АО "Гидромашсервис" (-/-/B+/-/ruA; группа ГМС) проведет 9 июля сбор заявок на облигации серии БО-02 в объеме 3 млрд руб. Ориентир ставки первого купона составляет 8,00-8,25% годовых, что предполагает доходность на уровне 8,16-8,42% к оферте через 3 года. В настоящее время эмитент не имеет в обращении других выпусков облигаций.

Мы полагаем, что объявленный ориентир доходности вызовет повышенный интерес инвесторов и ожидаем смещения ориентиров вниз в ходе формирования книги. Так, нижняя граница объявленных ориентиров, по нашим расчетам, предлагает около 150 бп премии к кривой наиболее ликвидных выпусков корпоративных эмитентов с кредитным рейтингом от Эксперт РА на уровне ruA, а также премию более 200 бп к кривой доходности наиболее ликвидных выпусков машиностроительного сегмента. Мы полагаем, что в качестве справедливого уровня размещения нового выпуска Гидромашсервиса будет выступать премия не более 100 бп к кривой ликвидных выпусков корпоративных эмитентов с рейтингом ruA (наличие премии обусловлено в том числе негативным прогнозом по рейтингу группы ГМС) и премия не более 150 бп к кривой доходности ликвидных выпусков в машиностроении. Данным уровням соответствует доходность в районе 7,50% годовых.