Нижегородская область (ruA от Эксперт РА) 18 ноября открывает книгу заявок на приобретение облигаций серии 35015 со сроком обращения 5,5 года и объемом 10 млрд руб. Ориентир купона по выпуску составляет 6,20-6,35% годовых, что предполагает доходность на уровне 6,35-6,50% годовых. По выпуску предусмотрена амортизационная структура погашения и квартальные купоны.

Мы полагаем, что выпуск интересен для участия даже по нижней границе озвученных ориентиров и не исключаем, что эмитенту будет по силам разместиться с купоном ниже 6,20% годовых. Так, в настоящее время в обращении у эмитента находятся четыре выпуска, и, по нашим подсчетам, нижняя граница озвученных ориентиров по новому займу предполагает премию к собственной кривой доходности Нижегородской области в районе 30 бп. Кроме того, напомним, что на прошлой неделе Ульяновская область установила купон по 5-тилетним облигациям на уровне 6,25% годовых, то есть чуть выше нижней границы ориентиров Нижегородской области. При этом Ульяновская область обладает кредитным рейтингом от Эксперт РА сразу на две ступени ниже (ruBBB+) Нижегородской. В данном контексте справедливый уровень для размещения Нижегородской области, на наш взгляд, лежит ниже объявленных эмитентом ориентиров.