Внешний рынок

Ситуация на рынке. На рынке валютного долга активность торговых операций носила смешанный характер, что позволило большинству еврооблигаций закрыться около нулевых отметок. На глобальных площадках день завершился падением основных фондовых индексов и незначительным спросом на защитные фиксированные инструменты. По всей видимости, игроки закрывают длинные позиции после продолжительного ралли, так как дополнительных аргументов в пользу стремительного роста рисковых активов практически нет, хотя пространства для повышения их стоимости довольно много. Аппетит к риску постепенно сокращается на фоне слухов, что американский регулятор может пересмотреть монетарные меры на ближайшем заседании в апреле. Некоторые респонденты и члены региональных подразделений ФРС высказывали мнение об улучшении экономических условий в стране и достижении основных макроэкономических показателей до целевых значений. Несмотря на то, что потребительские цены остаются на пониженных уровня, вера и их постепенный рост сохраняется.

Мы придерживаемся базового сценария, подразумевающего сохранение денежных форм на ближайшем заседании ФРС. Согласно последним комментариям (по итогам заседания) членов FOMC, никто из них не ожидает ускорения инфляции выше 2% до 2018 г., хотя базовый показатель (очищенный от волатильных статей) превосходит этот уровень.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Вчера Министерство финансов относительно удачно разместило облигации федерального займа. Спрос на 9-ти летние ОФЗ 26207 превысил предложение в 1,8 раза. Всего продано бумаг на общую сумму 12 млрд руб. и выручено 11,485 млрд руб. Средневзвешенная доходность составила 9,08% годовых при цене отсечение 94,92% от номинала. Таким образом, ведомство предложило премию (3 бп.) к кривой вторичного долга, так как во вторник бумага закрылась на уровне 9,05% годовых. Однако инвесторов разочаровало размещение бумаги по нижней границе, что привело к коррекции ОФЗ до 9,23% и падению цены на 1,36% до 94,31% от номинала.

Второй выпуск ОФЗ 29011 был размещен лишь на 50% от предложенных 18,5 млрд руб. при спросе в 15,393 млрд руб. Цена составила 103,94% от номинала, что соответствует средневзвешенной доходности 11,08% годовых, однако к концу дня бумага немного повысилась в стоимости (+0,05% до 103,05% от номинала).

Неоднозначные итоги аукционов, по нашему мнению, обусловлены ухудшением внешних условий на фоне снижения российской валюты, что спровоцировало сокращение иностранных денежных потоков.

Рынок вторичного долга скорректировался вниз на всем участке ОФЗ, при этом, активность торговых операций была на уровне вчерашнего дня (20 млрд руб.), однако денежные потоки формировались преимущественно на среднем отрезке рублевого долга (55% от оборота). На наш взгляд, инвесторы продолжали фиксировать спекулятивную прибыль в период короткой недели на глобальных рынках и отсутствия дополнительных драйверов спрос на риск развивающихся стран. Самый длинный бенчмарк 26218 стал лидером падения, потеряв 1,5% от номинала – YTM 9,23%. Короткие и среднесрочные бумаги подешевели в среднем на 0,6-1% от номинала. В результате облигации с погашением через 3-15 лет торгуются на уровне 9,20-9,26 % годовых (+17 бп. в доходности).

Рынок сегодня. Основное внимание инвесторов будет сосредоточено на движении смежных площадок. На глобальных рынках завершится короткая неделя, так как в пятницу биржи закрыты из-за предстоящих праздников. В случае отсутствия драйверов спроса на российскую валюту, мы полагаем, падение ОФЗ может сохраниться.

Денежный рынок

В период крупных налоговых платежей за ставки можно не переживать, но ожидать повышенного спроса на операции РЕПО ЦБ с фиксированной стоимостью. В среду в банковскую систему поступили дополнительные средства по каналу аукционного РЕПО с Банком России. Напомним, что во вторник банки привлекли на аукционе ЦБ 800 млрд руб., и с учетом погашения «старой» задолженности нетто-приток ликвидности в систему составил 130 млрд руб. Часть банков сразу же направила данные средства на погашение более дорогого фондирования от ЦБ по операциям РЕПО с фиксированной ставкой. Задолженность по данному инструменту сократилась на 20 млрд руб. — до 9,3 млрд руб. Оставшаяся часть средств обосновалась на корсчетах и депозитах банках в ЦБ, совокупный объем которых вновь превысил отметку в 2 трлн руб.

Отметим, что уже сегодня ряд игроков проведут предварительные платежи по НДС и НДПИ, а завтра пройдут окончательные расчеты по данным налогам. Несмотря на достаточно существенный объем ожидаемых платежей (600-700 млрд руб.), мы полагаем, что значение индикативной межбанковской ставки MosPrime o/n хоть и немного подрастет в ближайшие дни, однако в целом останется чуть выше уровня ключевой ставки. При этом можно ожидать увеличения задолженности банков по альтернативным инструментам ликвидности ЦБ, главным образом, по операциям РЕПО с фиксированной ставкой 12% годовых.

Запасы нефти подпортили настроение рублю, налоговые платежи должны восстановить равновесие. На валютном рынке ближе к концу дня рублю пришлось отступить, так как котировки нефти пошли резко вниз после данных о росте нефтяных запасов в США. Коррекция нефтяных цен продолжилась и сегодня утром, цена марки Brent находилась уже лишь чуть выше 40 долл. за баррель, в результате чего на российском рынке американская валюта предпринимала попытки преодолеть рубеж в 69 руб. Тем не менее, текущие уровни выглядят весьма привлекательными для продажи валюты в преддверии платежей по НДПИ, поэтому укрепление доллара может оказаться недолгим в случае, если цены на нефть удержаться выше 40 долл. за баррель.