Новости эмитентов

Русь-Банк решил укрупниться через микрокредиты

ОАО «Российский банк развития» одобрило открытие ОАО «Русь-Банк» кредитной линии в размере 1,0 млрд руб. сроком на 3 года на поддержку малого и среднего предпринимательства в регионах присутствия Банка. В рамках открытой кредитной линии Русь-Банк сможет предоставлять заемщикам микрокредиты на сумму от 100 тыс. до 1 млн руб. на срок до 3 лет с процентной ставкой до 15,5% годовых.

Отметим, что данные средства придутся Банку как нельзя кстати – только за третий квартал 2010 года его кредитный портфель (gross) сократился на 18% до 40 млрд руб. Таким образом, приток 1 млрд руб. означает для Русь-Банка увеличение объемов кредитования на 2,5% - не так плохо на фоне резкого сокращения. Жаль только, что данные средства поступают не в виде пополнения капитала, поскольку показатель достаточности собственных средств (Н1) составлял на 1 октября скромные 12,29%, да и то только благодаря прошедшему за июль-сентябрь сокращению активов – на 1 июля текущего года он был всего 11,39%. Таким образом, возможный рост бизнеса Русь-Банка ограничивается, помимо фондирования, еще и размером капитала.

Напомним, что сейчас в обращении находятся два выпуска Банка: серий 03 (YTP 9,5% при дюрации 290 дней) и 04 (YTP 9,7% при дюрации 235 дней). Более высокая доходность последнего при более короткой дюрации объясняется, на наш взгляд, тем, что выпуск не входит в перечень прямого РЕПО с ЦБ, что ограничивает его ликвидность. При этом оба выпуска торгуются с премией около 50-100 б.п. к бумагам других банков с аналогичным рейтингом (Moody’s – «В2»), что, по нашему мнению, отражает специфику и волатильность финансовых показателей Русь-Банка, обусловленных аффилированностью с Росгосстрахом.

Итоги 9 месяцев Энел ОГК-5: традиционно сильные финансы

Компания уже довольно традиционно первой в секторе публикует избранные результаты по МСФО. Также традицией стали сильные финансы, тренд которых Энел ОГК-5 сохранила и по итогам третьего квартала текущего года.

Стоит отметить успехи Компании как в части экстенсивного, так и интенсивного роста. Также мы выделяем, что на фоне остальных теплогенерирующих компаний сектора ОГК-5 остается наиболее рентабельной. За девять месяцев выработка станций составила 31,7 млрд кВтч., что на 16% выше результатов годом ранее. Благодаря динамике операционных результатов, а также увеличению доли либерализации рынка и роста цен на э/э, выручка Компании показала рост на 29%. Однако наиболее важным моментом являются успехи в прибыльности бизнеса. Так, при довольно уверенном росте выручки снижение расходов составило 6%.

Здесь, как мы понимаем, оказало поддержку сокращение доли газа в топливном балансе до 47%, а также в целом грамотное управление издержками. Итогом стал рост EBITDA на 43% и чистой прибыли на 66%. Долг, представленный на 86% долгосрочными обязательствами, остался на уровне начала года – Net Debt 17 млрд руб., а соотношение Net Debt/EBITDA вследствие роста нормы прибыли показало снижение до значения в 1,7х (2,2х ’09). Резюмируя, мы считаем, что вкупе с родственными отношениями с ENEL кредитный профиль Энел ОГК-5 остается наиболее сильным в секторе.

Формально на сегодняшний день у Эмитента в обращении два выпуска: Энел ОГК-5-1 и БО-15. Однако по первому практически отсутствуют сделки. В части второго, то последние сделки с бумагами проходили при YTP 6,95% (06.2012), что на фоне ТГК-1 YTP 7,21% (03.2012) кажется нам более привлекательными вложением.

«ВымпелКом» присматривается к петербургскому интернет-провайдеру Interzet

Газета «Ведомости» сообщает, что «ВымпелКом» завершил юридическую экспертизу Interzet (под этой маркой работают петербургские провайдеры «Перспектива» и «Простор») и решает вопрос о покупке актива. Бизнес Interzet оценивается в 64 млн долл. По данным AC&M-Consulting, Interzet — третий по числу абонентов интернет-провайдер Петербурга, на начало 3 квартала 2010 года он обслуживал 159,3 тыс. пользователей широкополосного доступа (ШПД). Первое место занимал СЗТ (335,6 тыс. подписчиков), второе — «Национальные телекоммуникации» (181,9 тыс.), а «ВымпелКом» был четвертым (85 тыс.).

