Rambler's Top100
 

НБ Траст: Металлургический сектор находится на стадии роста очередного глобального цикла, а потому может быть привлекателен для вложений инвесторам, ищущим идеи во втором эшелоне


[24.01.2011]  НБ Траст    pdf  Полная версия

Мы обращаем внимание инвесторов на один из самых недооцененных корпоративных еврооблигационных бондов на рынке – новый выпуск TMK 18 – и рекомендуем его к покупке с потенциалом роста котировок на 2.5-3.0 п.п. относительно текущих уровней (99.85-99.90% от номинала).

Наша торговая идея основывается на том, что спред столь длинной бумаги к Evraz 18 в 100 бп чрезмерно широк. Никакие другие еврооблигации металлургического сектора не дают спреда к свопам более 450 бп, а уж тем более 500 бп. Мы не раз отмечали (например, в Навигаторе долгового рынка от 13.01.2011), что кредитное качество ТМК в 2010 году заметно укрепилось, что, по нашему мнению, должно продолжиться и в 2011 году. Исходя из этого, как нам кажется, фундаментально обоснован спред к свопам не шире 30-40 бп, чем у Evraz 18. Мы исходим из того, что спред ТМК 18 к свопам должен снизиться до 430-440 бп, а доходность к погашению выпуска – упасть с 7.90 до 7.30% годовых.

Заметим также, что ситуация на рублевом рынке прямо противоположная (ТМК БО-1 торгуется с дисконтом к кривой Евраза). Хотя, справедливости ради, важно подчеркнуть, что дисконт в том числе объясняется и очевидной для многих неперекупленностью публичных долгов Евраза на рублях. Мы считаем, что бумаги Евраз Холдинга и Сибметинвеста отстали от рыночного роста 2П 2010 года и сжавшихся премий между blue chips и 2-м эшелоном.

Помимо TMK 18 мы также рекомендуем инвесторам обратить внимание на выпуск Evraz 15, который, с точки зрения свопов, существенно выбился вверх из общей оценки бумаг сектора.

Мы считаем, что на данный момент бумаги ТМК имеют и краткосрочный потенциал роста. Этому должны способствовать:

• Отличная конъюнктура на глобальных рынках сталелитейной отрасли. Неплохим лидирующим индикатором мы считаем цены на уголь, а также полуфабрикаты из стали, которые существенно прибавили на новостях о беспрецедентном наводнении в Австралии, а также ожидаемом росте спроса на сталь в Азии и на Ближнем Востоке.

Металлургический сектор, на наш взгляд, находится на стадии роста очередного глобального цикла, а потому может быть привлекателен для вложений инвесторам, ищущим идеи во втором эшелоне. ТМК, на наш взгляд, недооценена относительно сектора лишь временно.

• Перекосы в оценке компаний рейтинговыми агентствами. В частности, рейтинги Евраза по-прежнему сохраняются на уровне «B1/B», что мы считаем неактуальным даже при текущем финансовом положении эмитента. Мы ожидаем позитивных действий агентств в отношении металлургов, в том числе ТМК, на протяжении 2011 года. Основным препятствием к повышению рейтингов трубной компании является ситуация с долговой нагрузкой и крупными погашениями, которые, однако, по итогам размещений облигаций как в рублях, так и в долларах в последнее время существенно улучшат график погашений ТМК.

• Умеренно позитивная ситуация на глобальных финансовых рынках. С начала года наблюдался рост котировок еврооблигаций развивающихся рынков. Это уже вызвало волну новых предложений бумаг эмитентами. Российские эмитенты (притом не только облигаций, но и акций) также рассчитывают на хороший спрос. Мы считаем, что ТМК, ставшая первым корпоративным заемщиком из стран СНГ в 2011 году, вполне может рассчитывать на высокий спрос инвесторов.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: