Внешний рынок

Ситуация на рынке. Американские казначейские облигации провели вчера весьма волатильную сессию. Публикация весьма разочаровывающей статистики по инфляции и розничным продажам усилила спрос на безрисковые активы в результате чего доходность UST 10Y опустилась на минимуме до 2,10%, -11 бп. Так, рост индекса CPI в мае составил 1,9% (год к году) против ожидаемых 2%. Потребительские цены без учета стоимости энергоносителей и продуктов питания (Core CPI) увеличились на 1,7%. Розничные продажи в США в том же месяце сократились на 0,3% (месяц к месяцу), что стало наихудшим результатом с начала прошлого года. Российские евробонды, повторяя динамику Treasures, вчера сдержанно дорожали. В суверенном сегменте кривая опустилась вниз на 1-2 бп.

ВЭБ в среду проводил размещение долларовых облигаций на локальном рынке серии ПБО-001Р-08. В ходе маркетинга объем выпуска был увеличен до 550 млн долл., доходность к погашению через 5,5 лет составила 4,3% (по нижней границе индикатива). Также Белоруссия объявила, что с начала следующей недели (19 июня) начнет серию встреч с инвесторами для размещения двух траншей суверенных евробондов сроками 5 и 10 лет.

Позже вечером ФРС огласила результаты июньского опорного заседания по ставке. Регулятор, как и ожидал рынок, пошел на очередной шаг ужесточения монетарной политики, подняв ставку по федеральным фондам на 25 бп до целевого диапазона 1-1,25%. На этом фоне доходность базовых активов закономерно пошла вверх (UST 10Y +5бп до 2,15%), однако к закрытию немного скорректировалась. Комментарии после заседания подтвердили прежние планы Федрезерва относительно дальнейшей траектории поведения процентной ставки (3 подъема по 25 бп на протяжении 2017 года). Также была сохранена оценка ВВП. Прогнозы по росту потребительских цен на 2017 г. были скорректированы в сторону снижения с 1,9% до 1,7%. Что гораздо более интересно, текст коммюнике содержал конкретные планы относительно сокращения баланса ФРС (4,5 трлн долл.). Как и предполагалось, сворачивание данного вида стимулирующих мер начнется с уменьшения объема средств, направляемых на реинвестирование от погашающихся бумаг. На первых порах процесс будет происходить весьма сдержанными темпами: ежемесячный объем будет уменьшен на 6 млрд долл. для Treasures и на 4 млрд долл. для ипотечных бумаг. Каждый квартал эта сумма будет повышаться на сопоставимую величину пока не составит 30 млрд долл. и 20 млрд долл. соответственно (иными словами, через год).

Прогноз. Рынки уже давно закладывали в ценах очередное увеличение стоимости кредитования в США. Поэтому, на наш взгляд, видимая реакция в российских евробондах на решение ФРС сегодня маловероятна. В тоже время внимание инвесторов в российские активы сейчас больше направленно на развитие ситуации с принятием властями США поправок в закон относительно расширения антироссийских санкций. Вчера данный законопроект прошел одобрение в Сенате США. Однако для вступления в силу данная мера должна пройти еще утверждение в палате представителей и подписание у президента США. Поэтому пока мы оцениваем данные риски как сдержанные.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Вчера рынок государственного долга оказался под давлением продавцов. Доходности федеральных выпусков на дальнем конце выросли на 4-6 бп., на коротком и среднем участке практически не изменились. Осторожные продажи начались перед самим аукционом, что было связано с обесценением национальной валюты. В итоге на первичном рынке суверенного долга Минфин разместил весь объем ОФЗ с премией к уровням закрытия вторника. Однако темпы роста ставок усилились после выхода данных по запасам нефти, которые показали очередное сокращение. Перед решением Банка России по ключевой ставке в пятницу кривая федерального займа подошла практически в плоском виде, что говорит о надежде многих игроков о процентном послаблении до 50 бп., поскольку короткие бумаги не предлагают существенной премии к более дальним инструментам. На первичном рынке субферального долга Белгородская область завершила сбор заявок на размещение 7-летних бумаг. Финальная ставка купона составила 8,25% годовых, что соответствует нашему прогнозу в 8,24% годовых. На вторичном рынке мы не видим фундаментального потенциала для ценового роста, так как выпуск учитывает следующий шаг снижения ставки ЦБ РФ примерно на 50 бп. Хотя и не исключаем осторожного роста котировок на 0,2-0,3 пп. от номинала в случае реализации позитивного сценария со стороны Банка России.

Денежный рынок

На валютном рынке в среду рубль большую часть дня в очередной раз игнорировал провал нефтяных котировок, однако не смог устоять после решения ФРС и новостей о возможности новых санкций. После выхода данных по запасам и добыче нефти в США, крайне разочаровавших участников рынка, стоимость нефти марки Brent опускалась ниже 47 долл. за баррель. Однако даже таким подарком доллар так и не смог толком воспользоваться, чтобы прочно закрепиться выше 57 руб. Напомним, что днем ранее наблюдалась аналогичная ситуация: доллар никак не мог преодолеть рубеж в 57 руб., но при этом нефть торговалась чуть ниже 48 долл.

Однако уже позже вечером российской валюте все же пришлось отступить. Рубль оказался под давлением после повышения ставки ФРС, сопровожденного комментарием о том, что американский регулятор по-прежнему рассчитывает и на еще одно, третье повышение ставки до конца года. Не менее заметное влияние на рубль оказало и сообщение о возможности новых экономических санкций против РФ. В результате в последний час торгов доллар поднимался выше 57,5 руб.

Впрочем, сегодня утром американской валюте не удавалось развить успех, пара доллар/рубль в первый час торгов находилась вблизи вчерашнего закрытия. Отметим, что если Банк России, в свою очередь, снизит ставку на 0,5 п.п., то, вероятно, сопроводит свое решение консервативными комментариями относительно дальнейшего смягчения процентной политики, что избавит рубль от существенных потерь.