Приобретение Interzet в первую очередь могло бы заметно усилить позиции «ВымпелКома» в Петербурге - втором по числу жителей городе России, где Оператор вышел бы на 2 место по абонентской базе пользователей ШПД (более 244 тыс.), а их общее количество по России у Компании превысило бы 2,65 млн. Напомним, что широкополосный доступ относится к высокомаржинальным видам услуг связи, поэтому активное увеличение числа пользователей особенно в одном из центральных городов страны, наверняка, бы способствовало повышению эффективности бизнеса «ВымпелКома».

Вместе с тем, финансирование сделки по покупке Interzet вряд ли бы вызвало трудности у Оператора, учитывая имеющийся объем ликвидности в виде денежных средств на счетах на сумму 2,047 млрд долл., которые были у него на конец июня 2010 года, а также операционный денежный поток в размере 1,6 млрд долл. за 6 месяцев этого года. Кроме того, из-за незначительности своих масштабов данная покупка никаким образом не отразилась бы на ранее озвученной сделке VimpelCom Ltd по приобретению операторов Wind Telecomunicazioni и Orascom Telecom Holding или исполнении краткосрочных обязательств Компании на сумму 1,5 млрд долл. (на 30 июня 2010 года). Стоит отметить, что наряду с международной экспансией «ВымпелКом» проявляет повышенную M&A активность и на российском рынке, «собирая» небольшие региональные операторы связи. Так, на прошлой неделе Оператор получил разрешение ФАС на покупку мурманского оператора «ПОЛАРКОМ», в августе завершил покупку уральского оператора фиксированной связи «Форатек Коммуникейшн».

На рублевом рынке облигаций бумаги ВК-Инвест вряд ли в настоящее время могут представлять интерес для инвесторов, в том числе и на фоне выпусков конкурента МТС. В свою очередь, на рынке еврооблигаций бумаги «ВымпелКома» при дюрации 5-6 лет предлагают премию к выпускам МТС порядка 50 б.п., в частности VimpelCom 18 относительно MTS 20, что, очевидно, вызвано неопределенностью вокруг сделки VimpelCom Ltd по покупке новых активов Wind Telecomunicazioni и Orascom Telecom. В свою очередь в более короткой перспективе интереснее смотрится выпуск MTS 12 (YTM 3,09%/1,18 года) на фоне бумаг VimpelCom 11 (YTM 2,71%/0,94 года).

Денежный рынок

Для вчерашних торгов в сегменте EUR/USD на внешнем рынке было свойственно более устойчивое, чем в предыдущие дни, положение евро, чему благоприятствовали не только макроданные по ЕС, отражающие пусть незначительный, но все же прогресс в части промышленного производства, как в наиболее значимых экономиках единого пространства – Германии и Франции, так и всего Союза в целом, но и общая «лояльность» к европейской валюте на фоне риторики, отражающей возможное участие регуляторов при решении вопроса с проблемной задолженностью. Целевым ориентиром для евро выступает отметка 1,4х, около которой движение проходило большую часть дня вчера и продолжается сегодня.

Локальный валютный рынок вчера «отметился» новыми максимумами по стоимости бивалютной корзины, которая подорожала к закрытию на 14 коп. до 36,37 руб. при относительной стабильности курса доллара в районе 30,77 руб. и мощном рывке евро – выше 43 руб.

Волатильность в сегменте сохраняется очень высокой, и важно признать, что национальная валюта планомерно игнорирует ключевой фактор, ранее задававший ее движение – котировки нефти, которые, отметим, уже в районе 84 – 85 долл. за барр. Таким образом, в очередной раз подтверждаются предположения относительно спекулятивного характера текущего спроса на доллар.

На денежном рынке участникам становится чуть комфортнее в условиях того, как ставки на МБК постепенно возвращаются на более привычные уровни 2,75% - 3%. Вместе с тем, восстановление объема ресурсов на счетах в ЦБ происходит весьма медленными темпами – за вчерашний день суммарно остатки увеличились всего на 3,7 млрд руб., при этом наблюдается перераспределение средств в пользу депозитов, которые возросли до 343 млрд руб.

Долговые рынки

Во вторник международные торговые площадки продемонстрировали свою способность к «ралли» на ожиданиях решений от финансовых регуляторов США, а также Европы и Японии. В Европе положительная переоценка ключевых фондовых индексов находилась в диапазоне 0,75% - 1,5%. Помимо общих настроений, характеризующихся умеренным оптимизмом, спрос на рисковые активы поддержали вчерашние макроданные по ЕС, отражающие положительную динамику промышленного сектора в октябре.

В США рост индексов составил от 0,58% до 1,14%. Хорошую поддержку общему настрою оказал и сырьевой сектор, где также вчера наблюдался позитивный тренд по всем сегментам: в сегменте нефти, например, котировки находились в диапазоне 84 – 85 долл. за барр., прибавив за день порядка 1%.

Для казначейских обязательств вчерашний день также сложился довольно комфортно, поскольку ожидания анонсируемого выкупа усиливали спрос на бумаги разной срочности. Так, по 10-летним UST доходность снизилась до 2,59% годовых, по 30-летним – до 3,92% годовых.

Безусловно, сегодня все внимание будет сконцентрировано на решении FOMC и заявлениях, его сопровождающих. Однако вряд ли останутся незамеченными инвесторами и такие важные данные, как композитный индекс деловой активности непроизводственного сектора за октябрь и отчет об изменении количества рабочих мест в октябре, предваряющий пятничный сводный отчет по безработице.

В сегменте российских еврооблигаций вчерашние торги также проходили на позитивной волне. Суверенные бумаги Russia-30, начав торги «гэпом» вверх до 120,75%, продолжали расти в цене, и последние сделки дня проходили по 121,125%.

В корпоративных выпусках спрос был на все ликвидные бумаги, в среднем положительную переоценку можно обозначить на уровне 0,5%. Покупателям были интересны выпуски ВТБ, РЖД, Сбербанка, ЛУКОЙЛА, ТНК-ВР, а также последние размещения – Северсталь-17 и АЛРОСА-20.

Мы не исключаем, что факт отсутствия торгов на локальном рынке в ближайшие 2 дня, когда мировые площадки будут отыгрывать решение FOMC, может подтолкнуть наиболее осторожных участников к фиксации. Вместе с тем, общий настрой будет зависеть от установившегося на глобальных рынках. Пока преобладающий дневной тренд в Европе и США еще не ясен, но, в целом, ориентируясь на довольно комфортную ситуацию в сырьевом сегменте, мы ожидаем, что покупатели на рынке все же будут более инициативны, чем продавцы.

В рублевом сегменте динамика торгов вторника заметно выбивалась на фоне глобального «ралли». «Неуютность» положения инвесторов в рублевые активы все также провоцировала динамика валютного рынка, где позиции рубля остаются довольно нестабильными без каких-либо серьезных попыток на укрепление. И хотя общие ожидания относительно рубля не меняются существенно – ставки NDF сохраняются довольно стабильными, сделки, проходящие при наличии более-менее серьезных оборотов, характеризуются более низкими, чем днем ранее, ценами. В наиболее ликвидных выпусках масштабы отрицательных переоценок остаются в пределах 10 – 20 б.п. При этом тех, кто еще сохраняет способность двигаться «против рынка», становится все меньше. Ростом котировок вчерашний день закончился лишь для ОФЗ 26198 после довольно ощутимой просадки котировок в предыдущие дни, а также для бумаг ВК-Инвест1, АЛРОСА-22 и выпуска ПрофМедиа, получившего «массированную» информподдержку, как «нереализованная инвестидея из сегмента high yield». В остальном же и при наличии сделок цены не поменялись относительно предыдущих дней. Вполне возможно, что такое состояние рынка обусловлено нежеланием участников рынка действовать излишне активно в преддверии довольно долгих выходных.

Вместе с тем, в конце «усеченной» рабочей недели участникам рынка еще предстоит проявить свое отношение к очередному раунду размещений ОФЗ – сегодня будут предложены бумаги серий 26203 на 14,5 млрд руб. и 25071 на 10 млрд руб. Обозначив ориентиры на уровне 5,65% - 5,75% по ОФЗ 25073 и 7,1% - 7,15% по 26203, регулятор подчеркивает свое намерение избежать каких-либо премий к рынку, ведь по итогам последним сделок выпуск 25073 торговался с доходностью 5,76%, а 26203 – 7,27%. В этом случае не удивительным будет отсутствие какого-либо ажиотажа при размещении, ведь участникам, которые на днях убедились, что избыток ликвидности – это явление нестабильное, хочется получать каике-то дополнительные компенсации при текущей рыночной конъюнктуре.