Внешний рынок

Ситуация на рынке. Вчера сектор еврооблигаций оказался под давлением продавцов. Неприятие к риску сформировалось с первых часов торгов и усилилось по мере открытия американских бирж, которые закрылись по основным фондовым индексам незначительным ростом. Валюты развивающихся стран довольно сильно подешевели к доллару США, что способствовало коррекции не только локальных долгов, но и валютных выпусков. Российские суверенные бумаги стали одними из лидеров продаж, длинный участок подешевел в абсолютном выражении на 2% от номинала, что эквивалентно росту ставок на 14-15 бп. Корпоративные бумаги демонстрировали схожие результаты, однако хуже всех торговались нефтяные компании. Долларовая кривая Газпрома и Газпром нефти прибавила 5-20 бп. Однако это не самый значительный рост доходности среди глобальных конкурентов, к примеру, еврооблигации (доллары и евро) компании Petrobras расширили кредитные спреды к казначейским обязательствам США на 20-40 бп.

Альфа-Банк опубликовал финансовые результаты по МСФО за весь 2016 год. Финансовый институт заработал 533 млн долл. при рентабельности среднего капитала в 10,17%. Годовой рост прибыли составил 10% и произошел за счет снижения стоимости риска с 3,1 до 1,3% и восстановления процентной маржи. Улучшилось качество кредитного портфеля – доля просрочки от 90 дней сократилась с 7 до 4,1% при коэффициенте покрытия резервами 113% (90% в 2015 году). Среди валютных займов нам нравится выпущенный в конце прошлого года "вечный" субординированный выпуск ALFARU 8 PERP с опционом колл в феврале 2022 года. Доходность к оферте составляет около 6,42% годовых. Хотя инвестирование в бумагу несет некоторые риски, связанные с ожиданием подъема ставки ФРС, с долгосрочной точки зрения покупатели могут получить неплохую доходность среди банковских займов. Если смотреть на выпуск с фундаментальной стороны, то потенциала для роста цен мы пока не видим.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Резкое сокращение аппетита к риску на мировых торговых площадках не смогло не отразиться и на российском внутреннем рынке облигаций. Тем не менее темпы падения в течение дня были гораздо более скромные по сравнению с конкурентами в EM, несмотря на существенное ослабление рубля вслед за нефтью. Более того ближе к вечеру суверенным облигациям удалось во-многом отыграть потери. В результате кривая гособлигаций практически не сдвинулась по сравнению с уровнями закрытия накануне. Средний отрезок смог зафиксировать даже небольшой рост в пределах 0,1-0,2 пп. Доходность выпуска 26207 добавила 2 бп - 8,17%. Совокупный торговый оборот в четверг оказался на уровне средних значений и составил порядка 19 млрд руб. Большая часть сделок (около 80%) совершалась с "классическими" ОФЗ. Среди флоутеров наиболее активно торговался выпуск 29012 (YTM10,39%). Динамика движения корпоративных рублевых облигаций совпадала с суверенными бумагами.

Прогноз. Сохраняющееся давление таких факторов как падающие цены на нефть и ожидание скорого продолжения цикла нормализации процентной политики в США будет негативно сказываться на динамике локального долгового рынка в ближайшее время. Опасения инвесторов также вызывает продолжительность дальнейшего сохранения стимулирующих мер со стороны ЕЦБ. Риторика Марио Драги по итогам заседания вчера оказалась более сдержанной. Глава европейского регулятора подчеркнул успешность проводимых монетарных действий, тем не менее пока оставив параметры ДКП без изменений.

Денежный рынок

Участники рынка не торопятся расставаться с рублями. После очередного изъятия ликвидности Банком России на депозитном аукционе ставка MosPrime o/n вернулась на уровень, превышающий ключевую ставку (10,16% годовых). Профицит ликвидности в банковском секторе (превышение остатков банков на депозитах в ЦБ над их задолженностью перед регулятором) на утро пятницы составил 579,4 млрд руб. При этом в совокупности остатки банков на корсчетах и депозитах в ЦБ превышают их задолженность перед регулятором и Минфином более чем на 1,6 трлн руб.

На валютном рынке доллар в течение дня не раз поднимался до 59,5 руб., хотя так и не смог преодолеть данную отметку. При этом накануне выходного дня пара доллар/рубль завершила торги на уровне 58,18 руб., однако в свете внушительного падения цены на нефть потери рубля не выглядели столь значительными. Так, котировки марки Brent к вечеру в четверг опускались до 51,5 долл. за баррель, хотя еще накануне выходного дня в России торговалась в районе 56 долл.

Даже несмотря на неблагоприятный внешний фон (падение цен на нефть и вероятно скорое повышение процентной ставки ФРС), участники российского рынка похоже не торопятся расставаться с отечественной валютой, продолжая извлекать почти двузначную доходность от рублевых ставок. В подобных условиях помочь закрепиться доллару выше 60 руб., вероятно, могло бы лишь снижение цены на нефть до 50 долл. за баррель. При этом к повышению ставки ФРС инвесторы уже всецело подготовились, поэтому коррекция для рубля после данного события также может оказаться лишь краткосрочной.