Rambler's Top100
 

НБ Траст: Банковская система склонилась к публичному долгу


[22.03.2011]  НБ Траст    pdf  Полная версия

БАНКОВСКАЯ СИСТЕМА СКЛОНИЛАСЬ К ПУБЛИЧНОМУ ДОЛГУ

В феврале, после январского затишья, банки восстановили темпы прироста ключевых статей баланса. В большей мере рост банковского бизнеса осуществлялся за счет розничных депозитов, объем которых в приросте базы фондирования уже не в первый раз находится на первом месте и совокупно сопоставим с МБК и корпоративными средствами.

Рост кредитного портфеля в системе неожиданно оказался в тени облигаций: банки предпочитали покупать публичные долги в 3 раза интенсивнее, нежели чем кредитовать корпоративных заемщиков. Рост объёма кредитования продолжает набирать обороты, однако величина проблемных займов в денежном выражении также растет сопоставимыми темпами. К сожалению, пока не наблюдается роста качества кредитного портфеля и уменьшения доли плохих кредитов.

Правительство активизировалось на рынке банковских депозитов в конце февраля, причем основным бенефициаром при распределении государственных средств неожиданно стал Банк Москвы. Самым сдержанным подходом к кредитным рискам отличились в феврале иностранные банки; в сегменте корпоративного кредитования пальма первенства перешла от государственных банков к частным, а вот в розничном кредитовании – наоборот: в лидерах роста портфелей оказались ТОП-5 российских банков.

Обращает на себя внимание и увеличение доли банков, оказавшихся в феврале в зоне чистого операционного убытка.

ОСНОВНЫЕ ТЕНДЕНЦИИ И ИНТЕРЕСНЫЕ ФАКТЫ

Восстановление роста банковского сектора после январской коррекции. Как мы и прогнозировали ранее, с возобновлением притока средств клиентов (+RUB407.0 млрд.) банки активизировали рост объёмов активных операций. В итоге они нарастили валюту баланса на 2.1% за месяц до RUB30.5 трлн. после январской коррекции (-1.8%) и тем самым восстановили прошлогоднюю позитивную динамику активов (в среднем в пределах 1-3% прироста в месяц). В целом российские банки отдали предпочтение рынку МБК и операциям на финансовом рынке, снизив объем наличности в ЦБ РФ и обычную кредитную активность. Банки восстановили позитивную динамику объема кредитов (+0.5% до RUB17.8 трлн.), однако темпы все же уступают осенним показателям, когда прирост кредитного портфеля превышал 1.5%. Очевидно, это связано с сезонным спадом активности, который сойдет на нет в марте-апреле 2011 г.

Розничные депозиты – ключевой источник фондирования для российской банковской системы. Практически треть (RUB124.0 млрд.) от прироста средств клиентов всех уровней составил приток депозитов частных клиентов. В итоге в феврале он перекрыл два остальных важных источника: бюджетные средства (+RUB106 млрд.) и средства корпоративных клиентов (+RUB101.2 млрд.). Депозитная гегемония не рассматривается нами как исключение. Мы ожидаем сохранения позитивной динамики средств физических лиц в пассивах, поскольку низкий уровень процентных ставок на рынке вкладов делает этот вид фондирования одним из наиболее привлекательных для банков. Отрицательные реальные ставки по депозитам и снижение сберегательных настроений среди населения рано или поздно заставят банки скорректировать свою политику ценообразования и более ожесточенно, чем сейчас, бороться за вкладчика. Мы ожидаем, что в массовом порядке рост депозитных ставок начнется к концу 1П 2011 г. и будет невольно простимулирован повышением регулятором базовых ставок.

