Внешний рынок

Ситуация на рынке. В пятницу большинство ведущих западных фондовых индексов завершило день ростом, отрицательную динамику продемонстрировал лишь S&P 500. Вместе с тем доходности казначейских обязательств США немного упали на фоне опубликованной неоднозначной макроэкономической статистики в сфере производственной инфляции и розничных продаж.

Сектор еврооблигаций развивающихся стран показал неплохой рост цен, однако движения в российских инструментах оказались не столь значительными. Слабее рынка смотрелись валютные выпуски EVRAZ – мы не исключаем, что реакция связана с забастовками на одной из шахт на прошлой неделе или с резким снижением цен на коксующий уголь. Доходности длинных бумаг прибавили до 20 бп., процентные ставки расположились в диапазоне 4,9- 5,4% годовых.

Сегодня российский сегмент может получить поддержку со стороны рынка углеводородов. Нефтяные котировки устремились вверх после совместной пресс-конференции чиновников из России и Саудовской Аравии. Согласно последним данным, обе стороны выступают за продление сокращения добычи сразу на 9 месяцев. Федеральные займы уже отреагировали утренним ростом цен на дальнем конце кривой.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Внутренний рынок облигаций завершил прошлую неделю с положительным результатом. Доходность ОФЗ за короткую рабочую неделю снизилась в пределах 20-30 бп. за три подряд успешных торговых сессии. В пятницу с момента начала торгов спрос на гособлигации на непродолжительное время оказался под давлением из-за дешевеющего рубля, однако во второй половине дня потери были отыграны. В результате кривая на среднем и длинном отрезках опустилась по доходности вниз на 3-5 бп, в то время как короткие бумаги потеряли до 10 бп. Наилучшую динамику продемонстрировал выпуск 26220, подорожавший примерно на 0,5 пп от номинала (YTM 7,64%). Торговая активность в пятницу заметно возросла по сравнению с недавними постпраздничными уровнями. Совокупный торговый оборот достиг 34 млрд руб., из которых почти 70% пришлось на сделки с "классическими" ОФЗ. Значительные денежные потоки инвесторов (примерно половина от всей суммы операций с бумагами с постоянным купоном) отмечались в выпуске 26218 (YTM7,83%). Среди флоутеров наиболее активно торговалась серия 29012.

Прогноз. Сегодня основные события локального долгового рынка будут проходить в сфере первичных размещений. Так, в понедельник будут открыты книги заявок на биржевые облигации РЖД (Ва1/ВВ+/ВВВ-) в объеме 15 млрд руб., а также субфедеральные бумаги республики Якутии (-/ВВ/ВВВ- ) на сумму 5 млрд руб. Активность покупателей сегодня утром при открытии торгов остается высокой, что поддерживается оптимизмом на сырьевых площадках.

Денежный рынок

В преддверии старта налогового периода банки не испытывают потребности в рублевой ликвидности. В пятницу ставка MosPrime o/n потеряла еще 6 б.п., оказавшись почти на уровне ключевой ставки ЦБ. В свою очередь, ставка RUONIA накануне опустилась практически до 9% годовых. На очередном аукционе РЕПО с ОФЗ Федерального казначейства банки привлекли лишь чуть более 20 из 180 млрд руб. Напомним, что днем ранее спрос превышал 60 млрд руб., а в среду составлял 75 млрд руб. В отсутствии необходимости для кредитных организаций в бюджетных ресурсах Росказначейство решило сократить лимит на понедельник до 140 млрд руб., а лимит по недельному аукциону будет сокращен в 7 раз — до 50 млрд руб. В подобных условиях можно ожидать, что старт очередного налогового периода в начале следующей недели пройдет для рынка без видимых потерь. При этом, часть предварительных платежей, судя по динамике остатков, банки провели уже в пятницу. Так, совокупный объем остатков кредитных организаций на корсчетах и депозитах в ЦБ сократился в пятницу на 138 млрд руб. (до 2,89 трлн руб.) без изменения величины задолженности банковского сектора по инструментам рефинансирования регулятора.

Новости эмитентов: РЖД

На первичном рынке сегодня пройдет сбор заявок на биржевые 20-летние облигации РЖД (Ва1/ВВ+/ВВВ-) на сумму 15 млн руб. Организаторы займа ориентируют на доходность 8,68-8,84% к оферте через 8 лет (премия к ОФЗ порядка 103-119 бп). Последний раз компания выходила с первичным предложением облигаций в конце апреля. Тогда доходность бумаг сложилась на уровне YTP 8,68% (ставка купона 8,5%) к оферте через 9 лет (при первоначальных ориентирах YTP 8,84-8,99% годовых). На наш взгляд, новый выпуск интересен к покупке даже по нижней границе индикативного диапазона доходности. Так, за время, прошедшее с прошлого размещения, доходности ОФЗ на данном временном отрезке опустились примерно на 20 бп. Бумаги эмитента стабильно пользуются высоким инвестиционным спросом. Значительная дюрация инструмента в текущей рыночной парадигме также едва ли вызовет отторжение, поскольку большинство участников ждут продолжения цикла нормализации процентных ставок со стороны ЦБ РФ уже в ближайшем будущем.

В тоже время мы отмечаем, что в будущем кривая займов РЖД может оказаться под давлением из-за большого навеса первичного предложения со стороны эмитента. По данным менеджмента компании, у РЖД "очень большая" (без указания конкретики) программа заимствований в текущем году. Размещение следующего выпуска бумаг запланировано на конец 2К17г-начало 3К17г.