Внешний рынок

Рынок вчера.

Вчера российские еврооблигации, как и все бумаги развивающихся стран находились под давлением продавцов, однако, валютный долг России показал одни из худших результатов (потеря в доходности в среднем 10-15 бп.). Продажи сконцентрировались в банковских и суверенных займах, тогда как экспортеры смотрелись более устойчиво, при этом в отдельных выпусках (например, кривая Евраза) сохраняется хороший спекулятивный потенциал роста в период стабилизации внешних и внутренних условий.

Международное рейтинговое агентство Fitch понизило прогноз роста экономики России в 2016 году до падения на 1%, хотя ранее ожидалось восстановление на 0,5%. Поводом для таких действий послужили низкие цены на нефть и жесткая монетарная политика, ограничивающая рублевую ликвидность в стране, что создает предпосылки по дальнейшему сжатию потребительского спроса.

Несмотря на возникший негатив в последние дни, в Китае вышли хорошие данные индекса деловой активности в секторе услуг - выше прогноза. На этом фоне сырьевые площадки приостановили падение и удерживаются на отметках вчерашнего закрытия.

Рынок сегодня.

Сегодня на рынке еврооблигаций ожидаем некоторую стабилизацию настроений, однако, активные покупки маловероятны, так как к концу торгового дня планируется публикация данных по запасам нефти от Минэнерго. В последнее время котировки углеводородов чувствительно реагируют на различные факторы, поэтому инвесторы примут выжидательную позицию.

Внутренний рынок

Рынок вчера.

Вчера на рынке локального суверенного долга проходили продажи на фоне слабой внешней конъюнктуры. Российская валюта сильно потеряла в стоимости к основным валютам главным образом за счет коррекции на рынке углеводородов, которая была вызвана, на наш взгляд, закрытием длинных спекулятивных позиций и недоверием инвесторов к недавним слухам по возможному сокращению добычи нефти. Кроме того, крупные западные инвестиционные банки резко ухудшили прогноз по сырьевому рынку и считают, что восходящее ралли, наблюдаемое несколько торговых сессий назад, характеризовалось временным явлением и фундаментальных причин для дальнейшего роста или нахождения барреля Brent выше $30 маловероятно.

Наблюдаемая нестабильность обменного курса рубля создает предпосылки для сохранения более жесткой монетарной политики ЦБ, так как девальвация с начала года отразится в стоимости цен с лагом 2-3 месяца, а в отдельных товарных блоках намного быстрее. Однако, вместо повышения ставки, регулятор уже проводит другие денежные маневры – вчера Банк России сократил лимиты на недельных аукционах по предоставлению рублевой ликвидности до 100 млрд руб. Подобный шаг отчасти поддержал локальную валюту, темпы падения которой были ниже, чем мы наблюдали ранее в период снижения цен на энергоносители (-6%)

Кривая ОФЗ достигла наших прогнозных оценок – большинство займов торгуются на уровне 10,45% в среднем. Рекомендуем закрывать короткие позиции по длинным и среднесрочным бумагам, так как дальнейшей коррекции мы не ждем.

Денежный рынок

Рынок вчера.

ЦБ перекрывает каналы рублевой ликвидности, однако нефть не оставляет шансов отечественной валюте. Пригрозив на заседании в пятницу ужесточением денежно-кредитной политики, Банк России уже в первых числах февраля приступил к действию. В частности, регулятор сократил до минимума (100 млрд руб.) лимиты по своим ключевым инструментам рефинансирования — операциям аукционного РЕПО и трехмесячным кредитным аукционам под залог нерыночного обеспечения. Однако такое жесткое урезание предложение рублевой ликвидности пока не отразилось ни на ставках, ни на рубле. В частности, вчера на аукционе РЕПО спрос хотя и превысил лимит в несколько раз, но в целом оказался не столь высоким — 392,5 млрд руб., что меньше суммы, которую банкам надо вернуть по прошлому аукциону (770 млрд руб.). В результате индикативные ставки МБК не только не выросли, но еще и снизились: MosPrime o/n приблизилась к значению ключевой ставки, составив 11,1% годовых.

В свою очередь, на валютном рынке резкое сокращение объема рублевой ликвидности от ЦБ также не поддержало рубль, которому пикирующие котировки нефти не оставили никаких шансов. К вечеру стоимость нефти опускалась к отметке в 32,5 долл., а пара доллар/рубль на максимуме поднималась до 79,8 руб. Отметим, что сегодня утром цена на нефть кратковременно опускалась ниже 32,5 долл., однако затем стабилизировалась, что оттеснило доллар к уровню в 79,5 руб. Примечательно, что вчера, несмотря на рост, пара доллар/рубль большую часть дня встречала отчетливое сопротивление также на уровне 79,5, и поднялась выше данной отметки уже только в вечернюю сессию при минимальных объемах торгов.

В течение ближайшей недели дефицит рублевой ликвидности, вероятно, пока не проявит себя в полную силу, так как объем совокупных остатков банков на корсчетах и депозитах в ЦБ (свыше 2 трлн руб.) позволяет вернуть ЦБ 670 млрд руб. (погашение произойдет сегодня) без серьезных последствий для рынка. Далее все будет зависеть от следующей недели, где в понедельник пройдет кредитный аукцион под залог нерыночного обеспечения также с лимитом в 100 млрд руб., и если после этого ЦБ сохранит минимальный лимит на аукционе РЕПО, то ставки денежного рынка пойдут вверх, а рубль получит более заметную поддержку.