Новости эмитентов

ЦБ увеличил прогноз оттока капитала в 2011 году до 70 млрд долл

Несмотря на значительный отток капитала, профицит счета текущих операций полностью компенсирует отток и в текущем году, и в следующем. Это означает, что серьёзных фундаментальных предпосылок для ослабления рубля в базовом сценарии нет, но динамика курса по мере «обнуления» счета текущих операций (это произойдет уже в 2013-2014 годах) будет становиться всё более волатильной.

Событие. Банк России представил уточненный проект «Основных направлений кредитно-денежной политики». Согласно содержащимся в этом документе прогнозам, отток капитала в текущем году составит 70 млрд долл., а сальдо счета текущих операций увеличится до 96 млрд долл.

Предварительный проект «Основных направлений…», опубликованный месяц назад, не отражал изменений, произошедших на финансовых рынках в 3-м квартале. В частности, прогноз оттока капитала составлял 36 млрд долл., притом, что только за 9 месяцев отток составил 49,3 млрд долл. В нынешней версии прогноз на 2011 год выглядит более реалистичным и в целом соответствует нашим ожиданиям и рыночному консенсусу. Прогнозы на 2012-2014 годах также не вызывают больших вопросов, хотя надо понимать, что оценка оттока капитала всегда является очень субъективной (этот параметр не поддается точному прогнозированию в силу высокой зависимости от изменчивых рыночных настроений).

В представленном прогнозе Центробанка приток по счету текущих операций превышает отток капитала из частного сектора в 2012 году, но в 2014 году ситуация уже становится обратной – приток капитала в частный сектор компенсирует отток по счету текущих операций. Это означает, что серьёзных фундаментальных предпосылок для ослабления рубля в базовом сценарии нет, но ввиду «обнуления» счета текущих операций в 2013-2014 годах динамика курса национальной валюты будет во всё возрастающей степени определяться изменчивой динамикой оттока/притока капитала. Иными словами, волатильность курса должна увеличиться.

Ведомости: РЖД в 2012-2014 годах планирует увеличить нагрузку почти вдвое до 595,7 млрд руб.

По данным издания, в ближайшие три года РЖД дополнительно займет 291,6 млрд руб. (100,3 млрд руб. в 2012 году, 71,1 млрд руб. в 2013 году и 120,2 млрд руб. в 2014 году). Информация была в финансовом плане Монополии, который завтра рассмотрит правительство. Таким образом, долговой портфель РЖД через три года вырастет почти вдвое и достигнет 595,7 млрд руб.

Традиционно РЖД были довольно консервативны в своей долговой нагрузке. Согласно последней опубликованной отчетности по МСФО (2010 год), долговые метрики смотрелись вполне комфортно. Так, общий долговой портфель (вкл. финансовый лизинг) – 368,3 млрд руб., а метрика Debt/EBITDA – 0,4х. Для сравнения, у Газпрома соотношение было на уровне – 1х. Запланированные размещения, по словам замминистра финансов Александра Новака, которые приводят «Ведомости», могут привести к росту соотношения Debt/EBITDA до 2,5х. Последнее выглядит несколько пугающе для Компании. Вместе с тем, мы не склонны драматизировать ситуацию. Во-первых, как показывает практика, план заимствований не всегда исполняется в полном объеме, а во-вторых, окончательное решение пока не принято.

Telenor в суде пытается отстоять акционерное соглашения VimpelCom Ltd., заполучив доказательства о незаконности сокращения доли голосов Altimo в Операторе

Норвежская компания Telenor получила доказательства того, что июньская сделка по продаже 123,6 млн привилегированных акций (5,995% голосов) VimpelСom Ltd. компании Forrielite, принадлежащей замгендиректору ОАО «Роснано» Олегу Киселеву, была проведена с участием совладельцев «Альфа-групп». Telenor получила эти доказательства в ходе судебного разбирательства с регистратором Sparrowhill на Виргинских островах. Норвежцы считают данную сделку незаконной, нарушающей соглашение акционеров VimpelСom Ltd. Напомним, продажа привилегированных акций позволила Altimo снизить долю голосов в VimpelСom Ltd. до 24,9981% (ниже порога в 25%) и инициировать разрыв акционерного соглашения (должен состояться в декабре), что даст возможность принять новый устав VimpelCom Ltd., а также изменить состав наблюдательного совета Оператора.

