Внешний рынок

Ситуация на рынке. Вчера на глобальных рынках день завершился негативно для большинства долговых инструментов развитых и развивающихся стран. Долгосрочные суверенные еврооблигации России подешевели на 1,5-1,7% от стоимости номинала, что эквивалентно подъему доходности до 11 бп. Корпоративные бумаги прибавили вдоль кривых в среднем от 7 до 10 бп.

Основная причина неприятия к риску, по нашему мнению, кроется в фундаментальных факторах. Во-первых, выросла вероятность (70%) повышения ставки по федеральным фондам в декабре, если оценивать ожидания через производные инструменты. На этом фоне ставки казначейских обязательств стремительно поднялись, в частности, 10-летний выпуск практически достиг отметку 1,8% годовых, вернувшись на уровень начала июня до итогов референдума в Великобритании. Во-вторых, повышение цен на нефть может стать драйвером частичного сворачивания программы количественного смягчения европейским регулятором, поскольку дефляция стоимости углеводородов была одной их основных проблем, по которой ЕЦБ не мог ускорить темпы роста инфляции. Мы полагаем, что опасения являются чрезмерными, так как сырьевой рынок не находится в сбалансированном виде, поэтому котировки нефти способны скорректироваться вниз до конца года. Кроме того, содержание последнего доклада МЭА указывает, что без дополнительных усилий со стороны основных стран экспортеров избыток предложения на мировом рынке нефти сохранится до середины 2017 г.

Прогноз. Сегодня ожидается публикация протокола сентябрьского заседания FOMC. Риторика голосующих членов была довольно жесткой в последнее время в совокупности с неплохой макроэкономической статистикой в США. Пока на рынке нет факторов, способных переломить сформировавшийся негативный тренд, тем самым, мы ожидаем силу продавцов в течение дня.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Баланс сил на внутреннем долговом рынке во вторник продолжил оставаться на стороне продавцов. Потери в суверенном секторе составили порядка 0,4-0,5 пп от номинала, таким образом доходность десятилетних ОФЗ достигла 8,35%. Динамику цен рублевых облигаций задал общий негативный новостной фон, вызванный возросшими опасениями скорого роста стоимости кредитования в США. Текущие высокие цены на нефть с одной стороны определили сдержанный характер распродаж на локальном рынке, а с другой позволили игрокам начать закладывать большую вероятность роста ставки ФРС до конца года из-за усилившихся инфляционных рисков. Вместе с тем давление усугубляется за счет внутренних факторов в виде растущего навеса первичного предложения гос. облигаций, а также паузы в цикле нормализации процентной политики ЦБ РФ. И, хотя маловероятно, что мы увидим глубокую коррекцию в ценах ОФЗ в текущем году (в том числе благодаря ускоренному исполнению расходной части бюджета в 4К16г.) долгосрочные бумаги продолжат ощущать на себе негативное воздействие.

В корпоративном сегменте стало известно о возможном размещении рублевых облигаций Мегафона. Сотовый оператор рассматривает выход на первичный рынок в октябре с выпуском на сумму 10-15 млрд руб.

Вчера ВЭБ в рамках оферты по выпуску облигаций 18-й серии приобрел бумаги на 1,2 млрд руб., позже полностью вернув их обратно в рынок. Цена вторичного размещения составила 100% от номинала (купон 9,8% годовых). Спрос на доразмещаемый объем бондов превысил 2,7 млрд руб.

Прогноз. На сегодняшнем еженедельном аукционе ОФЗ Минфин планирует предложить инвесторам бумаги с плавающим купоном серии 29011. Флоутер с погашением в 2020 году будет продаваться на сумму 10 млрд руб. Мы полагаем, что с учетом текущего сокращения аппетита к риску, Ведомству придется пойти на предоставление премии для размещения всего запланированного объема.

Также сегодня в Москве начался инвестиционный форум "Россия зовет". Высказывания спикеров могут усилить волатильность торгов на внутреннем рынке, которые, вероятнее всего, будут демонстрировать смешанную динамику.

Денежный рынок

Рублевые ставки остаются под давлением: отсутствие третью неделю подряд аукциона РЕПО ЦБ, крупные погашения по депозитам Росказначейства и приближающийся налоговый период поддерживают спрос на рублевую ликвидность. На вчерашнем депозитном аукционе ЦБ возможности желающих разместить ликвидность на счетах у регулятора практически совпали с выставленным лимитом. Так, банки разместили на депозитах в ЦБ 140 млрд руб. при объеме заявок на 148,6 млрд руб. Напомним, что неделей ранее на депозиты в ЦБ ушло 277,1 млрд руб., и таким образом в банковскую систему в чистом виде должно вернуться 128,5 млрд руб.

Тем не менее, отсутствие третью неделю подряд аукциона РЕПО продолжает оказывать давление на ставки МБК. Во вторник значение MosPrime o/n выросло еще на 6 б.п., достигнув 10,6% годовых.

Сегодня банкам предстоит вернуть в общей сложности 450 млрд руб. по депозитам Федерального казначейства, поэтому ставки денежного рынка, вероятно, останутся на достигнутых уровнях. Об этом же свидетельствует и высокий спрос на вчерашнем депозитном аукционе Росказначейства, где объем заявок втрое превысил лимит ведомства в 100 млрд руб. Кроме того, нельзя забывать и о приближающемся налоговом периоде, первые перечисления по которому, вероятно, пройдут уже в пятницу.

На валютном рынке уже в вечернюю сессию доллару все же удалось закрепиться выше 62,5 руб., однако позиции американской валюты на данном рубеже остаются не слишком устойчивыми: при очередной попытке цены на нефть подняться выше 53 долл. за баррель можно ожидать коррекции доллара в сторону 62 руб.