Внутренний рынок

Ситуация на рынке. В последний день недели инвесторы предпочли зафиксировать длинные позиции, но серьезных изменений в рублевом госдолге по итогам сессии мы не наблюдали. В первую половину дня ОФЗ теряли в стоимости в среднем около 0,3 пп., при этом основные денежные потоки вновь сосредоточились в среднесрочных и долгосрочных облигациях, однако к концу дня покупатели нивелировали часть утренних потерь. Торговая активность проходила на среднем уровне по сравнению с наблюдавшимися днями прошлого месяца. По нашим оценкам, нерезиденты в меньшей степени стали интересоваться российским риском, поэтому спекулятивные потоки значительно сократились.

Мы придерживаемся мнения, что драйверов для снижения кривой ОФЗ ниже 9% годовых практически нет. Кроме того, отсутствие результатов в Дохе может стать поводом для давления продавцов. В утренние часы локальные государственные облигации теряют в среднем около 0,6 пп. Опережающее падение демонстрируют длинные бумаги, торгующиеся с чрезмерным дисконтом к ключевой ставке ЦБ. Долгосрочные выпуски серии 26212 (YTM 9,34%) и 26218 (YTM 9,4%), показавшие уверенные рост в последние два месяца, являются пока аутсайдерами – цены опустились на 1 пп.

Сегодня отечественная валюта дешевеет к доллару на 3% до 68,6 руб. на фоне снижения нефтяных котировок (-4%). Вместе с тем, цены на углеводороды отыграли часть позиций, так как в ночную сессию сорт Brent опускался более чем на 5,2%.

Кривая ОФЗ, по нашим количественным оценкам, может повыситься на среднем и дальнем отрезках до 9,5% годовых при условии, если национальная валюта достигнет отметки 71 руб. за долл.

Денежный рынок

Первые платежи в бюджет сопровождались относительно небольшим оттоком ликвидности. Уплата обязательных страховых взносов, с которых стартовал очередной налоговый период, сопровождалась относительно небольшим оттоком ликвидности. Еще в четверг совокупные остатки банков на корсчетах и депозитах в ЦБ сократились на 91,0 млрд руб., а в пятницу потеряли 71,1 млрд руб. В результате положительная чистая ликвидная позиция банковского сектора сократилась не сильно и остается вблизи отметки 0,5 трлн руб. Ставки МБК отреагировали на первые платежи в бюджет символическим ростом: индикативная MosPrime o/n прибавила 8 б.п., оказавшись чуть выше ключевой ставки ЦБ (11,04% годовых). Мы полагаем, что, несмотря на сохраняющуюся комфортную обстановку на денежном рынке, Банк России может расширить лимит на аукционе недельного РЕПО — до 500-700 млрд руб.

В свою очередь, ЦБ продолжает почти в полном объеме удовлетворять потребности банков в валютной ликвидности. На сегодняшнем валютном аукционе одномесячного РЕПО регулятор предложит участникам 6,5 млрд долл. В течение недели банкам предстоит вернуть по графику в общей сложности более 6,8 млрд долл., однако фактическая сумма погашения должна быть ниже, поэтому предложенной Банком России валюты хватит участникам рынка сполна.

Производители нефти не оправдали ожидания участников валютного рынка. На валютном и нефтяном рынке ожидания участников в отношении производителей нефти в Дохе не оправдались, в результате чего сегодня утром отечественная валюта оказалась под давлением. Впрочем, стоимость марки Brent все-таки смогла удержаться выше 41 долл. за баррель, что, на наш взгляд, является хорошим "достижением". Рубль в первые часы сегодняшних торгов также уступал дорогу доллару на отметку в 69 руб., однако в 68,75 руб. продвижение американской валюты захлебнулось, и к концу первого часа торгов пара доллар/рубль корректировалась уже в сторону 68 руб. Мы полагаем, что котировкам нефти по силам удержаться в районе 42 долл. за баррель, что позволит отечественной валюте оставаться в диапазоне 67-68 руб. против доллара.