Внешний рынок

Бен Бернанке последовал примеру европейцев. Итоги заседания Федрезерва оказались достаточно неожиданными. Вслед за ЕЦБ ФРС принял решение проводить неограниченный выкуп активов, правда, в программе QE3 он сосредоточится на ипотечных облигациях, тогда как ранее интервенции проводились на рынке госдолга. Ежемесячный объем покупки составит 40 млрд долл. (в сентябре ‐ 23 млрд долл.). Кроме того, регулятор продлил срок удержания процентной ставки на рекордно низком уровне теперь до середины 2015 г. Если предпринимаемых мер будет недостаточно для восстановления устойчивого экономического роста и снижения безработицы, то ФРС готов предпринять дополнительные стимулирующие меры. Согласно обновленным прогнозам, рост американской экономики в этом году составит лишь 1,7‐2%, а в 2013 г. – 2,5‐3%, инфляция будет удерживаться в рамках 2%. Безработица же снизится до 7% лишь в 2014 г.

Решения ФРС и ЕЦБ проводить неограниченные интервенции оказали рынкам мощную поддержку и могут заложить долгосрочный растущий тренд котировок акций. В то же время приток ликвидности закладывает основу роста инфляции. Однако, принимая во внимание проблемы глобальной экономики, мы полагаем, фактор снижения рисков пока будет перевешивать инфляционное давление, поэтому для долговых активов оказываемая Центробанками поддержка будет давать положительный эффект.

На европейских площадках накануне прошла фиксация прибыли в преддверии выступления Б. Бернанке. Euro Stoxx 50 просел на 0,84%, DAX –на 0,45%. В гособлигациях прошли покупки займов Берлина (‐3‐6 б.п. по доходности) и продажи бондов Мадрида и Рима (+5‐10 б.п. на среднем участке кривой). Американские же фондовые индексы устремились вверх после объявления решения о запуске QE3. Dow Jones завершил день ростом на 1,55%, S&P – на 1,63%. Treasuries, напротив, сократили темпы роста после объявления о покупке ипотечных бумаг. Доходность UST5 по итогам дня снизилась на 5 б.п. до 0,64%, UST10 – на 4 б.п., UST30 –выросла на 1 б.п. до 2,93%.

Фокус снова смещается на Европу. После снятия неопределенности в отношении действий ФРС внимание инвесторов снова возвращается к Европе. Сегодня начинается двухдневный саммит европейских министров финансов, на котором одной из обсуждаемых тем может стать обращение Мадрида за международной финансовой помощью. Помимо слухов о призывах Франции к Испании обратиться за пакетом помощи, накануне появилась неофициальная информация о том, что ЕЦБ уже ведет переговоры с МФВ предоставить стране кредит в размере 300 млрд евро. Впрочем, сегодня инвесторы будут отыгрывать решение ФРС, поэтому спрос на рискованные активы возрастет, но мы не исключаем фиксации прибыли в конце сессии накануне выходных.

Боковая динамика в преддверии выступления Б. Бернанке. В евробондах в четверг продолжились неагрессивные продажи суверенных выпусков, которые в среднем потеряли по 15‐30 б.п. В корпоративном сегменте, напротив, наблюдались единичные покупки. Выше уровня предыдущего закрытия завершили день займы Сбербанка (+15 б.п.), ВЭБ‐20, ‐25 (+10 б.п.).

Сегодня спрос на российские валютные облигации может вырасти вслед за улучшением внешнего фона. Однако негативная динамика Treasuries будет сдерживать от чрезмерного роста.

Внутренний рынок

Банк России испугался инфляции. В четверг ЦБ преподнес сюрприз участникам рынка, уже ближе к концу дня приняв решение поднять ставки по всем своим операциям, как предоставления, так и абсорбирования ликвидности. Все ставки были повышены на 25 б.п., то есть ставка рефинансирования выросла с 8,0 до 8,25% годовых. Свое решение регулятор обосновал ростом цен и инфляционными ожиданиями, отметив, что годовой темп прироста потребительских цен (6,3% на 10 сентября) превысил верхнюю границу целевого диапазона 2012 г.

Таким образом, по наиболее популярному на сегодняшний день инструменту предоставления ликвидности, операциям РЕПО на аукционной основе, минимальная ставка была повышена с 5,25% до 5,5% годовых (как на 1 день, так и на неделю). Однако напомним, что за последний месяц ЦБ заметно сократил объемы кредитования банков o/n, выставляя большую часть дней минимальный лимит на 10 млрд руб., и в настоящее время рынок меньше зависит от ежедневных аукционов РЕПО с ЦБ, чем, например, летом. Поэтому можно надеяться, что до следующего недельного аукциона ЦБ излишне болезненной реакции ставок МБК и РЕПО на денежном рынке не последует (вчера индикативная ставка MosPrime o/n находилась на уровне 5,24% годовых). В то же время отметим, что одновременное повышение ставок по абсорбирующим ликвидность инструментам вряд ли хотя бы частично компенсирует эффект от увеличения ставок по операциям предоставления ликвидности, так как в настоящее время свободные ресурсы банков для их размещения на депозиты ЦБ, судя по остаткам (90,1 млрд руб. на сегодняшний день), по‐прежнему минимальны.

В целом отрицательное значение чистой ликвидной позиции банковского сектора (разница между остатками банков на корсчетах и депозитах в ЦБ и задолженностью перед регулятором и федеральным бюджетом) существенным образом не меняется и сохраняется на уровне 1,5 трлн руб.

Рубль продолжает ралли. По итогам вчерашних валютных торгов курс бивалютной корзины потерял 23 коп., составив 35,37 руб. Сегодня на открытии рубль продолжил получать мощную поддержку как с внешних, так и с внутреннего рынка. Общий оптимизм на торговых площадках после итогов заседания ФРС подкрепляется для рубля высокими ценами на нефть, поддерживаемыми волнениями на Ближнем Востоке и в Северной Африке, а также решением Банка России повысить процентные ставки по всем своим операциям и инструментам. В результате уже на открытии можно было наблюдать «рублевое ралли» и снижение доллара до 30,76 руб.

Инвесторы заняли выжидательную позицию накануне решения ФРС. Рублевые займы двигались в боковике. Отдельные сделки можно было наблюдать по выпускам ВК‐инвест‐3, Магнит БО‐6, Газпром БО‐6.

Сегодня на рынке будут преобладать позитивные настроения при поддержке улучшения внешнего фона. Решение же ЦБ повысить сразу все ставки по операциям, вероятно, пройдет безболезненно благодаря укреплению рубля и снижению глобальных рисков.