Внешний рынок

Пятница закончилась позитивным ростом западных фондовых рынков. Решительные действия европейского регулятора и стабилизация сырьевых площадок оказали поддержку покупателям. Однако, спрос на защитные активы в виде инвестирования в золото указывает о сохраняющимся недоверии к возобновившемуся оптимизму.

Суверенный и корпоративный долг России плавно снижался в доходности (в среднем на 2-7 бп.). Хороший спрос отмечался в субординированных займах и облигациях третьего эшелона.

Сегодня активность торговых операций немного сократится перед заседанием ФРС во вторник-среду. Последний месяц для американских фондовых рынков сложился довольно удачно. Сила покупателей немного вернулась, что помогло рисковым активам скорректироваться с минимальных отметок текущего года, благодаря решительным действиям мировых Центробанков. Согласно последнему протоколу, денежные власти обеспокоены нестабильностью китайской экономики и резким ослаблением юаня, а также неблагоприятной конъюнктурой рынка углеводородов, оказывающих негативное влияние на восстановительные процессы страны.

Позиция регулятора станет определяющей для долговых рынков, в частности, для еврооблигаций товарно-сырьевого блока. Российские инструменты пользовались хорошим спросом и их дальнейший рост не может быть обеспечен рыночными факторами. В случае более жестких комментариев ФРС, денежный потоки могут сократиться, что приведет отечественный внешний долг к более высокой чувствительности к различным макроэкономическим факторам.

Внутренний рынок

В пятницу российский долговой рынок в течение дня находился под давлением продавцов, несмотря на укрепление рубля и восстановление нефтяных котировок после коррекции в четверг. В своих предыдущих обзорах мы отмечали, что инвесторы в скором времени начнут игнорировать внешние факторы и следовать фундаментальным условиям, что приведет к падению цен вдоль кривой ОФЗ. Правда, игроки довольно быстро отыгрывали потери в последующие дни, однако, сила покупателей должна постепенно исчезнуть. Основные продажи пришлись на длинный отрезок суверенного долга. Выпуски 26218, 26212 (лидеры роста последних недель) потеряли в стоимости 0,5-1 пп. Средний участок выглядел более устойчиво – снижение цен в рамках 0,2 пп. Короткие облигации немного прибавили в цене – по всей видимости, спекулянты перекладывались в займы с меньшей дюрацией.

Основной темой предстоящей недели станет заседание ФРС. Последние монетарные действия, принятые ЕЦБ и Банком Китая, могут способствовать более жестким комментариям американского регулятора. Вместе с тем, позиция западных властей останется, по нашим прогнозам, относительно миролюбивой. Наш среднесрочный взгляд в отношении ОФЗ сохраняется негативным, и мы удерживаем рекомендацию продавать рублевый госдолг и перекладываться в корпоративные выпуски первого эшелона.

Денежный рынок

В преддверии старта очередного налогового периода обстановка на денежном рынке сохраняется благоприятной, а рубль чувствует себя уверенно. Банки еще немного сократили свою задолженность по основным инструментам предоставления ликвидности ЦБ, при этом совокупные остатки средств кредитных организаций на корсчетах и депозитах у регулятора остались «в плюсе» за счет сохраняющегося притока бюджетной ликвидности.

В пятницу рубль чувствовал себя уверенно, оттеснив-таки доллар ниже уровня в 70 руб. Более того, на минимумах стоимость американской валюты опускалась ниже 69,5 руб. Необходимо отметить, что, хотя котировки нефти марки Brent и поднимались в пятницу до 41 долл. за баррель, общее движение на рынке нефти в течение дня было весьма неоднозначным. Тем не менее, на российском рынке инвесторы используют любую возможность для избавления от валютной ликвидности. Укрепление отечественной валюты по-прежнему сопровождается отсутствием спроса на рублевую ликвидность со стороны основных игроков на межбанковском рынке. В частности, значение индикативной ставки рынка МБК MosPrime o/n продолжает снижаться, едва превышая уровень ключевой ставки Банка России.

Несмотря на относительно благоприятный внешний фон, на предстоящей неделе пыл отечественной валюты может все-таки несколько поумериться. Инвесторы займут выжидательную позицию в преддверии очередного заседания ФРС (во вторник-среду): даже если американский регулятор не поднимет ставку и на этот раз, его риторика может заметно ужесточиться. В этих условиях нельзя исключать коррекции отечественной валюты в район 71-72 руб., однако даже в этом случае рубль уже вряд ли «отдаст» доллару рубеж в 70 руб.