Внешний рынок

Ситуация на рынке. Вчера основные западные фондовые индексы завершили день незначительным снижением. Доходности казначейских обязательств США вдоль кривой опустились на несколько базисных пунктов. Понижательное давление на ставки объясняется разочарованием многих игроков, что новая администрация президента США не смогла провести через Конгресс закон об отмене прежней системы медицинского страхования. Несмотря на краткосрочный пессимизм игроков, мы рекомендуем все же обращать внимание на динамику фундаментальных макроэкономических факторов, демонстрирующих пока относительно хорошие результаты. В любом случае, регулятор намерен проводить и дальше политику по нормализации процентных ставок в экономике, поэтому стоимость американских госбумаг вряд ли вырастет сильно в случае дальнейших неудач администрации Дональда Трампа.

Сектор российских еврооблигаций завершил день смешанными результатами на фоне сужения глобальных кредитных спредов и слабой конъюнктуры рынка углеводородов, правда, цены на нефть торгуются выше 50 долл. за барр., что является фактором поддержки для валютных инструментов России. Суверенная кривая продемонстрировала хорошие результаты в отличие от отечественных корпоративных обязательств - доходности вдоль кривой опустились на 2-5 бп. Спрос среди облигаций компаний формировался исключительно в экспортерах и телекомах – ставки сократились на 3-6 бп. Банковские инструменты торговались слабо, продавцы доминировали в первом и втором эшелонах.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Локальный долговой рынок в понедельник характеризовался высокой волатильностью. В первой половине дня ОФЗ демонстрировали уверенный ценовой рост, однако позже не смогли закрепиться на достигнутых уровнях. Участники начали фиксировать накопленную прибыль вслед за начавшимся ослаблением рубля. В результате больше всего пострадал наиболее длинный выпуск 26221, потерявший за день порядка 0,4 пп от номинала (YTM 8,17%, +4 бп). Таким образом спред к ближайшему по дюрации выпуску 26218 расширился до 5 бп. Лучше всего вчерашний день завершил среднесрочный сегмент суверенной кривой. Доходность выпуска 26207 опустилась на 3 бп до 7,96%. Активность инвесторов в понедельник была ниже средних уровней - совокупный торговый оборот оказался чуть более 12 млрд руб. На сделки с "классическими" ОФЗ пришлось порядка 90% от этой суммы.

На первичном рынке вчера проходил сбор заявок на биржевые облигации КИТ Финанс Капитал серии БО-06 на сумму 2 млрд руб. Ставка первого купона по 5-летним бумагам была установлена на уровне 10,5% годовых.

О своих планах разместить 10-летние рублевые облигации вчера объявила Почта России (-/-/ВВВ-). Книга будет открыта 30 марта. Объем выпуска ожидается 5 млрд руб. Маркетируемый диапазон ставки купона составит 9,15- 9,35%, что соответствует доходности к оферте через 4 года в размере 9,36-9,57% годовых (спред к ОФЗ 118-139бп). Последний раз эмитент выходил на первичный рынок в сентябре 2016 г., когда были размещены биржевые облигации серии БО-03 со ставкой купона 9,35%. Кривая долговых инструментов Почты России не отличается высокой ликвидностью, поэтому является не самым лучшим ориентиром. В тоже время, исходя из текущих спредов качественных заемщиков 1-го эшелона над суверенной кривой, предлагаемая новым выпуском премия в 118-139 бп кажется нам чрезмерной. К примеру, наиболее ликвидный близкий по дюрации выпуск РЖД 28 торгуется сейчас с доходностью YTP9,28%. Справедливую доходность нового выпуска серии БО-04 мы оцениваем в размере 9,2-9,3%, что делает участие в размещении привлекательным на всем протяжении заявленного диапазона доходности.

Прогноз. Сегодня Минфин объявит параметры последнего в этом квартале аукциона ОФЗ. Из заявленного плана ведомству осталось продать бумаги примерно на 46 млрд руб. Также будет озвучен объем заимствований на следующий квартал, который вероятнее всего, окажется не меньше, чем в первом квартале 2017 г (400 млрд руб.).

Денежный рынок

Налоговый период пока не позволяет ставкам МБК в полной мере отыграть снижение ключевой ставки. Большую часть дня доллар торговался дешевле 57 руб., однако в последние часы рабочего дня сумел подняться выше данной отметки вслед за коррекцией стоимости нефти ниже 50 долл. за баррель. Впрочем, цена на нефть прибыла ниже указанной отметки совсем непродолжительное время, и к окончанию рабочего дня американская валюта вновь уступила рубеж в 57 руб.

На рынке межбанковского кредитования ставки МБК скорректировались совсем незначительно, несмотря на снижение ключевой ставки ЦБ на 0,25 п.п. Стоимость ликвидности поддерживается проведением крупных налоговых платежей, поэтому в полной мере ставки МБК отыграют снижение ключевой ставки, вероятно, лишь после окончания налогового периода.

Очередной аукцион валютного РЕПО с ЦБ на 28 дн. в понедельник был признан не состоявшимся в связи с отсутствием заявок от банков, так как на предстоящей неделе нет плановых погашений по валютной задолженности перед регулятором.