Внутренний рынок

Ситуация на рынке. В понедельник рынок государственных займов позитивно отреагировал на снизившуюся вероятность выхода Великобритании из ЕС после результатов последнего опроса общественного мнения и рост нефтяных котировок вместе с укреплением российской валюты. Долгосрочные инструменты (12-летние 26212 и 15-летние 26218) подорожали на 0,8-1%, краткосрочные и среднесрочные облигации прибавили в стоимости до 0,5%.

Прогноз. Рынок облигаций будет зависеть от динамики глобальных бирж и основных факторов спроса (нефть и рубль). На текущий момент мы не видим негативных признаков для очередной коррекции вниз в ОФЗ, однако неопределенность в отношении Великобритании ограничивает дальнейшее ралли в рублевых долгах. Длинные госзаймы пробили очередные психологические уровни, в частности эталонный 15-летний выпуск 26218 торгуется с доходностью 8,66% - выше номинала. За последний месяц он принес инвесторам около 2%, что стало одним из лучших доходов среди суверенных бумаг EM. Аналогичную динамику мы отмечаем в долгосрочном валютном доле Россия 43, однако результаты оказались более агрессивными среди развивающихся стран – 4%.

В подобных условиях устойчивость долговых инструментов вызывает сомнения, так как внешние события на глобальных рынках в течение нескольких месяцев сохраняют высокую неопределенность. Мы рекомендуем фиксировать длинные позиции и частично диверсифицировать портфель в сторону корпоративных выпусков. Средняя ставка первого эшелона составляет чуть выше 9,8-10%. В то же время продолжающийся цикл нормализации процентной политики Банком России дает шанс инвесторам с высоким аппетитом к риску получить спекулятивную прибыль при покупке длинных высокодоходных бумаг. К примеру, мы отдаем предпочтение металлургическому сектору, некоторые эмитенты которого в течение 1-2 лет, по нашим оценкам, имеют низкие риски рефинансирования из-за оптимизации временной структуры погашения обязательств: ЕврХолд 8 (YTM 12,09%, дюрация 2,5 г.) и ЕврХол1Р1R (YTM12,25%, дюрация 3,7 г).

Денежный рынок

За неделю до основных налоговых платежей чистая ликвидная позиция банковского сектора с ЦБ вернулась на отметку в 1 трлн руб. Так, в понедельник совокупные остатки кредитных организаций на корсчетах и депозитах в ЦБ пополнились на 85,9 млрд руб. (до 1,88 трлн руб.), при этом общая задолженность перед регулятором выросла совсем незначительно (увеличение коснулось операций РЕПО по фиксированной ставке, долг по которым вырос на 6,2 млрд руб. — до 180,8 млрд руб.). Таким образом, остатки ликвидности банков в ЦБ за последние 3 дня увеличились уже на 171 млрд руб. Ставки межбанковского рынка в подобных условиях не меняются и остаются на уровне ключевой ставки ЦБ (10,5% годовых). Тем не менее, опуститься ниже ключевой ставкам, вероятно, не позволяет спрос на ликвидность отдельных участников рынка, вынужденных рефинансироваться по дорогим операциям РЕПО ЦБ с фиксированной стоимостью.

Новую неделю котировки нефти марки Brent начали выше 50 долл. за баррель, дав рублю хорошие шансы для дальнейшего укрепления. В результате уже в первые минуты торгов пара доллар/рубль оказывалась на минимуме в районе 64 руб. и в течение дня не раз опускалась ниже данной отметки, хотя закрылась пара все же выше указанного рубежа (64,3 руб.).

Отметим, что вчера на очередном одномесячном аукционе валютного РЕПО ЦБ выставил минимальный (для аукциона данной срочности) с начала февраля текущего года лимит — 0,5 млрд долл. Однако спрос банков не превысил размер лимита, так как до конца недели кредитным организациям предстоит вернуть лишь небольшую сумму по "старым" валютным кредитам ЦБ — 0,69 млрд долл.

Несмотря на временное укрепление нефтяных котировок и позиций рубля, до конца недели на рынке могут вновь усилиться страхи в отношении возможного "Брекзита", что поддержит позиции американской валюты. В данном контексте подготовка к приближающимся налоговым платежам может остаться незамеченной для курса рубля.