В свою очередь, Telenor, получив доказательства незаконности сделки, расширила исковые требования в рамках судебного разбирательства с Altimo и требует отсрочить прекращение действия акционерного соглашения на период судебного разбирательства. Также норвежская компания попросила арбитраж вынести вердикт о том, что акционерное соглашение полностью остается в силе, а сделка была фиктивной. /Интерфакс/ Наш комментарий.

Новость нейтральна для выпусков VimpelCom Ltd., поскольку конфликт акционеров продолжается уже длительное время (с момента закрытия сделки с Wind Telecom) с переменным успехом для его участников. Бумаги Оператора сейчас в большей степени подвержены влиянию негатива с внешних площадок.

Денежный рынок

И снова Греция в центре внимания

Принятый накануне, на саммите, ЕС «Большой план» по выводу европейского региона из долгового кризиса, начинает разваливаться на части. Первым негативным сигналом стало то, что Китай сменил риторику на более неопределенную в отношении выделения средств на доформирование Фонда финансовой стабильности. Вторым стало заявления премьер-министра Греции о необходимости проведении всеобщего референдума по вопросу списания части государственного долга в обмен на ужесточение бюджетной дисциплины. Таким образом, две из трех принятых в рамках «Большого плана» идеи пока остаются в «подвешенном состоянии». На наш взгляд, как Греция, так и Китай, в конечном счете, примут необходимые решения, однако все же пока на международных площадках сохраняются негативные настроения.

В ходе вчерашних торгов на глобальном валютном рынке валютная пара EUR/USD продолжала следовать в направлении, заданном ей еще в понедельник. Если в рамках азиатской сессии инвесторы предпочитали не совершать резких действий, то открытие европейских площадок четко продемонстрировало отношение участников к европейской валюте. При этом отсутствие информационного фона в виде важных статистических данных позволило соотношению между евро и долларом беспрепятственно снизиться с 1,3834 до 1,362х. Таким образом, за первые два дня текущей недели европейская валюта не только полностью потеряла все то, что было достигнуто на позитиве от результатов саммита ЕС, но и усугубила свое положение относительно доллара. Ближе к концу торгов можно было наблюдать небольшое движение вверх, до уровня 1,376х, обусловленное, скорее, техническими факторами, нежели фундаментальными. Теперь следует рассчитывать на новые заявления, которые могут прозвучать на встрече лидеров «Большой двадцатки».

Мы полагаем, что сегодняшний день будет проходить в нейтральных настроениях, валютная пара EUR/USD, скорее всего, будет либо находиться на вчерашних уровнях, либо попытается немого отыграть вчерашнее падение.

Негативный внешний фон сказывается не лучшим образом на национальной валюте

С начала недели сценарии, по которым проходят дневные торги, не сильно отличаются друг от друга: при открытии биржи рубль сильно теряет в цене, затем начинаются слабые внутридневные колебания. Подобное поведение может отражать лишь то, что внешний фон является основной причиной для формирования настроения инвесторов.

Стоимость бивалютной корзины при открытии валютной сессии ММВБ увеличилась с 35,56 руб. до 35,86 руб., а доллара - с 30,15 руб. до 30,55 руб. Негатив на внешних площадках лишь способствовал ослаблению рубля. Уже во второй половине дня американская валюта достигла максимального значения текущей недели – 30,97 руб., а двухкомпонентная корзина 36,04 руб. Примечательно то, что кривая NDF также демонстрировала уверенный рост с начала недели, отражая довольно негативные ожидания. По итогам дня курс доллара составил 30,80 руб.

На наш взгляд, сегодня не следует рассчитывать на дальнейшее ослабление национальной валюты. Весь имеющийся негатив уже почти отыгран, а впереди лишь новые ожидания, связанные с заявлением главы ФРС и решениями на встрече G-20.

