Внешний рынок

Решение ФРС совпало с ожиданиями рынков. Передышка на рынках оказалась непродолжительной, и в среду инвесторы возобновили продажи рискованных активов. Решение ФРС совпало с ожиданиями – регулятор сократил объем выкупа активов еще на 10 млрд долл. Заявление комитета по открытым рынкам также не содержало какой-либо новой информации. ФРС продолжит постепенное сворачивание QE с оглядкой на ситуацию в экономике. Слабые данные по числу рабочих мест в декабре пока не вызывают опасений регулятора. Роста инфляционного давления также не наблюдается, поэтому поводов изменять темпы сокращения QE пока нет. Утром негатива добавила статистика по Китаю. Окончательная оценка PMI от HSBC была пересмотрена с 49,6 до 49,5 пунктов.

Со снятием неопределенности относительно заседания ФРС инвесторы сегодня переключаться на публикацию статданных. Днем ожидаются данные по безработице в Германии и деловому климату в ЕС, ближе к концу дня – уточненные данные по ВВП США, заявки на пособие по безработице и объем незавершенных сделок по продаже недвижимости.

Европейские индексы потеряли накануне менее 1%. Euro Stoxx 50 опустился на 0,89%, S&P – на 0,75%. Dow Jones просел на 1,19%, S&P – на 1,02%. Treasuries прибавили в цене на фоне продолжившегося бегства в качество, тогда как решение ФРС не отразилось на их котировках. Доходность UST5 упала на 6 б.п. до 1,5%, UST10 – на 7 б.п. до 2,68%, UST30 – на 6 б.п. до 3,62%.

Российские евробонды обвалились под натиском глобальных распродаж. Корпоративный сегмент потерял около 40‐90 б.п. Выпуски Вымпелком‐22, ‐23 снизились на 95‐100 б.п., Газпром‐22, ‐28, ‐37 – на 60‐100 б.п. Сбербанк‐18, ‐22 – на 30‐55 б.п. Россия‐43 потерял 165 б.п., опустившись до 100,31% от номинала, Россия‐42 –на 150 б.п. до 98,3% от номинала, Россия‐22 – 60 б.п. до 100,57% от номинала.

Решение ФРС совпало с ожиданиями участников и оказало заметного влияния на рынки. На этом фоне российские евробонды могут начать день нейтрально, однако в дальнейшем их динамика будет зависеть от характера публикуемых статданных.

Внутренний рынок

Сразу после окончания налогового периода ЦБ приступил к сокращению лимитов на однодневном аукционе РЕПО. Вчера регулятор предложил участникам на аукционе o/n 60 млрд руб. против 330 млрд руб. днем ранее. Спрос участников ожидаемо превысил объем лимита и составил 158,9 млрд руб., однако это не привело к росту давления на ставки МБК. Наоборот, MosPrime o/n даже снизилась на 2 б.п. (6,52% годовых). Отметим, что вынужденное сокращение задолженности перед ЦБ банки частично компенсировали сделками «валютный своп» с регулятором, задолженность по которому выросла на 63 млрд руб. (до 91 млрд руб.). В целом же отрицательная величина чистой ликвидной позиции немного сократилась, составив на утро четверга 3,33 трлн. руб.

Сегодня утром лимит ЦБ по операциям РЕПО o/n составлял уже 10 млрд руб. Напомним, что с февраля регулятор и вовсе планирует отказаться от проведения ежедневных аукционов o/n, «компенсировав» их операциями «тонкой настройки». Данные операции будут проводиться на срок от 1 до 6 дн., решение об их проведении ЦБ будет сообщать непосредственно в день аукциона. Мы полагаем, что с введением данной практики кардинальных изменений на рынке не произойдет, так как в последнее время ЦБ своими лимитами на аукционах активно подготавливал участников к переходу на недельную ликвидность.

На валютном рынке после короткой передышки атаки на рубль возобновились с новой силой. В результате бивалютная корзина прибавила к закрытию 43 коп., оказавшись на уровне 40,90 руб., а в течение дня ее курсу оставалось преодолеть лишь 10 коп. до исторического максимума в 41,15 руб., зафиксированного в период управляемой девальвации в начале 2009 г. Итоги заседания ФРС не изменили ситуацию, и уже сегодня утром корзина вновь торговалась выше 41 руб. В данных условиях отечественной валюте остается надеяться лишь на интервенции Банка России, которые, впрочем, судя по вчерашнему дню, мало останавливают покупателей валюты: в среду ЦБ сдвинул границы бивалютного коридора сразу на 25 коп. (40,95 руб. — верхняя граница), то есть продал как минимум 1,75 млрд долл.

Передышка на финансовых площадках оказалась непродолжительной, и бегство в качество возобновилось в среду. Подогреваемые новым витком падения рубля, ОФЗ потеряли по итогам дня 75‐130 б.п., доходность взлетела на 10‐20 б.п. В корпоративном сегменте продажи прошли по займам РСХБ‐7, ‐18, НЛМК БО‐13.

Решение ФРС оказалось нейтральным для рынков, тогда как утренние данные из Китая подтвердили снижение деловой активности в январе. На фоне еще и продолжающейся девальвации рубля внутренний долговой рынок останется под давлением.

Новости эмитентов

Совкомбанк

Совкомбанк (B2/B/‐) объявил о планах открыть 10‐го февраля книгу заявок на покупку инвесторами биржевых облигаций первой серии. Книга заявок будет открыта до 11‐го февраля. Индикативный купон по выпуску составит 12,0‐12,5% годовых. По бумагам предусмотрена нетрадиционно короткая полугодовая оферта. Доходность по выпуску соответственно составит 12,36‐12,89% годовых.

Отметим, что в настоящее время в обращении у эмитента находится рублевый выпуск серии 2, который обладает совсем короткой дюрацией (0,4 года) и низкой ликвидностью. Новый выпуск, вероятно, также не будет баловать инвесторов ликвидностью. Вместе с тем, мы полагаем, что доходность свыше 12% годовых (в совокупности со столь короткой офертой) по рублевому выпуску эмитента уровня Совкомбанка является весьма привлекательной премией. Банк продолжает демонстрировать уверенный рост активов и кредитного портфеля (31,4% и 26,4% за 2013 г. по РСБУ соответственно, что позволило к концу 2013 г., по нашим подсчетам, войти в топ‐50 крупнейших), сохраняя при этом стабильно высокое качество выдаваемых ссуд (доля «просрочки» составила в среднем за 2013 г. 4% при уровне резервирования в 12,9%) и консервативный запас капитала (14,2% на отчетную дату при минимуме ЦБ в 10%). Прибыльность банка заметно опережает общерыночные показатели: по итогам 2013 рентабельность активов и капитала банка составила соответственно 4,1% и 40,1% (1,4% и 12,7% в среднем по банкам топ‐100, по нашим подсчетам). Впрочем, не стоит забывать, что конъюнктура рублевого рынка в настоящее время оставляет желать лучшего и не слишком благоволит желающим разместиться.