Внешний рынок

Инфляция в США начала отступать. Опубликованные в пятницу данные по инфляции в США показали, темпы роста потребительских цен в апреле замедлились: CPI снизился на 0,1 п.п. до 0,4%. Таким образом, ралли на сырьевом рынке не привело к еще большему ускорению инфляции. Кроме того, с коррекцией цен на сырье темпы инфляции могут также замедлиться, что дает ФРС возможность и в дальнейшем проводить мягкую монетарную политику, в поддержку чего и выступает регулятор.

Принятие решения о выделении помощи Греции может быть отложено. В понедельник в Брюсселе начнется двухдневная встреча министров финансов стран ЕС. Ожидается, что Греция в ходе этой встречи обратиться к ЕС и МВФ за новым пакетом помощи. Германия в данном вопросе выступает против выделения нового пакета помощи и предлагает отсрочить выплаты по имеющимся кредитам. Но такое решение не устраивает Францию и ЕЦБ, которые опасаются пагубного воздействия реструктуризации госдолга Греции на всю банковскую систему Европы.

Проблемой же на пути к решению стал скандал с главой МВФ Д. Стросс‐Кан. Предполагается, что он мог помочь в достижении соглашения между Германией, Францией, ЕЦБ и МВФ, однако его отсутствие ставит под вопрос принятие какого‐либо решения. Отметим также, что валютный рынок поспешил отреагировать на задержание главы МВФ снижением курса евро: с середины пятницы он опустился с 1,43 долл. ниже отметки в 1,41 долл.

Снижение фондового рынка поддержало рост Treasuries. С выходом обнадеживающей статистики по потребительской инфляции давление на котировки казначейских облигаций спало. Кроме того, инвесторы обратили внимание на проблему госдолга Греции, что привело к оттоку капитала с фондового рынка в Treasuries. В результате, 5‐ти летний заем подорожал на 18 б.п., его доходность составила 1,83% годовых. UST10 поднялся на 44 б.п., а его доходность составила – 3,17% годовых. UST30 подорожал на 87 б.п., доходность – 4,31% годовых.

Предстоящая неделя на рынке Treasuries, по всей видимости, будет волатильной. В течение недели будут публиковаться различные данные по состоянию рынка недвижимости, а также в среду выйдет протокол последнего заседания ФРС. Кроме того, на четверг запланированы выступления представителей ФРС – Дадли и Фишера, которые могут высказаться по вопросу стратегии завершения QE2.

Что касается начала недели, то тут основное влияние ожидаем со стороны Европы, где пройдет встреча министров финансов стран ЕС. Поскольку высока вероятность того, что решение по Греции все‐таки не будет принято, рост котировок Treasuries может продолжиться.

Российские евробонды сохранили свои ценовые уровни. В пятницу торги на рынке российских евробондов проходили неактивно, а цены корпоративных займов подрастали в среднем на 15 б.п. Правда, с открытием торгов США и выходом инвесторов из рискованных активов российские бумаги растеряли набранные высоты. Россия‐30 по итогам дня прибавила 5 б.п. до 117,35% от номинала. Суверенный спрэд вновь остался без изменений – 135 б.п.

Торги на рынке российских евробондов на этой неделе могут начаться пассивно в ожидании окончания двухдневного саммита лидеров сан ЕС.

Внутренний рынок

Налоговый фактор вступает в силу. Накануне уплаты страховых взносов, намеченных на сегодня и открывающих очередной налоговый период, остатки банковской ликвидности в ЦБ неприятно сократились на 36 млрд руб. —до 1,127 трлн руб. Кредитные организации забрали с депозитных счетов 78,1 млрд руб., при том что на корсчетах объем средств прибавил 42,1 млрд руб. Впрочем, сокращение остатков ликвидности могло быть обусловлено началом перечислений участниками страховых платежей. При этом индикативная ставка MosPrime o/n не изменилась, как и на других диапазонах срочности, оставшись на уровне 3,5% годовых. Помимо налоговых перечислений на текущей неделе участникам предстоит вернуть средства фонда МСБ, а Минфин предложит очередную порцию ОФЗ. Все вместе предполагает достаточно беспокойную неделю на денежном рынке.

На внутреннем валютном рынке ослабление доллара на 9 коп. (27,94 руб.) было компенсировано для корзины заметным укреплением евро на 18,5 коп. В результате курс рубля незначительно изменился к бивалютной корзине, потеряв 3 коп. (33,32 руб.). На предстоящей неделе поддержку рублю окажет налоговый фактор, однако сильный доллар на forex, торговавшийся с утра выше уровня 1,41 относительно евро, может определить ход сегодняшних торгов.

Снижение на внутреннем рынке продолжается. После заметной просадки внутреннего долгового рынка накануне объемы торгов рублевыми облигациями резко сократились. Правда, это не помешало котировкам просесть еще в среднем на 5 б.п. Продажи наблюдались в длинных выпусках Мечел‐13, ‐14 и ‐16, Газпромнефть‐8, Суэк‐1.

Негативная динамика на рынке акций и ухудшение внешнего фона могут сыграть против рублевого долгового рынка. А начало налоговых выплат, вряд ли, приведет к увеличению объемов торгов.

Новости эмитентов/МКБ

По сообщению агентства «Интерфакс» Московский кредитный банк (B1/‐/B+)планирует увеличить уставный капитал в 1,7 раза — до 10,8 млрд руб. Допэмиссия объемом 4,5 млрд руб. была зарегистрирована Банком России.

Мы считаем, что данное событие в настоящий момент достаточно позитивно для кредитного профиля МКБ —крупного банка из топ‐30, обладающего частным акционерным капиталом и его нормативом достаточности на последнюю отчетную дату в размере 11,73% (при минимуме в 10%). Отметим, что весь период активного «посткризисного» роста МКБ сопровождался регулярными вливаниями собственника в капитал, однако в 2010 г. увеличения капитала «ограничивались» привлечением субординированных займов. В данном контексте намеченный прирост капитала 1‐го уровня придает дополнительный положительный оттенок данному событию и повышает привлекательность рублевых выпусков банка, являющихся одними из самых дешевых на рынке среди бумаг сопоставимых негосударственных банков топ‐30.