Rambler's Top100
 

ИК ВЕЛЕС Капитал: Сырьевые и валютные рынки останутся в центре внимания инвесторов


[08.04.2016]  ИК ВЕЛЕС Капитал    pdf  Полная версия

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Российский рынок суверенного долга резко скорректировался вниз на фоне снижения нефтяных котировок (-1,9%) и национальной валюты в паре с долларом (-0,3%). Негативная реакция сырьевых рынков обусловлена относительно неплохими данными по заявкам на пособие по безработице в США, несмотря на пересмотр результатов вторичных заявок недельной давности в сторону роста. Кроме того, появилась информация об увеличении экспорта нефти Ираном. Дополнительных аргументов в пользу роста доходностей ОФЗ мы не наблюдали. Кривая рублевого госдолга находилась под давлением продавцов на протяжении всего дня. Основные денежные потоки вновь сосредоточились на дальнем участке ОФЗ. Длинные облигации серии 26218 достигли отметки 9,5% годовых против 9,1% годовых конца прошлого месяца. По итогам дня, короткие инструменты подешевели на 0,1-0,2 пп., среднесрочные опустились на 0,3-0,4 пп. длинные – около 1 пп., что эквивалентно росту доходностей в рамках 12 бп. Мы придерживаемся позиции, что в условиях нестабильной рыночной конъюнктуры, федеральный долг на отдельных отрезках может вернуть к 9,8% годовых. По нашим оценкам, длинные бумаги за последние 2 недели потеряли в среднем 3%, тогда как обменный курс рубля к доллару вырос на 0,6%. Таким образом, локальные факторы преобладали в недавнем ралли сегмента ОФЗ.

Итоги первичного размещения - ЕвроХим (ВВ/-/ВВ). Вчера ЕвроХим в ходе сбора заявок на облигации серии БО-001Р-01 объемом 15 млрд руб. установил финальный ориентир 1-го купона в размере 10,6% годовых, что предполагает доходность к погашению 10,88% годовых. Ближайшие выпуски по длине торгуются выше 11% годовых, однако в силу низкой ликвидности их рыночная оценка не является репрезентативной. Относительную активность имеют бумаги Акрона (самые длинные проходят через оферту 23 мая 2017 г.), торгующиеся на уровне 10,7% годовых. ЕвроХим на одну ступень выше своего конкурента, поэтому можно констатировать, что эмитент разместил бумаги с премией 20 бп. к кривой вторичного долга Акрона. Учитывая более сильные кредитные позиции и длину нового выпуска Еврохим, то премия для текущей рыночной конъюнктуры выглядит адекватно. Однако, с точки зрения справедливой оценки, как нам кажется, премия должна составлять около 60 бп., оценивая кредитный спред по отношению к кривой ОФЗ.

Наш прогноз. Сырьевые и валютные рынки останутся в центре внимания российских и международных инвесторов. Игроки довольно скептически относятся к перспективам экономического роста глобальных экономик на фоне сохраняющейся неопределенности в китайской экономике.

Денежный рынок

Чистая положительная ликвидная позиция банковского сектора с ЦБ продолжает расти. В четверг показатель почти достиг отметки в 0,5 трлн руб.: хотя задолженность банков по основным инструментам перед ЦБ существенного не изменилась, совокупные остатки ликвидности кредитных организаций на корсчетах и депозитах у регулятора пополнились на 36,0 млрд руб. и поддерживаются на комфортном уровне (1,57 трлн руб.). В этих условиях ставки межбанковского рынка остаются на уровне ключевой ставки ЦБ и вряд ли поднимутся существенно выше вплоть до последней недели месяца, когда банки займутся перечислением основной массы налоговых платежей.

Продолжает постепенно сокращаться зависимость банковского сектора и от валютной ликвидности перед ЦБ. Еще в среду банки вернули более 4 млрд долл. задолженности по операциям валютного РЕПО с регулятором, рефинансировав при этом лишь 3,8 млрд долл. В результате, с конца марта общая задолженность к погашению банков по валютному РЕПО сократилась почти на 1 млрд долл. — до 16,2 млрд долл., а с начала 2016 года уменьшилась уже почти на 4,5 млрд долл.

На валютном рынке ситуация такова, что если рубль и теряет позиции против доллара на дешевеющей нефти, то затем при малейшем намеке на укрепление нефтяных котировок отыгрывает упущенное в двойном объеме. Так, вчера на максимуме американская валюта преодолевала отметку 68,4 руб., однако с сегодняшним возвратом стоимости нефти на уровень выше 40 долл. за баррель доллар в первый час торговался уже на рубеже в 67,25 руб. Отметим, что в случае дальнейшего прохождения цены на нефть до 42 долл. и выше, рублю откроются хорошие перспективы укрепиться до 65 руб. против доллара.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: