Внешний рынок

Новости по Испании и статистика по США поддержали позитивное начало квартала. Западные площадки начали неделю в зеленой зоне, отыгрывая результаты стресс-тестов банковской системы. Агентство Moody’s, вопреки витавшим опасениям о снижении суверенного рейтинга Испании до мусорного уровня, позитивно оценило данные аудиторского отчета и влияние предстоящей рекапитализации на сам рейтинг. В Fitch же вынесли нейтральную оценку бюджетному плану и результатам стресс-тестов. Последним неразрешенным вопросом вокруг Испании остается потенциального обращение за помощью к ЕЦБ. При этом, по данным Reuters, Мадрид может попросить о выкупе его облигаций уже на следующем саммите, проходящем 18-19 октября. Учитывая последние комментарии рейтинговых агентств и тот факт, что интервенции ЕЦБ не приведут к росту долговой нагрузки Испании, мы полагаем, что обращение за помощью, вряд ли, приведет к пересмотру рейтингов и будет позитивно расценено рынками.

Также накануне возвращению оптимизма на рынки способствовала неожиданно сильная статистика по США. Индекс деловой активности (ISM) в производственной сфере в сентябре вырос с 49,6 пунктов до 51,5, ожидалось –50 пунктов.

Euro Stoxx 50 вырос на 1,82%, DAX – на 1,53%. Dow Jones прибавил 0,58%, S&P – на 0,27%. Доходность Treasuries осталась практически без изменений. Ставка UST5 составила 0,62%, UST10 – 1,62%, UST30 – 2,82%.

Российские еврооблигации продолжили подрастать в цене. В корпоративном секторе покупки преобладали в бумагах ВЭБ-20 (+60 б.п.), -25 (+40 б.п.), РСХБ-18, -21 (+30-45 б.п.), Северсталь-16, -17 (+40-55 б.п.) и Вымпелком-18, -21, -22 (+40-50 б.п.). В суверенной кривой Россия-42 вырос на 55 б.п. до 120,65% от номинала (YTM – 4,37%), Россия-22 –на 35 б.п. до 112,10% от номинала (YTM – 3,03%), Россия-20, -30 прибавили по 20 б.п. до 115,75% и 126,5% от номинала соответственно.

Сегодня котировки российских займов продолжат подрастать вслед за восстановлением спроса на риск.

Внутренний рынок

Первый день после завершения налогового периода ознаменовался ощутимым снижением межбанковских ставок. Индикативная MosPrime o/n опустилась ниже 6% годовых, потеряв почти «полфигуры». При этом на аукционе прямого РЕПО с ЦБ спрос несколько превысил объем предложения и банки привлекли 208,1 млрд руб. на 1 день. В целом же отрицательная величина чистой ликвидной позиции банковского сектора (разница между остатками банков на корсчетах и депозитах в ЦБ и задолженностью перед регулятором и федеральным бюджетом) сохраняется в районе 1,8 трлн руб.

Напомним, что сегодня Федеральное казначейство проведет очередной аукцион по размещению свободных средств федерального бюджета, где предложит банкам на депозиты до 25 млрд руб. на 28 дн. Отметим, что задолженность банковского сектора перед федеральным бюджетом превысила отметку в 0,5 трлн руб., хотя еще на начало лето отсутствовала.

На внутреннем валютном рынке рубль успел отыграть позитив после данных по американскому производству и вернул позиции, утраченные в первой половине торгов. По итогам понедельника курс бивалютной корзины снизился на 10 коп. — до 35,1 руб. Сегодня утром американские фьючерсы пребывали в зеленой зоне, однако цена на нефть марки Brent корректировалась (после вчерашнего достижения отметки в 113 долл. за баррель), что оказывало давление на рубль на открытии торгов.

Месяц начался в боковике. Рублевые облигации не продемонстрировали ярко выраженной динамики, несмотря на восстановление оптимизма на глобальных площадках. Торги проходили преимущественно в банковских займах: РСХБ-5, -16, ВТБ БО-6, Росбанк БО-3, Газпромбанк-6. В корпоративном сегменте сделки носили единичный характер. Наиболее заметные объемы прошли по выпускам ФСК-19.

Во вторник сохранению оптимизма будет способствовать выход хороших статданные по промактивности в США и снятие напряженности вокруг Испании. Поэтому мы ожидаем сохранения позитивной динамики на российском рынке.

Новости эмитентов

Татфондбанк

Татфондбанк (B3/-/-) объявил о планах разместить биржевые облигации серии 6 на 2 млрд руб. Индикативный купон по выпуску составляет 12,75-13,0% годовых, что при оферте через 1 год предполагает доходность на уровне 13,16-13,42%. Книга заявок для инвесторов будет открыта с 9-го по 11-е октября.

В настоящее время на рублевом рынке в обращении находятся 2 классических и 5 биржевых выпусков Татфондбанка. Вместе с тем относительной ликвидностью обладает лишь одна бумага (БО-5), остальные же имеют либо совсем короткую дюрацию, либо неликвидны. Татфондбанк БО-5 при дюрации 0,51 года торгуется с премией к ОФЗ в 527 б.п. Нижняя граница доходности по новому биржевому займу эмитента предлагает гораздо более щедрую премию к кривой госбумаг — 673 б.п.

Щедрость эмитента проявляется и относительно запланированных размещений других эмитентов. Напомним, что в период с 4-го по 9-е октября будет открыта книга заявок на покупку биржевых облигаций НОВИКОМБАНКа (B2/-/-). Нижний ориентир доходности по выпуску последнего предполагает доходность 10,25% годовых (оферта через 1 год), при том что кредитный рейтинг НОВИКОМБАНКа лишь на ступень выше рейтинга Татфондбанка.

Кроме того, в конце прошлой недели закрыл книгу заявок УБРиР (-/B/-), установив по биржевому выпуску купон в размере 12,5% годовых, что при оферте через 1 год транслируется в доходность 12,89% годовых. УБРиР обладает сопоставимым с Татфондбанком кредитным рейтингом на уровне B. Таким образом, мы полагаем, что справедливый уровень доходности новых бумаг Татфондбанка находится ниже 13% годовых.