Внутренний рынок

Вчера рынок государственного долга завершил день на пессимистичной ноте вторую сессию подряд. Доходности федеральных займов на всем участке выросли на 3-7 бп., при этом торговые операции проходили на относительно высоких объемах по сравнению с понедельником. Одновременно игроки увеличили спрос на флоатеры, как на защитный инструмент в период повышенной волатильности классических выпусков. Судя по торговым операциям интерес предъявляли крупные игроки, так как операции проходили большими лотами через режим переговорных сделок. Основные факторы спроса демонстрировали противоречивую динамику, поскольку при неплохой стабильности нефтяных котировок российская валюта испытывала давление продавцов, усилившееся после открытия американских бирж. Текущая ситуация на рынке полностью транслируется с нашими ожиданиями, состоящие из постепенного роста доходностей среднесрочных и долгосрочных выпусков на 10-15 бп. от уровней, сформировавшихся после заседания Банка России. В настоящее время мы продолжаем рекомендовать среднесрочные флоатеры взамен ОФЗ с фиксированной ставкой. Еще одной альтернативой могут стать суверенные облигации, которые в течение ближайших недель будут предложены инвесторам. Премия региональных бумаг над суверенной кривой находится в диапазоне 30-130 бп.

Сегодня перед началом аукциона складывается противоречивый внешний фон, однако позитивных моментов для сектора федеральных займов мы отмечаем больше. Со стороны положительных факторов мы выделяем сохраняющийся оптимизм на рынке сырья в отсутствии негативных аргументов для падения котировок нефти, хороший уровень ликвидности в банковской системе и готовность инвесторов в утренние часы отыграть вчерашнее падения рубля по отношению к доллару. Со стороны негативных моментов выступает жесткая риторика главы ФРС, которая ожидает роста базовой ставки к концу года, несмотря на текущий неудовлетворительный уровень инфляции. Кроме того, сегодня президент США должен предоставить ряд предложений по снижению налогов в рамках своих обещаний в период предвыборной компании. На этом фоне казначейские обязательства страны отреагировали повышением кривой на несколько базисных пунктов.

Серия 26222 перед аукционом торгуется по последней сделке с доходностью 7,76% годовых (11:10 по мск), что соответствует премии 8-10 бп. к близким по дюрации 26215 и 26219. По нашим оценкам, более справедливый уровень должен формироваться вблизи отметки 7,75% годовых при нынешней ситуации на рынке. Рекомендуем выставлять заявки около данного индикатива (7,75% годовых).

Серия 26214 перед аукционом торгуется по последней сделке с доходностью 7,71% годовых (11:10 по мск), что соответствует премии 3-5 бп. к близким по дюрации 26210 и 26205. Короткий выпуск, по нашему мнению, не является интересным для получения спекулятивного дохода на годовом горизонте. Лучшей альтернативой ему выступают флоатеры 29011 и 29012, которые в течение 12-ти месяцев могут принести по эффективной доходности выше 8,5% годовых.

Денежный рынок

После прохождения пика налоговых выплат в понедельник Банк России расширил лимит на недельном депозитном аукционе на 350 млрд руб., предложив банкам во вторник разместить на депозитах 1,05 трлн руб. Однако несмотря на достаточно высокий объем предложения со стороны кредитных организаций, их запасы свободной ликвидности оказались несколько ниже максимального объема привлекаемых Банком России средств, составив 886,1 млрд руб. Средневзвешенная ставка на аукционе составила 8,40% годовых, тогда как индикативная межбанковская MosPrime o/n опустилась ниже данного уровня, потеряв 5 б.п.

В текущем налоговом периоде банкам остается провести последние платежи в четверг (налог на прибыль), однако можно не ожидать какого-либо влияния оставшихся перечислений на ситуацию с рублевой ликвидностью. Гораздо большее внимание в этот день, вероятно, привлечет валютный аукцион Федерального казначейства по размещению средств на банковские депозиты, так как в последнее время со стороны отдельных игроков наблюдается возросший спрос на валютную ликвидность.