Внешний рынок

Ситуация на рынке. Сегодня сектор еврооблигаций, по всей видимости, окажется под давлением продавцов на фоне внешнеполитических рисков, образованных из-за военных действий США в Сирии. Судя по новостям, игроки реагируют на то, что отношения между Западом и Россией могут ухудшиться. Вследствие чего, российская валюта, несмотря на позитивный рост нефтяных котировок, дешевеет к американскому доллару в утренние часы торгов. Негативная реакция также хорошо прослеживается вдоль кривой ОФЗ, где в последние годы увеличилась концентрация нерезидентов, так как федеральные займы на среднем и дальнем конце кривой теряют до 1% от номинала. Сегмент рублевых еврооблигаций также демонстрирует негативную динамику. Среди долларовых бумаг мы ожидаем активность продавцов во всех эшелонах, в то же время, усиленный подъем ставок может сформироваться в первом эшелоне экспортеров, бумаги которых исторически чувствительны к внешним дисбалансам.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Рынок российского внутреннего долга показал весьма уверенный ценовой рост по итогам четверга при поддержке таких традиционных факторов как нефть и рубль. Основная активность инвесторов отмечалась на среднем и длинном отрезках суверенной кривой, что позволило доходностям федеральных займов опуститься на 5-7 бп. Наилучшие результаты показал доразмещаемый накануне выпуск 26218, подорожавший почти на 0,5 пп от номинала (YTM 8,04%). Торговый оборот вчера превысил средние уровни, составив почти 30 млрд руб. Порядка 70% денежных средств инвесторов были направлены на сделки с "классическими" ОФЗ. Мы отмечаем высокую торговую активность (свыше 20% суммарного дневного оборота) в наиболее длинном бенчмарке 26221 (YTM 8,12%, - 4 бп). Среди выпусков с плавающим купоном (Ruonia) наиболее активно торговалась серия 29011 (более 7% от общего денежного оборота). Ее индикативная доходность за день опустилась на 3 бп до 9,91%.

На первичном рынке в четверг проходил сбор заявок на трехлетние облигации РН банка (-/-/ВВ+) серии О-001Р-01 объемом 5 млрд руб. В результате маркетинга доходность к погашению сложилась на уровне 9,67%, т.е. ниже первоначально объявленного индикатива.

Прогноз. Резкое обострение мировой геополитической обстановки после того как США нанесли ракетные удары по авиабазе в Сирии в ответ на химатаки вызвало "бегство в качество". Активы развивающихся стран, напротив, оказались под давлением. Начало торгов на локальном долговом рынке сегодня обернулось существенными продажами гособлигаций (до 1 пп от номинала), в особенности на дальнем конце кривой.

Денежный рынок

Ставки МБК провалились под напором бюджетной ликвидности; ЦБ не дождался следующего вторника и проводит дополнительный депозитный аукцион. В четверг индикативное значение MosPrime o/n опустилось ниже уровня ключевой ставки ЦБ, что с начала 2017 года наблюдалось лишь один раз — 7 февраля. Ставка RUONIA накануне также продолжила резкое движение вниз и оказалась уже на 40 б.п. ниже ключевой ставки ЦБ. Подобное поведение рублевых ставок можно объяснить дальнейшим притоком бюджетной ликвидности в банковскую систему. Так, еще в конце прошлой недели остатки ликвидности банков на корсчетах в ЦБ достигли уровня в 2 трлн руб., а в течение текущей недели прибавили в объеме еще более чем на 200 млрд руб. При этом во вторник регулятор прогнозировал на ближайшую неделю приток бюджетной ликвидности еще на 437 млрд руб. — часть этих средств уже поступила в систему, а оставшаяся ликвидность либо пришла сегодня, либо прибудет в ближайшие дни. Кроме того, во вторник банки лишь частично воспользовались лимитом на депозитном аукционе ЦБ и сберегли ликвидность в том числе для выполнения требований по усреднению обязательных резервов в ЦБ (очередной период усреднения "закрывается" в следующий вторник). Однако текущий объем ликвидности на корсчетах пока с запасом превышает необходимый уровень для усреднения, поэтому к началу следующей неделе в системе образуется дополнительный избыток рублевых средств.

Как результат, сегодня ЦБ проведет депозитный аукцион на 3 дня в рамках операций "тонкой настройки". Лимит на аукционе составит 350 млрд руб., и можно с уверенностью предположить, что банки используют весь объем привлекаемых регулятором денежных средств.

На валютном рынке пара доллар/рубль к концу рабочего дня в четверг отступила от максимумов, достигнутых в утренние часы. Так, если в первой половине дня в четверг пара поднималась на максимуме до 56,59 руб., то уже в вечернюю сессию опускалась на минимуме ниже 56,2 руб. К вечеру четверга котировки марки Brent восстановили существенную часть потерь после данных по запасам, вышедшим накануне, и уже "заглядывались" на уровень в 55 долл.

Однако сегодня утром ситуация резко изменилась против рубля, несмотря на то, что стоимость нефти марки Brent составляла уже 55,75 долл. за баррель. В утренние часы доллар поднимался выше 57 руб., и такое укрепление американской валюты, вероятно, было связано с усилением геополитических рисков после сообщения о нанесении США ракетного удара по авиабазе в Сирии.