиеся в казне деньги могут закончиться уже к 16 ноября. Подобные события крайне негативно отразились на общем настрое инвесторов. Тем не менее, участники рынка решили не совершать резких движений накануне завершающегося этапа выбором президента в США.

По итогам дня доходность десятилетних гособлигаций Германии составила – 1,427%, Франции – 2,207%, США – 1,685%.

На международном валютном рынке продолжается коррекция пары EUR/USD. Евро находится под давлением негатива, связанного с неопределенностью в «греческом вопросе». По итогам понедельника соотношение меду долларом и евро составило 1,2778х.

Российские еврооблигации

Суверенная кривая без особых изменений. Cпрэд к UST-10 несколько расширился. У корпоратов восстановление ценовых уровней в бумагах Новатэка, НЛМК, Северстали и госбанках. В остальных выпусках движение не более «+/- 10 б.п.» в цене.

Инвесторы ни в понедельник, ни в пятницу не определились с единым трендом. Большинство участников торгов сейчас сфокусировано на выборах в США, которые, напомним, состоятся сегодня. Вчера на торги российских евробондов оказывал влияние выходной день в России. Суверенная кривая в целом за последние два торговых дня менялась незначительно. Хотя спрос на бумаги был скорее в пятницу. Так, неделю бумаги закончили с незначительным ростом – Russia-30 «+4 б.п.» (129,86%), Russia-42 «+9,1 б.п.» (120,956%). Итоги начала ткущей недели были следующими – Russia-30 «+7 б.п.», Russia-42 «-0,5 б.п.». Отметим, что несмотря на незначительное движение суверенной кривой, спрэд к UST-10 расширился в понедельник до 115,8% б.п.

В корпоративном сегменте в целом было довольно тихо, найти изменение котировок свыше «+/- 10 б.п.» затруднительно. Из ярких движений отметим восстановление в бумагах Газпрома и Новатэка, после просадки в четверг. Так, Novatek-21 завершил пятницу с «+52,8 б.п.». Также был спрос на бумаги NLMK-19 («+21,2 б.п.») и на длинном отрезке кривой Северстали - Sevst-22 («+22 б.п.»). Активность была также в бумагах госбанков – VEB-25 «+27 б.п.» по итогам понедельника.

Рублевые облигации

В суверенном сегменте без перемен в пятницу. В корпоративном в фокусе новый бонд Ростелекома. Компания разместила только один выпуск.

В суверенном сегменте настроения инвесторов были очень смешанными. Прежде всего, стоит отметить серьезную просадку в 26204 – бумага просела в цене на 249 б.п., однако такое движение, скорее, обусловлено традиционно низкой ликвидностью выпуска. В остальных бумагах движение было в пределах 10 б.п. Среди наиболее ликвидных выпусков отметим 26005 («+9 б.п.») и 26207 («+8 б.п.»).

Довольно неожиданно завершилось размещение бумаг Ростелекома. В итоге, эмитент разместил лишь один выпуск серии 17 объемом в 10 млрд руб. При этом ставка купона составила 8,55%, то есть чуть выше нижней границы диапазона – 8,45%. Спрос также вряд ли можно назвать ажиотажным – 13,6 млрд руб. В целом, мы считаем, что выпуск является индикатором настроений инвесторов и отражает, что в сложившейся конъюнктуре вряд ли стоит ждать в ближайшее время повторения как предложения, так и спроса на первичном рынке, сложившегося с начала осени. Вместе с тем, мы считаем, что установленные уровни по Ростелекому выглядят вполне привлекательно. Мы рекомендуем бумагу к покупке на вторичном рынке.

Forex/Rates

Натиск внешнего негатива не позволил национальной валюте в пятницу закрепиться на достигнутых в ходе торгов уровнях.

На локальном валютном рынке торги в пятницу проходили при высокой волатильности. В первой половине торгов национальная валюта демонстрировала укрепление: стоимость бивалютной корзины снизилась до отметки 35,33 руб. Позитивные данные с рынка труда США лишь способствовали развитию позитивных настроений. Тем не менее, «напор» внешнего негатива, к которому можно отнести коррекцию на сырьевых площадках (нефть марки Brent 107 долл. за барр.), а также снижение пары EUR/USD, не позволили рублю удержаться на этих уровнях. По итогам торгов курс доллара составил 31,46 руб., а стоимость бивалютной корзины – 35,49 руб.

Ликвидность банковской системы продолжает балансировать на уровне 700-800 млрд руб. Согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах снизилась на 48,8 млрд руб. до 737,6 млрд руб. Причиной этому стало сокращение объемов o/n заимствований кредитных организаций перед Банком России с 329,56 млрд руб. до 263,02 млрд руб. Тем не менее, ставки денежного рынка снизились. Так, индикативная MosPrime o/n составила 6,36% («-21 б.п.»).