Неожиданный приток бюджетных средств в пассивы банков, в основном выигрыше – Банк Москвы. Впервые за последние три квартала мы наблюдали значительный приток бюджетных средств на банковские депозиты (+RUB116 млрд.). Любопытно, что существенная их часть была размещена в Банке Москвы (+RUB45.3 млрд.), который находится в процессе смены собственников. Получение Банком Москвы даже в своем переходном статусе внушительной суммы бюджетных средств лишний раз убеждает нас в том, что возможным покупателем кредитной организации не мог бы стать частный банк. Бюджетная инъекция размером почти 2% величины всех активов стала хорошим подспорьем для Банка Москвы, однако уберечь от продолжающегося уже несколько месяцев уменьшения валюты баланса не смогла (-RUB40 млрд. в феврале).

Рост портфеля ценных бумаг опередил объёмы кредитования. В феврале банки инвестировали RUB214.6 млрд. в ценные бумаги, в том числе RUB156.5 млрд. в долговые инструменты. При этом увеличение объёма кредитов в денежном выражении (RUB93.1 млрд.) было на порядок скромнее. Иными словами, даже в абсолютном выражении прирост портфеля ценных бумаг в 3 раза превысил темпы роста корпоративного кредитного портфеля, и в 2 раза – совокупного кредитного портфеля. В относительных величинах динамика портфеля ценных бумаг выглядит еще более убедительной.

Мы связываем подобную активность банков на долговом рынке с масштабным предложением долга качественными заемщиками на публичных рынках. В частности, на внутреннем рынке было выпущено около RUB300 млрд. государственных и корпоративных выпусков 1-го и 2-го эшелонов в совокупности. В марте мы ожидаем более скромного наращивания позиции в бондах.

Динамика проблемных кредитов опережает рост ссудного портфеля. Доля просроченных свыше одного дня кредитов осталась на прежнем уровне в 5.3% от совокупного кредитного портфеля. Однако в феврале мы наблюдали увеличение проблемных займов в абсолютном выражении, сопоставимое по темпам (+0.6%) с увеличением объёма кредитования. В краткосрочной перспективе мы, скорее, настроены на сохранение подобной тенденции и ожидаем качественного улучшения ситуации только к концу года. Впрочем, исключать разовые списания просроченных займов в следующем месяце в преддверии отчетности за 1К 2011 нельзя.

Банки-нерезиденты проводят расчистку корпоративных портфелей и восстанавливают резервы. В феврале банки с иностранным участием в капитале принялись за расчистку проблемных кредитов юридическим лицам вслед за аналогичной политикой по отношению к кредитам частным клиентам месяцами ранее. Отмечаемая тенденция уже не свойственна российским частным и государственным банкам. Консерватизм и осторожность иностранных представителей сектора позволили им сократить долю всех просроченных кредитов на 0.1 п.п. до 6.3% в совокупном кредитном портфеле и продолжить последовательное восстановление резервов на обесценение, наблюдаемое с осени 2010 года. В итоге доля просроченных долгов у банков-нерезидентов уменьшилась на 1.3%, в то время как банковская система в общем продолжала их накапливать.

Частные банки лидируют по скорости наращивания кредитов корпоративным клиентам. В феврале частные банки показали опережающую динамику роста корпоративного кредитного портфеля (+1.3% против среднего +0.5% по системе). Подобную тенденцию опережения рыночной динамики мы не раз наблюдали на протяжении 2010 года. В итоге в упомянутом сегменте частные банки продолжили отвоевывать ту долю, которой лишились во время острой стадии кризиса. Присутствие частных банков с начала 2010 г. на рынке кредитования юридических лиц выросло с 27.4% до 29.9%.

Прирост розничных кредитов обеспечивают банки из ТОП-5. Из RUB15.2 млрд. увеличения объёма кредитов частным лицам около RUB12.5 млрд. пришлось на 5 крупнейших по активам банков страны. Иными словами, ведущие российские банки продолжают массированное вхождение в розничный сегмент, где гегемония госбанков была в последние годы не столь очевидна, как в корпоративном кредитовании. В итоге квазисуверенные банковские чемпионы с начала 2010 г. и по март 2011 г. нарастили свое присутствие в секторе с 51.1% до 52.6%.

