Комментарий к заседанию Банка России

Снизить ставку, но сохранить консервативный подход

Несмотря на то, что инфляция по итогам мая все-таки пока не достигла таргета в 4%, она остается совсем близко от целевого уровня, лишь символически превышая его (на момент предыдущего заседания 28 апреля Банк России опирался на снижение инфляции до 4,2-4,3% годовых). При этом необходимо напомнить, что в последнем пресс- релизе к заседанию основным источником инфляционных рисков ЦБ называл возможную волатильность мировых рынков, связанную со встречей ОПЕК+. К настоящему моменту данное событие осталось позади и существенно не изменило баланс сил на рынке нефти, уже не представляя угроз для финансовой стабильности и курса рубля. Аналогичная ситуация и с прошедшим заседанием ФРС, которое не преподнесло неожиданных негативных сюрпризов и его итоги оказали умеренно-негативное влияние на рынки.

Благоприятная ситуация на денежном рынке и сохраняющийся профицит ликвидности в банковском секторе также не противоречат смягчению процентной политики. Официальные представители ЦБ в мае не раз давали понять, что текущая ситуация с профицитом ликвидности в банковском секторе не беспокоит регулятора. В частности, судя по их высказываниям, Банк России пока так и не увидел необходимости в выпуске ОБР для абсорбирования свободной ликвидности. Кроме того, в мае ЦБ снизил прогноз по профициту ликвидности на конец 2017 г.: если в середине марта регулятор оценивал размер профицита на конец года в размере 0,6- 1,2 трлн руб., то в майском обзоре ликвидности Банк России уже ограничился диапазоном 0,5-1,0 трлн руб.

К настоящему времени Банк России располагает всеми необходимыми предпосылками для еще одного смягчения процентной политики не менее чем на 50 б.п. Тем не менее, мы отмечаем традиционно консервативный подход ЦБ, который на сегодняшний день может быть подкреплен неопределенностью дальнейшего развития ситуации с введением дополнительных антироссийских санкций и данными недельной инфляции, которая на 13 июня вернулась в годовом выражении к отметке в 4,2%. В рамках такого подхода регулятор либо предпочтет не баловать участников рынка вторым подряд снижением ставки более чем на 25 б.п., либо сопроводит решение о снижении ставки до 8,75% годовых максимально консервативными комментариями в отношении дальнейших перспектив процентной политики. В результате оба решения если и окажут, то лишь ограниченное влияние на внутренние валютный и долговой рынки.