Наши ожидания

Сегодня инвесторы будут находиться в ожидании результатов выборов президента США, на фоне чего мы не рассчитываем увидеть перемены общего настроя рынка. При этом сформировавшийся тренд покупки защитных активов, скорее всего, продолжит развиваться в рамках дневной сессии.

На долговых рынках вряд ли инвесторам удастся определиться со своими настроениями. Мы считаем, что как на локальном рынке, так и на рынке евробондов инвесторы, в преддверии выборов в США, будут выбирать выжидательную позицию.

Главные новости

Мировая промышленная конъюнктура улучшается второй месяц подряд.

Несмотря на продолжающую рецессию в Европе, мировой промышленный сектор начинает демонстрировать первые признаки улучшения конъюнктуры. Хотя делать окончательный вывод о прохождении дна ещё рано.

Событие. Индекс деловой активности в мировой промышленности вырос в октябре с 48.8 до 49.2. В России соответствующий индекс вырос с 52.4 до 52.9 пунктов.

Комментарий. Итоговая статистика по промышленным индексам PMI за октябрь внушает сдержанный оптимизм.

Финальное значение индексов PMI в Еврозоне и Китае оказалось несколько лучше предварительных данных (см. наш daily от 25.10). В Китае индекс достиг максимального значения за последние 8 месяцев. Дружный и достаточно заметный рост продемонстрировали индексы PMI практически по всем азиатским странам, включая Южную Корею, Тайвань, Индонезию. Положительная динамика наблюдалась и в отношении индексов PMI стран Латинской Америки – Бразилии, Мексике.

Вновь удивила статистика по России – российский PMI, характеризующий конъюнктуру в обрабатывающей промышленности, вырос до 52.9 пунктов – максимума с мая текущего года. Положительная динамика PMI объясняется ускорением роста новых заказов и выпуска продукции. Спрос преимущественно предъявляет внутренний рынок, в то время как внешняя конъюнктура остается слабой.

В целом можно констатировать, что, несмотря на продолжающую рецессию в Европе, мировой промышленный сектор начинает демонстрировать первые признаки улучшения. В то же время делать окончательные выводы о прохождении дна пока рано.

Росгосстрах (-/-/-): новый купон перед офертой на прежнем уровне.

Новый купон дает неплохую компенсацию за разницу кредитного качества с РЕСО-Гарантия, но есть и другие альтернативы среди эмитентов финансового сектора. Низкая ликвидность бумаг и их отсутствие в Ломбарде и списке РЕПО ЦБ могут стать решающими факторами при прохождении оферты.

Событие. Ставка 5-6 купонов по облигациям ООО «Росгосстрах» серии 02 объемом 5 млрд руб. была определена эмитентом накануне оферты (12 ноября) на уровне 10,5% годовых, как и по 1-4 купонам.

Комментарий. Компания установила ставку 5-6 купонов на уровне 10,5% годовых, вероятно, исходя из новой оферты 1 год, то есть доходность по выпуску может составить 10,78% годовых. Отметим, что на этом временном отрезке торгуются облигации единственного эмитента из страховой отрасли – РЕСО-Гарантия (-/ВВ+/-) серии 02, чья доходность составляет 8,85% годовых при дюрации 318 дн. Таким образом, Росгосстрах предлагает к бумагам РЕСО-Гарантия премию порядка 190-195 б.п.

Отметим, что Росгосстрах является крупнейшим игроком страхового рынка России по объему собираемых премий и лидером страховой розницы, в то время как у РЕСО-Гарантия вторая в стране розничная сеть и 4 место в рэнкинге по премиям. Вместе с тем, у Росгосстраха отсутствует кредитный рейтинг, а транспарентность бизнеса находится на более низком уровне (нет отчетности по МСФО, которую в свою очередь готовит РЕСО-Гарантия, а качество корпоративного управления последней гарантировано одним из основных акционеров в лице международной страховой группы АХА (Аа3/АА/АА-)). В целом, предложенная Росгосстрахом премия является неплохой компенсацией за приведенные выше различия, но инвесторам нужно учитывать, что ликвидность его облигаций может оказаться минимальной, не имея при этом возможности попасть в Ломбард и список РЕПО ЦБ. В то же время конкуренцию по доходности выпуску Росгосстраха могут составить новые облигации другого игрока финансового сектора – лизинговой компании Европлан (-/-/ВВ-), книга заявок на которые была закрыта на прошлой неделе с доходностью 11,57% годовых к 2-летней оферте. Не исключено, что при текущей конъюнктуре владельцы облигаций Росгосстраха серии 02 могут воспользоваться офертой, отдав предпочтение ликвидности бумаг в своих дальнейших инвестициях.