Банки начинают понемногу сокращать задолженность перед ЦБ

Согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах увеличилась на 24,7 млрд руб. до 828 млрд руб. При этом, кредитные организации продолжили следовать тенденции по сокращению задолженности перед Банком России. Так, вчера на однодневных аукционах прямого РЕПО кредитные организации привлекли 310 млрд руб. и 163 млрд руб. на семидневном, таким образом, снизив объем задолженности на 105,5 млрд руб. Вместе с тем, остатки на счетах в ЦБ демонстрируют увеличение. Проведенный вчера депозитный аукцион Минфина по размещению 55 млрд руб. привлек внимание достаточного количества участников, чтобы почти в два раза превысить предложение. Однако все же следует помнить о том, что размещено было 55 млрд руб., а сегодня придется возвращать 97 млрд руб. Вместе с тем, приятным для всех участников рынка стало заявление Минфина, относительно дальнейшей политики в отношении депозитных аукционов, согласно которой, министерство будет предлагать ресурсы на аукционах в равных объемах с подлежащими возврату ранее размещенными средствами.

Долговые рынки

Внешние рынки: «греческий вопрос» продолжает нервировать рынки

Сегодня в «фокусе» заявления и решения FOMC.

Для глобальных площадок вчерашний день выдался довольно напряженным. Среди ключевых поводов для формирования панических настроений - новое напоминание о греческих проблемах, причем не только финансовых, но и политических. Так, идея проведения референдума в Греции по вопросу «механизма финансовой помощи для нее» не нашла какой-либо поддержки со стороны рынков. Во–первых, такая мера на нет сводит все усилия и решения ЕС по преодолению долгового кризиса в Греции, поскольку если будет принято решение отвергнуть предложение ЕС, то дефолта не избежать. Во-вторых, согласно действующим конституциональным процедурам, подобный референдум может состояться не раньше января 2012 года, а это чрезвычайно критично, поскольку терпение инвесторов к неопределенности по данной теме уже во многом иссякло. Помимо новостей из Греции разочарований добавили слабые новости по PMI Китая и Европы. В результате, европейские фондовые площадки потеряли от 2,2% до 5%, в США снижение индексов варьировалось в диапазоне 2,48-2,89%. Массовые намерения перейти в «качество» стали драйвером для казначейских обязательств США, где доходность вчера снизилась до 1,99% по 10-летним («-12» б.п. относительно вторника) и до 2,98% годовых по 30-летним UST («-15» б.п.). При этом заявления о том, что на следующую неделю запланированы новые размещения treasuries: 3-летних на 32 млрд долл., 10-летних на 24 млрд долл. и 30-летних на 16 млрд долл., - не оказали какого-то серьезного препятствия для покупок. Также спрос усилился и на немецкие гособязательства: по 10-летним бондам доходность снизилась до 1,77% («-25» б.п. относительно вторника). В то же время бумаги Франции несколько отставали по уровню снижения доходностей: так, по 10-летним доходность снизилась всего на 14 б.п. до 2,95%, при этом внутри дня был зафиксирован исторический максимум суверенного спрэда между бумагами Франции и Германии на уровне 121 б.п. (при закрытии 118 б.п., а днем ранее – 107 б.п.). В части итальянских и испанских бумаг продолжался рост доходностей – в пределах 10 б.п., тогда как по греческим обязательствам доходности прибавили от 50 до 100 б.п.

Сегодня рынки ждут продолжения отчетов по промпроизводству в октябре – на очереди сводный по ЕС, при этом наиболее важными новостями из США станут отчет об изменении количества рабочих мест за октябрь, а также решение FOMC по базовой ставке и комментарии со стороны Б.Бернанке в ходе его пресс-конференции, которая анонсирована с целью «резюмировать» решение и ключевые аспекты политики регулятора.

Российские еврооблигации: фиксация прибыли при возможности – вновь приоритетная стратегия. Сигналов для перехода к покупкам пока нет.

