Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: –ешение ‘–— определенно внесло €сность на рынки


[23.12.2013]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

»тоги заседани€ ‘–— 18 декабр€ 2013 г.

ѕроцесс пошел...

ѕод конец года ‘–— поставила точку в многомес€чной мыльной опере под названием QE. ”же с €нвар€ регул€тор сократит объем покупок на 10 млрд долл., т.е. до 75 млрд. —окращение в равной степени коснулось гособлигаций и ипотечных займов. ƒальнейшее сворачивание будет постепенным и соответствующим ситуации в экономике, в св€зи с чем не следует ожидать подобных шагов от каждого предсто€щего заседани€.

¬ажным дополнением стало обещание удерживать базовую учетную ставку на текущем низком уровне продолжительное врем€. —огласно прогнозам членов комитета, ставка не будет повышатьс€ на прот€жении всего 2014 года. »нфл€ци€ в этот период также останетс€ в рамках таргетируемых 2%, что не приведет к необходимости резкого ужесточени€ монетарной политики.

–ешение ‘–— определенно внесло €сность на рынки. — момента майского намека на прекращение QE рынки успели отыграть эту новость в обе стороны, отреагировав сначала падением, а затем, после сент€брьской нерешительности ‘–—, и ростом. ѕоэтому к декабрю многие участники уже были морально готовы и осознали неизбежность завершени€ периода QE.   тому же статданные по американской экономике сигнализировали о более уверенном экономическом росте. ’от€ ‘–— и не обозначила конкретных сроков, если исходить из сохранени€ благопри€тных экономических условий, периодичности заседаний ‘–— и изначального шага в 10 млрд долл., получаетс€, что полное завершение QE произойдет лишь через год. ј это более чем комфортно дл€ финансового рынка, способного перестроитьс€ на позитивные новости (в том числе о финансовых результатах крупнейших американских компаний).

—толь умеренное сокращение объема выкупа активов стало позитивным сюрпризом дл€ фондовых рынков. “ем не менее, реакци€ на новость носила лишь кратковременный характер. Ќесмотр€ на то, что риски резкого сокращени€ выкупа сн€ты, в годовой перспективе программа количественного см€гчени€ может быть полностью свернута, и инвесторы не могут игнорировать данный факт. ј это значит, что при выборе объектов дл€ инвестировани€ на первое место выход€т традиционные экономические факторы. ¬ оставшиес€ до конца года полторы недели можно не ожидать сколько-нибудь значимых движений – в ≈вропе и —Ўј на фоне праздновани€ –ождества на следующей неделе активных торгов не ожидаетс€. Ѕез поддержки извне российский рынок вр€д ли покажет впечатл€ющую динамику, а в св€зи с переходом на “+2 30-31 декабр€ торги в –оссии также будут проходить в пассивном режиме. –оста активности можно ожидать лишь с завершением новогодних праздников. ¬ это врем€ на первый план могут выйти новости, касающиес€ повышени€ потолка госдолга в —Ўј. ѕо словам министра финансов —Ўј ƒжейкоба Ћью, правительство уже к концу феврал€ исчерпает ресурсы, необходимые дл€ выполнени€ финансовых об€зательств, и  онгресс должен предприн€ть шаги по повышению потолка госдолга как можно скорее. Ќа российский рынок продолжить давить проблема локального банковского кризиса. Ќе будут способствовать покупкам и ожидани€ дальнейшего замедлени€ экономики после окончани€ подготовки и непосредственного проведени€ ќлимпиады. Ќекоторый позитив может быть св€зан с перспективами прихода Euroclear на российский рынок акций, который, впрочем, способен стать сильным драйвером роста лишь дл€ бумаг второго эшелона.

ѕоскольку гр€дущее сокращение QE уже во многом было отыграно в но€бре – первой половине декабр€, мы не ожидаем резкой реакции со стороны Treasuries. ѕостепенное завершение эры ультра м€гкой политики, бесспорно, будет подогревать ставки казначейских облигаций, однако тактика ‘–— по см€гчению своих действий позволит пройти этому периоду наименее болезненно. ћы полагаем, основна€ реакци€ инвесторов пришлась на первые минуты после оглашени€ решени€, и в дальнейшем рост ставок будет очень медленным и во многом опирающимс€ на ситуацию в экономике. ¬полне веро€тно, что до конца года доходность длинных Treasuries протестирует важную отметку 3% по UST10 и 4% по UST30, но выше этого уровн€ вр€д ли пойдет.

„то же касаетс€ внутреннего долгового рынка, то здесь правит растущее недоверие банков друг к другу и высока€ стоимость ликвидности. ѕомимо «эффекта ћастер-Ѕанка», ухудшению ситуации с ликвидностью способствовала нехватка у банков рыночного обеспечени€ дл€ наращивани€ задолженности перед ÷Ѕ по операци€м –≈ѕќ. “ак, несмотр€ на внушительные лимиты регул€тора на аукционах –≈ѕќ, банки просто не могут воспользоватьс€ всем объемом ресурсов в силу достижени€ коэффициентом утилизации рыночного обеспечени€ пороговых значений, что вынуждает кредитные организации обращатьс€ к более дорогим источникам ликвидности (валютные свопы с ÷Ѕ и депозиты –осказначейства) и поддерживает ставки на высоких уровн€х. ”лучшить ситуацию мог бы традиционный приток денежных средств от исполнени€ бюджетных расходов. ќднако, как показывает практика последних лет, приток ликвидности следует ожидать лишь в самом конце декабр€, а веро€тнее всего — в начале €нвар€, и окажет он на ставки лишь краткосрочный положительный эффект. “аким образом, ждать улучшени€ на денежном рынке не приходитс€, и до последних дней декабр€ ставки ћЅ , веро€тно, будут оставатьс€ вблизи годовых максимумов. Ќа этом фоне шансы на снижение доходности рублевых облигаций минимальны, даже несмотр€ на разрешение главной интриги второй половины года (QE). ѕомимо этого, предсто€щие длинные новогодние праздники нар€ду с тем, что западные площадки в это врем€ продолжат работу, могут заставить инвесторов, напротив, закрыть позиции до конца года.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов:

  • нет св€занных эмитентов