Внешний рынок

Ситуация на рынке. Вчера для российского рынка еврооблигаций день завершился позитивно. Большинство инструментов банковского и корпоративного долга подорожало в стоимости. Среднее снижение кривых доходностей составило около 4-7 бп. Слабые результаты продемонстрировали лишь суверенные выпуски – доходности выросли на 3-4 бп. В целом, начало недели оказалось положительным вследствие восходящего ралли на сырьевой площадке на фоне договоренности основных экспортеров о заморозке добычи нефти.

Прогноз. Сегодня начнется двухдневное заседание членов комитета по операциям на открытом рынке (FOMC), на котором в среду будет принято решение в отношении дальнейшего уровня процентной ставки США. Участники рынка с высокой вероятностью прогнозируют ужесточение кредитных условий на 25 бп., поскольку основные макроэкономические индикаторы страны демонстрируют уверенный подъем и ситуация на глобальных рынках более чем нормализовалась, вследствие чего причин для сохранения ультрамягких денежных условий практически нет. Нынешнее расположение кривой доходности казначейских обязательств, вмененная инфляция через 10 лет и 5-летний форвардный своп на инфляцию через пять лет также указывают, что игроки заложили рост процентной ставки. Если действия американских властей совпадут с консенсус-прогнозом рынка, то негативной реакции в валютных облигациях развивающихся стран мы не прогнозируем.

В то же время основное отличие завтрашнего решения от годовой давности заключается в неопределенности относительно темпов роста учетной ставки. Это связано с победой Дональда Трампа, придерживающегося совершенно иных взглядов по стимулирования экономического роста, то есть непонятно, будет ли ФРС в своем сопроводительном письме ориентироваться на заявления нового президента. На наш взгляд, регулятор не будет спешить в прогнозах, и они останутся в рамках существующего таргета - не больше двух повышений в 2017 г.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Стоимость федеральных займов в понедельник повышалась большую часть торговой сессий при весьма неплохих оборотах благодаря достигнутым в выходные нефтяным договоренностям, которые, в свою очередь, благоприятным образом сказались на курсе национальной валюты. Ближе к концу дня котировки длинных ОФЗ немного скорректировались относительно внутридневных максимумов. В результате наибольший интерес участников отмечался в среднесрочном сегменте, где доходности опустились еще на 13-14 бп. Большие обороты были замечены в выпуске 26217 (порядка пятой части от совокупного среднедневного оборота в "классических" госбумагах).

Прогноз. Российский внутренний рынок облигаций в настоящий момент показывает опережающую динамику по сравнению с рынками других развивающихся стран, где наблюдаются распродажи вслед за снижением цен гос. облигаций США. Еще одним сдерживающим фактором для инвесторов (в особенности иностранных) выступает начинающееся сегодня заседание ФРС, по итогам которого, с высокой вероятностью, стоимость кредитования будет увеличена. Это может обернуться окончанием ралли на локальном рынке и переключением его в боковой тренд. Нефтяные цены, корректирующиеся в моменте после вчерашнего подъема, также выступят на стороне продавцов.

Минфин сегодня объявит параметры завтрашних аукционов ОФЗ. Мы ожидаем, что объем предложения в очередной раз окажется в районе 30-40 млрд руб.