Внешний рынок

Российский рынок еврооблигаций изменился незначительно. В течение дня наблюдались встречные потоки покупателей и продавцов, что привело к смешанным результатам в сегменте корпоративного и суверенного долга. Инвесторы не стали рисковать и взяли паузу, так как предстоящая неделя богата на макроэкономические события, в частности, экономическая статистика Китая, от которой зависит конъюнктура смежных площадок.

Вместе с тем утренние данные не порадовали игроков – слабые активность в производственном секторе Китая продолжается. Данный фактор оказал давление на рынок углеводородов, который постепенно снижается. Затяжной рост, наблюдавшийся на прошлой неделе, может поменять тренд, однако глобальных изменений мы не ждем. Таким образом российская валюта и еврооблигации покажут боковое движение в течение дня при незначительном доминировании продавцов.

Внутренний рынок

К концу торговой недели активность операций сократилась до минимальных значений, однако, это не помешало продавцам сохранить свою силу в течение дня. Ключевым событием пятницы стало решение Банка России. Денежные власти сохранили ставку на прежнем уровне – 11% годовых.

В секторе рублевого госдолга покупок зафиксировано достаточно мало, так как продажи преобладали практически на всем участке ОФЗ – преимущественно на дальнем конце. Мы также не исключаем, что движение бумаг было сформировано за счет закрытия спекулятивных позиций, рассчитанных на рост.

Мы скептически относимся к перспективам федеральных займов и не видим фундаментальных причин для их дальнейшего повышения в стоимости. В основе нашего взгляда лежат исключительно базовые факторы: (1) рубль маловероятно продолжит свое укрепление в течение следующей недели – мы писали о причинах в предыдущих обзорах, (2) относительно жесткая позиция регулятора на пятничном заседании – исходя из сопроводительного заявления, ЦБ видим высокие инфляционные риски и готов проводить жесткую политику в случае дисбаланса смежных площадок.

Корпоративный долг, несмотря на вышеперечисленное, пользовался спросом. По нашим наблюдениям, чаще всего проходили точечные покупки в государственных заемщиках в виду привлекательных цен – инвесторы воспользовались моментом для открытия длинных позиций и получения дополнительной премии над ОФЗ. Свою роль сыграла позиция Банка России, указав, что высокие ставки могут находиться долгое время.

Начало недели будет зависеть от стоимости углеводородов и настроений на китайской площадке. Наступает последняя «пятидневка» перед праздниками в Китае, поэтому инвесторы продолжат следить за рыночной конъюнктурой в Поднебесной.

Денежный рынок

ЦБ оставил ставку, но пригрозил ужесточением ДКП. В пятницу Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 11% годовых. При этом риторика ЦБ в отношении дальнейшей процентной политики выглядела достаточно жесткой. Регулятор отметил «стабилизацию» темпов роста цен на высоком уровне и повышение риска ускорения инфляции на фоне снижения стоимости нефти. Если в прошлых пресс-релизах ЦБ упоминал о возможном снижении ключевой ставки на одном из ближайших заседаний, то на этот раз пригрозил ужесточением денежно-кредитной политики в случае усиления инфляционных рисков. В отличие от предыдущих пресс-релизов на этот раз регулятор довольно кратко охарактеризовал текущие риски в экономике, и основное внимание преимущественно уделялось рискам инфляции.

Ключевым индикатором при принятии решения на следующем заседании ЦБ 18 марта станет выполнение прогноза регулятора по инфляции на первый квартал (8-9%), при этом как таковое ужесточение денежно-кредитной политики ЦБ по сути может воплощать в жизнь уже сейчас, ограничивая банки в предложении рублевой ликвидности на аукционах прямого РЕПО.