Большее количество банков генерируют отрицательную прибыль от текущей деятельности. Судя по накопленной от текущей деятельности прибыли, которая капитализируется на балансе банков, в январе-феврале все большее количество банков терпит убытки. Так, если по итогам 2010 года прибыльность от текущей деятельности демонстрировали около 92% банков, то по итогам первых двух месяцев их доля сократилась примерно до 70-80%. Отметим, что сопоставление итогов работы за календарный 2010 г. и лишь 2 месяца 2011 г. в сильной мере условно и приводится нами лишь справочно. Любопытно также и то, что в выборке банков в Приложении, где представлены в основном банки-эмитенты публичного долга, сразу 4 банка записали себе в баланс убытки по итогам 2 месяцев года, хотя в январе показал убыток только один.

ИТОГИ ФЕВРАЛЯ ДЛЯ ОТДЕЛЬНЫХ БАНКОВ-ЭМИТЕНТОВ ОБЛИГАЦИЙ

Мы бы хотели более детально остановиться на финансовых показателях банков 3 эшелона, которые разместили или планируют разместить бумаги на публичных долговых рынках: Транскапиталбанк и Крайинвестбанк.

Транскапиталбанк (Moody’s: В1) в феврале сохранил опережающую рынок динамику кредитного портфеля (+3.5% до RUB62.4 млрд.), основная часть которого приходится на кредиты юридическим лицам (89%). Примечательно, что качество ссудного портфеля последовательно улучшается: доля просроченных кредитов свыше 1 дня в портфеле сократилась до 5.1% с 5.5% на начало года, однако банк пока не спешит распускать резервы на обесценение кредитов. Как и у большинства участников рынка, в феврале наблюдался также рост инвестиций в ценные бумаги: +4.4% до RUB12.1 млрд. на балансе. Для финансирования роста «работающих» активов банк сократил объём денежных средств и эквивалентов до все еще комфортного уровня в RUB3.9 млрд., а отток средств корпоративных клиентов с пассивов был компенсирован увеличением банковских средств и средств частных клиентов в фондировании.

В прошлую пятницу Транскапиталбанк закрыл книгу на покупку облигаций 2-й серии на сумму RUB1.8 млрд. Размещение состоится сегодня, 22 марта 2011. Ориентир по купону для 5-летних бумаг с офертой через 1.5 года составлял 8.40-8.90%, после чего дважды понижался до 8.00-8.30%. В итоге купон был установлен на уровне 8.15%, или YTP 8.32%.

На наш взгляд, установленный купон отражает устойчивый кредитный профиль банка и не предполагает потенциала для дальнейшего снижения доходности. Поэтому мы не ожидаем от бумаг опережающего рынок роста котировок.

Крайинвестбанк (S&P:B) является относительно небольшим банком и занимает 127 место среди российских банков по объёму активов. Кредитный портфель (RUB11.2 млрд.) представлен в основном займами юридическим лицам (87.5%), и демонстрирует неоднозначную динамику м-к-м (-2.5% за февраль, однако в 2010 прирост составил 36%). Банк также активно инвестирует в ценные бумаги: портфель составил RUB5.1 млрд. на 01.03.11, что более чем в два раза больше, чем на начало 2010 года. Основными источниками фондирования выступают средства корпоративных и частных клиентов (RUB14.7 млрд.). Сильной стороной кредитного качества банка является высокий потенциал поддержки со стороны основного акционера в лице администрации Краснодарского Края.

На днях банк озвучил намерения разместить 3-летние облигации серии БО-1 объемом RUB1.5 млрд. в 1П 2011 года. Напомним, что в декабре прошлого года банк уже проводил маркетинг этого выпуска, предлагая ориентир по купону в 9.40-9.90%, или YTP 9.62-10.15% к оферте через 1.5 года. Однако размещение не состоялось. Мы видим справедливую доходность бумаг не ниже ранее предлагаемого уровня доходности. В то же время при ухудшении конъюнктуры мы не исключаем и добавления эмитентом некоторой премии в 20-30 бп.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: