Внешний рынок

Ситуация на рынке. Вчера международные торговые площадки провели день в режиме неприятия риска. Волна негатива была вызвана рядом публикаций в прессе относительно будущей политической стабильности в США (обсуждается вплоть до возможного импичмента президента Трампа). На фоне резкого скачка спроса на безрисковые активы доходность американских казначейских облигаций стремительно падала. Так, за вчерашний день 10-летние UST опустились в доходности сразу на 10 бп до 2,22% годовых. Основные фондовые индексы также закрылись снижением. Распродажи наблюдались и в облигациях пространства EM. Российские евробонды смотрелись на этом фоне вполне устойчиво. Суверенная кривая параллельно сместилась вверх на 1-2 бп. В корпоративном сегменте, напротив, преобладали покупки. Определенное сдерживающее влияние возможно оказывали нефтяные котировки. Запасы сырой нефти в США по данным Минэнерго за прошлую неделю продемонстрировали снижение на 1,75 млн барр, оказав поддержку ценам на энергоносители.

Рост политической напряженности натолкнул инвесторов на размышления о возможном изменении графика повышения процентной ставки ФРС США. Как пишут некоторые эксперты, американский регулятор может пересмотреть свои планы относительно очередного шага по ужесточению монетарной политики в июне. Накануне фьючерсы на процентную ставку указывали на более чем 80%-ую вероятность ее роста на следующем заседании. Вчера этот показатель опускался до 60%.

Прогноз. Негативные настроения участников сегодня сохраняются. Российские евробонды открылись умеренным снижением.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Довольно слабо завершилась торговая сессия для сектора федеральных займов. Доходности на среднем и дальнем участке кривой выросли на 5-10 бп. на фоне сокращения длинных позиций нерезидентами. Совокупный торговый оборот в облигациях с постоянным купоном по сравнению со вчерашним днем не изменился и составил 13 млрд руб. Продолжается скандал вокруг недавно уволенного главы ФБР, что повлекло за собой негативные новости вокруг президента США. Вследствие чего, вера в скорое фискальное стимулирование постепенно "улетучивается", поскольку доверие к Дональду Трампу сокращается. Вся эта совокупность факторов поспособствовала восстановлению режима неприятия к риску в локальных долгах развивающихся стран. Учитывая высокую концентрацию нерезидентов в секторе ОФЗ, чувствительность российских бумаг к внешним событиям в последние годы выросла. Интересно также отметить, что Минфин неудачно провел первичные размещения. В полном объеме проданы лишь длинные 26221, тогда как серия 26220 реализована на 80%. В нашем еженедельном обзоре мы указывали на чрезмерную перекупленность 26220 и отдавали предпочтение 26221.

Сегодня мы не видим улучшений на внешних рынках и отмечаем продолжающуюся коррекцию в российских инструментах. Вместе с тем на первичном рынке ЕВРОХИМ уже открыл книгу заявок на размещение 3-летних рублевых облигаций объемом 15 млрд руб. Ориентир по ставке купона составляет 8,9-9,1% годовых, что соответствует эффективной доходности 9,1-9,31% годовых. На этой неделе эмитент представил финансовую отчетность, которая отражала относительно позитивные результаты за 1К17 по международным стандартам. Игрок показал неплохие темпы роста доходных статей вследствие повышения цен на основную продукцию в поквартальном выражении, однако укрепление рубля частично нивелировало данное обстоятельство. Долговая нагрузка по отношению к началу 2017 года практически не изменилась и составила 2,8х. Индикатив по доходности примерно соответствует предложению другого эмитента - ЛЕНТЫ, которая также открывает книгу заявок, о чем мы писали во вчерашнем обзоре. По кредитным метрикам и международным рейтингам заемщики очень похожи, однако фундаментально ЕВРОХИМ мы оцениваем хуже, по причине высокой зависимости от внешних событий (цены на продукцию останутся под давлением до конца года), тогда как для потребительского сектора открываются перспективы восстановления спроса домашних хозяйств. Целевой уровень для новых облигаций ЕВРОХИМ должен составлять 9,1% годовых, если бумагу закроют ниже данного диапазона, то спекулятивного маневра при снижении базовой ставки ЦБ РФ в течение года останется немного (максимум 2%).