Внешний рынок

Ситуация на рынке. Начало новой торговой недели преподнесло инвесторам сразу несколько поводов для оптимизма. В президентской гонке в США во втором раунде теледебатов по итогам опросов продолжила лидировать Хиллари Клинтон. Это придало уверенности мировым торговым площадкам несмотря на тихую торговую сессию из-за празднования дня Колумба. Позже днем дополнительную поддержку рисковым активам стало оказывать ралли на нефтяном рынке (стоимость марки Brent преодолела годовой максимум), начавшееся после заявления президента Путина о готовности России присоединиться к соглашению ОПЕК по ограничению добычи. В свою очередь в Еврозоне вышла сильная экономическая статистика: индекс доверия инвесторов к экономике (Sentix) в октябре оказался лучше прогнозов, повысившись до 8,5 пунктов (5,6 пп. месяцем ранее).

Тем не менее рынок российских еврооблигаций не успел отреагировать ростом котировок (как и большинство других EM) из-за низкой торговой активности на фоне дня Колумба в США. Открывшись с утра в понедельник сдержанной коррекцией, во второй половине дня бонды демонстрировали боковую динамику при очень низких оборотах. По итогам в суверенном секторе наиболее уверенно смотрелись короткие бонды, в то время как дальний конец добавил к доходности около 2 бп. В корпоративном сегменте также превалировали продажи, хотя активность была крайне несущественной. Доходности американских казначейских облигаций вчера не изменились в силу отсутствия торгов.

Прогноз. Сложившиеся вчера факторы спроса, скорее всего, сместят сегодня баланс на сторону покупателей. Определенную волатильность на этой неделе создадут новости с сырьевых площадок. Прежде всего, на рынок продолжит поступать информация с Международного энергетического конгресса в Стамбуле, который продлится до четверга (13 октября). Кроме того, сегодня и завтра выйдут традиционные ежемесячные отчеты по состоянию рынка нефти от МЭА и ОПЕК. В свою очередь в среду будут опубликованы «минутки» ФРС, что позволит инвесторам более детально ознакомиться с материалами последнего заседания регулятора, тем самым скорректировать ожидания относительно повышения ставки по федеральным фондам.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Российский государственный рынок завершил день снижением вопреки позитивным движениям факторов спроса. Отечественная валюта подорожала в стоимости на фоне продолжающегося восстановления нефтяных котировок вследствие готовности России присоединиться к сделке основных стран экспортеров по ограничению добычи сырья. Напомним, что вчера Министры энергетики и главы ключевых стран производителей собрались в Турции для обсуждения мер по поддержанию цен на углеводороды. Однако это не помогло федеральным долгам вернуться к прежним темпам роста, теряя пятую сессию подряд преимущество, полученное в прошлом месяце. Основное давление сконцентрировалось на среднем и дальнем участках ОФЗ, где доходности поднялись на 4-5 бп. Основная причина столь парадоксальной ситуации кроется в монетарных действиях Банка России, поскольку регулятор дал четкий сигнал, что ключевая ставка будет снижаться более низкими темпами для поддержания устойчивого тренда по замедлению инфляции в стране. Кроме того, некоторые чиновники неоднократно заявляли о необходимости сохранения довольно высоких реальных ставок (2,5-3%), пока целевое значение инфляции не достигнет 4%.

В то же время будущее расположение кривой суверенных обязательств зависит от предстоящего поступления ликвидности в банковскую систему в течение нескольких лет. Согласно предварительному трехлетнему бюджетному плану, чистые ежегодные займы ОФЗ составят примерно 1,2 трлн руб. По нашим оценкам, продавать гособлигации Минфину будет трудно (не учитывая нерезидентов) без одновременного удешевления пассивной базы банков и сохранения низких темпов роста кредитного портфеля в целом по системе.

Прогноз. Котировки государственных бумаг, по нашим прогнозам, останутся менее чувствительны в случае положительной динамики основных рыночных факторов, то есть рост цен ограничен, несмотря на возобновление краткосрочного аппетита к долгам развивающихся стран. Тем не менее, результаты сектора EM указывают на сдержанный интерес инвесторов на фоне хорошей макроэкономической статистики США. Игроки стараются вкладываться в локальные обязательства стран, имеющих перспективы показать хороший спекулятивный доход до конца года вследствие возможного смягчения монетарной политики местным регулятором. В этой связи главными претендентами являются бумаги Бразилии, показавшие рост цен в среднем уже на 5% по итогам месяца против снижения стоимости других гособлигаций EM, поскольку замедление инфляции дает надежду инвесторам на дальнейшее ралли облигаций.

Исходя из вышесказанного, мы не видим фундаментальных причин, по которым кривая ОФЗ может опуститься вниз до конца недели, но не исключаем частичного роста цен в случае закрепления нефтяных котировок на достигнутых отметках.

Денежный рынок

Рост ставок МБК не смущает ЦБ, оставляющего банки третью неделю подряд без аукциона РЕПО. Индикативная ставка MosPrime o/n растет третий день подряд, достигнув в понедельник значения в 10,54% годовых. В целом же за последнюю неделю ставка прибавила уже 33 б.п. Тем не менее, такая ситуация не смутила ЦБ, который решил третью неделю подряд проводить депозитный аукцион по абсорбированию ликвидности вместе аукциона РЕПО. Мы полагаем, что лимит на сегодняшнем депозитном аукционе окажется гораздо меньшим, чем неделей ранее (620 млрд руб. + 380 млрд руб. по однодневному депозитному аукциону), тем не менее нельзя исключать дальнейшего роста ставок МБК, так как ряд игроков по-прежнему испытывает потребность в рублевой ликвидности из-за закрытия канала аукционного РЕПО ЦБ.

В свою очередь, спрос на рублевую ликвидность может оказать дополнительную поддержку рублю. Отметим, что вчерашний взлет нефтяных котировок до уровня 53,6 долл. за баррель марки Brent позволил отечественной валюте сдвинуть доллар ниже 62 руб., однако затем равновесие на данном рубеже восстановилось, так как цены на нефть скорректировались в красную зону.