МДМ-Банк: Почему новые выпуски АИЖК привлекательны

[04.10.2006] МДМ-Банк

Размещаемые сегодня выпуски облигаций АИЖК 7 и АИЖК 8, на наш взгляд, достаточно интересны по следющим причинам:

1. Привлекательная премия к ОФЗ. Несмотря на присутствие госгарантий, низкие бизнес-риски, регулярные вливания в капитал от федерального Правительства и высокую вероятность господдержки Агентства в случае возникновения финансовых затруднений в связи с важностью ипотеки как важнейшего «национального проекта», облигации АИЖК торгуются с достаточно широким спрэдом к кривой госбумаг (около 100 бп). Популярными объяснениями этого эффекта считаются более низкая ликвидность выпусков АИЖК по сравнению с ОФЗ и отсутствие у АИЖК кредитных рейтингов. Новые выпуски будут более крупными по объему и, вероятно, более ликвидными, при этом ориентиры по доходности, озвученные организатором, предполагают еще более привлекательную премию к ОФЗ – на уровне 110-120 бп (АИЖК 8: купон 7.63%, YTM 7.85%, АИЖК 7: купон 7.68%, YTM 7.90%).

2. Благоприятные технические факторы. Это последние выпуски АИЖК в 2006 г. В связи с популярностью выпусков АИЖК у аналитиков, все больше инвесторов, по всей видимости, будут увеличивть позиции в этих облигациях. Вместе с тем, нового предложения риска АИЖК в ближайшие 3-4 месяца не будет. Да и в 2007 г. АИЖК с высокой вероятностью начнет фондироваться за счет выпуска «ипотечных облигаций». Согласно законодательству, помимо гособлигаций, это единственный вид бумаг, которые разрешено покупать ВЭБу как основному управляющему пенсионными накоплениями. Учитывая растущие аппетиты пенсфонда, другим инвесторам «ипотечные облигации» могут просто недостаться.

3. Скорое получение кредитных рейтингов и публикация отчетности по МСФО. Насколько мы понимаем из общения с представителями организаторов выпусков, уже в первой половине 2007 г. АИЖК планирует получить рейтинги и подготовить международную отчетность. Это, безусловно, будет способствовать расширению базы инвесторов, готовых покупать выпуски АИЖК.

В результате действия данных факторов к середине 2007 г. премия выпусков АИЖК над кривой ОФЗ, на наш взгляд, может сократиться до 70 бп.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

ДОМ.РФ

Контакт-центр