Внешний рынок

Выступление Б. Бернанке лишь усугубило опасения скорого сворачивания программы QE3. Надежды на то, что выкуп активов в США будет продолжаться еще какое-то время, не оправдались. Выступая перед Конгрессом, глава федрезерва сообщил, что по прошествии лишь нескольких заседаний может быть принято решение о начале завершения программы, хотя и отметил сохраняющиеся риски для экономики. Аналогичное мнение содержалось и в «минутках» ФРС, подтвердив опасения о постепенном завершении QE3.

Сегодня утром новую порцию негатива принесла статистика из Китая. Деловая активность в перерабатывающей промышленности КНР в мае, согласно предварительной оценке HSBC, снизилась по сравнению с предыдущим месяцем. Индекс Flash PMI упал до 4936 пунктов против 50,4 в апреле. На этом фоне бегство инвесторов от риска лишь усилилось.

Сегодня в течение дня будет опубликован большой набор статданных, однако, как мы полагаем, ему не удастся перекрыть негатив от вчерашнего выступления Б. Бернанке. Днем ожидается публикация уточненных данных по PMI в Европе, во второй половине дня ‐ заявки на пособие по безработице и продажи новостроек в США.

Европейские площадки в среду выросли на оптимистичных ожиданиях в отношении выступления Б. Бернанке. Euro Stoxx 50 прибавил 0,57%, DAX –0,69%. Американские индексы к закрытию ушли в красную зону. Dow Jones упал на 0,53%, S&P рухнул на 0,83%.Treasuries резко подешевели. Доходность UST5 выросла на 8 б.п. до 0,9%, UST10 –на 11 б.п. до 2,04%, UST30 – на 9 б.п. до 3,22%.

Российские евробонды не успели за новостями. Российские евробонды в первой половине дня демонстрировали восходящую динамику на фоне отката базовой кривой днем ранее. Однако после выступления главы ФРС и возобновившегося роста доходности UST вернулись к снижению. Впрочем, резкого оттока капитала с рынка не последовало. Займы Газпром‐18, ‐19, ‐34 потеряли по 40‐55 б.п., Вымпелком‐21, ‐22 – по 20‐35 б.п., Северсталь‐22, Металлоинвест‐20, ВЭБ‐20, ‐25 – по 20‐40 б.п. Суверенные выпуски удержали позиции на уровне вторника. Россия‐42 завершил день на отметке 115,88% от номинала (+6 б.п.), Россия‐30 – 124,69% от номинала (+8 б.п.), Россия‐22 –110,95% от номинала (+15 б.п.).

Сегодня рынок будет отыгрывать последние новости из США и Китая, поэтому ожидаем снижения котировок отечественных валютных займов.

Внутренний рынок

На денежном рынке без изменений. В среду отрицательная величина чистой ликвидной позиции банковского сектора (разница между остатками банков на корсчетах и депозитах в ЦБ и задолженностью перед регулятором и федеральным бюджетом) превысила отметку в 1,5 трлн руб. Рост чистого долга банков произошел за счет поступления в систему 1,64 трлн руб., привлеченных на недельном аукционе РЕПО во вторник, в то время как вернули банки ЦБ 1,54 трлн руб., привлеченных неделей ранее. В то же время на вчерашнем однодневном аукционе спрос банков совпал с объемом предложенных средств ЦБ и нехватки ликвидности не наблюдалось. В результате индикативная межбанковская ставка MosPrime o/n осталась на значении 6,50% годовых. Сегодня у банков будет еще один «налоговый выходной», поэтому серьезных изменений на рынке можно не ожидать.

Доллар нацелился на уровень в 31,50 руб. Опасения за дальнейшую судьбу программы QE и негативная статистика из Китая оказывали утром в четверг серьезную поддержку американской валюте, которая даже попыталась протестировать уровень в 31,50 руб. Все же вероятно, что рубль не сдаст без боя данный рубеж, однако в свете текущего негативного внешнего фона приближающиеся налоговые платежи не окажут поддержки отечественной валюте.

Резкое ухудшение внешнего фона потянет рынок вниз. Среда на внутреннем долговом рынке прошла относительно спокойно. Аукцион Минфина был признан несостоявшимся из-за отсутствия спроса внутри предложенного диапазона доходности. Вторичных сегмент ОФЗ отреагировал на это новым снижением, доходность ОФЗ прибавила еще около 2‐5 б.п. на длинном участке кривой. В корпоративном сегменте сделок было мало. Неактивные торги прошли по выпускам МТС БО‐1, ФСК‐13, ‐15.

Сегодня на рынке могут пройти распродажи на фоне резкого падения глобального спроса на риск после выступления Б. Бернанке и котировок сырьевых активов на данных по PMI в Китае.

Новости эмитентов

Банк ЗЕНИТ

Банк ЗЕНИТ (Ba3/‐/B+) планирует на период с 28‐го мая по 3‐е июня включительно открыть книгу заявок для инвесторов на покупку облигаций серии 9 на сумму 5 млрд руб. Индикативный ориентир купона по выпуску составит 8,75‐9,0% годовых, что при оферте через 2 года предполагает доходность на уровне 8,94‐9,2% годовых.

Мы полагаем, что новое предложение эмитента смотрится не слишком щедро по сравнению с выпусками других банковских эмитентов и справедливый уровень при размещении находится не ниже верхней границы объявленных ориентиров. Нижняя граница ориентиров нового выпуска Банка ЗЕНИТ лежит ниже кривой доходности облигаций Промсвязьбанка (Ba2/‐/BB‐). В частности, более короткие займы Промсвязьбанк БО‐2 и ‐4 при дюрации 1,62 года торгуются с премией к кривой ОФЗ на уровне 288‐294 б.п., а нижняя граница нового выпуска Банка ЗЕНИТа при дюрации 1,88 года предлагает премию к кривой госбумаг в размере 288 б.п. Банк ЗЕНИТ уступает Промсвязьбанку как по кредитному рейтингу, так и по размеру активов, и в данном контексте справедливой будет верхняя граница размещения Банка ЗЕНИТ, предполагающая 315 б.п. премии к ОФЗ. В то же время, отметим, что совсем близко по дюрации (1,8 года) к новому выпуску Банка ЗЕНИТ торгуется МКБ БО‐3 с премией к ОФЗ в размере 325 б.п. МКБ не уступает по высшему кредитному рейтингу Банку ЗЕНИТ, но при этом первый превосходит по размеру активов второго.