Во вторник динамика торгов в сегменте российских евробондов была весьма неоднородной. В очередной раз инвесторам не хватило уверенности противостоять давлению внешнего негатива и, поддавшись глобальным паническим настроениям, они предпринимали попытки зафиксироваться, в отдельных случаях не обращая особого внимания на то, что цены уже изрядно снизились, поскольку заявок на покупку весьма мало.

Суверенные Russia-30 начинали день потерей порядка 50 б.п. относительно предыдущего закрытия - ценовым диапазоном 118,125% - 118,25%. В первой половине дня предпринимались попытки роста – до 118,375%, но подобные инициативы довольно быстро оказались нивелированы негативными новостями с внешних площадок, и усилилась фиксация, «отодвинувшая» котировки бенчмарка к 117,875%. К закрытию ситуацию поменяло неожиданное появление покупателей уже фактически перед окончанием торгов, спрос которых обеспечил восстановление цен к утреннему уровню – в диапазон 118,125% - 118,25%. Таким образом, можно говорить, что за вчерашний день средневзвешенная доходность выпуска Russia-30 выросла до 4,34% («+8» б.п.), а суверенный спрэд на фоне усилившегося спроса на UST расширился до 235 б.п.

В негосударственном секторе ценовые движения были более однородными и преимущественно отражали продолжение снижения котировок, начавшееся еще в понедельник. В среднем по сегменту смещение котировок вниз оценивается в 1,5-2%. Наиболее болезненными для текущих цен были продажи в выпусках Евраз-18, АЛРОСА-20, МТС-20, Сбербанк-22, а также длинных бумагах Газпрома, поскольку повлекли снижение котировок на уровне 2%. При этом заметно хуже остальных был выпуск ВымпелКом-22, где ценовой минимум дня был у отметки 89,5% (то есть на 4% ниже предыдущего закрытия – 93,5%), а к моменту окончания торгов не смог отодвинуться от 90,5%.

Рублевые облигации: на аукционе по ОФЗ повторить успехи прошлой недели будет весьма проблематично. В корпоративном секторе продолжается sell-off.

В сегменте рублевых облигаций ноябрь начался с довольно ощутимой ценовой просадки, которая наблюдалась не только в сегменте ОФЗ, но и в негосударственном секторе тоже, причем в более ощутимых масштабах.

В ОФЗ по итогам вчерашнего дня с большим отрывом по масштабам оборотов лидируют выпуски серий 26204, 26205 и 26206, демонстрируя снижение средневзвешенных котировок на 40-50 б.п. При этом в целом по сегменту снижение котировок варьировалось в диапазоне от 20 до 80 б.п. Наибольшего внимания заслуживает динамика выпуска 26206, последние сделки по которому проходили при доходности около 8,4% годовых, но средневзвешенная доходность по итогам дня сложилась на уровне 8,23% годовых. Напомним, что сегодня Минфин планирует продавать бумаги данного выпуска на 10 млрд руб., и его ориентир по доходности - 8,1-8,2% годовых. Пример вчерашних торгов на фоне сохраняющейся довольно напряженной конъюнктуры денежного и валютного рынков увеличивает вероятность того, что ажиотажа подобного тому, что был в прошлую среду при размещении ОФЗ серии 25079, не будет. Помимо прочего причина возможного слабого спроса – это и довольно длинная (4,5-летняя) дюрация нового предложения.

Негосударственный сектор вчера был под давлением продавцов. Заявки на продажу содержали практически весь список более-менее ликвидных бумаг. Причем наличие ощутимых оборотов «способствовало» тому, что изменение котировок ограничивалось диапазоном 20-50 б.п. При отсутствии ликвидности шаг снижения котировок достигал 1,5-2%. Задействованы в процессе sell-off вчера были выпуски ВК-Инвест, МТС, Башнефти, Газпром нефти, Газпрома, ЛУКОЙЛа, ФСК, АЛРОСы, ЕвразХолдинг-Финанса, Сибметинвеста, Северстали и др.

Сегодня аукцион по ОФЗ 26206 станет ключевым событием дня. Мы ожидаем, что спрос при размещении будут весьма умеренным, и доходность сложится по верхней границе индикативного диапазона.