Внешний рынок

Ситуация на рынке. На глобальных рынках аппетит к спекулятивным активам остается на высоком уровне. Переоцененность краткосрочных рисков после референдума продолжает сходить на нет. Однако на рынке образовался новый позитивный драйвер, повлиявший на вчерашнее ралли финансовых рынков, в лице Банка Англии (БА). Несмотря на то, что регулятор оставил монетарные условия на прежнем уровне (предполагалось снижение ключевой ставки), инвесторы восприняли эту информацию позитивно вследствие косвенных намеков на послабление процентных мер на одном из ближайших собраний. Английские денежные власти не стали поддаваться вербальным интервенциям участников рынка и отложили начало цикла монетарного смягчения. На наш взгляд, регулятор должен взвесить все стороны своих действий и не торопиться как ЕЦБ, который исчерпал весь эффективный арсенал в денежное-кредитной политике. Впрочем, в начале месяца БА уже провел ряд послаблений для кредитных организаций при расчете достаточности капитала, отменив мартовское решение о создании дополнительного буфера к капиталу в размере 0,5% от активов, взвешенных по риску. В результате, это позволит высвободить средства, которые будут направлены на расширение кредитных портфелей.

На этом фоне индекс S&P 500 завершил день ростом, продолжая подъем уже четвертую сессию. Доходности казначейских обязательств США повысились на всей кривой (до 6 бп.), отражая неприятие к защитным инструментам. Макроэкономическая статистика США негативных сюрпризов не преподнесла. Недельные данные по заявкам на пособие по безработице не изменились, оставшись на уровне 254 тыс., что является минимальным значением с середины апреля 2016 г – респонденты прогнозировали рост на 11 тыс.

Как следствие, денежные потоки активно распределялись по всему сектору развивающихся стран. Доходности суверенной кривой России и корпоративных валютных облигаций упали в среднем на 5 бп.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. В четверг российский рынок облигаций завершил день ростом. Драйвером спроса на рублевый фиксированный инструмент стали укрепление национальной валюты и намерения Банка Англии в скором времени провести послабления в монетарной политике (вчера параметры денежно-кредитных мер остались без изменений). Инвесторы на глобальных рынках восприняли эту информацию позитивно, что привело к ралли долговых государственных обязательств развивающихся стран. Российские долги выросли на всем участке кривой ОФЗ. Основные денежные потоки распределились на среднем отрезке – доходности снизились на 5-10 бп. Долгосрочные облигации показали относительно пассивные результаты, но все равно закрылись в цене выше среды, однако двухдневный сальдированный результат остается на стороне продавцов.

На рынке первичного долга Внешэкономбанк объявил параметры новых рублевых облигаций. Госбанк откроет книгу 19 июля на размещение 3-летних инструментов с полугодовой купонной ставкой. Первичный индикатив купона составляет 10,5-10,75% годовых (эффективная YTM 10,78-11,04%). Если рассчитывать номинальную YTM, то предложение содержит премию 30-50 бп. к близкому по сроку погашения ВЭБ ПБО1Р2 (YTM 10,24%, дюрация 2,41 г.). Мы думаем, что в ходе сбора заявок инвесторы устранят спекулятивную премию, и ВЭБ разместит выпуск на уровне кривой вторичного долга.

Денежный рынок

На фоне подготовки к дивидендным выплатам рубль окончательно оторвался от реальности. В четверг часть банков провели предварительные расчеты по обязательным страховым платежам, открывшим очередной налоговый период. Совокупные остатки ликвидности на счетах в ЦБ сократились в связи с данным событием на 121,6 млрд руб., однако в ставках МБК не наблюдалось никакой реакции (значение MosPrime o/n осталось на уровне ключевой ставки ЦБ). Задолженность по операциям РЕПО постоянного действия сохранилась в районе 200 млрд руб., и к моменту основных налоговых платежей через неделю можно ожидать увеличения долга еще, как минимум, на 70-100 млрд руб. (в зависимости от объема расширения лимита ЦБ по аукционному РЕПО).

На закрытии торгов валютного рынка пара доллар/рубль торговалась дешевле 63 руб., при этом биржевой минимум по доллару достигал отметки в 62,73 руб. — ниже американская валюта находилась последний раз лишь 19-го апреля текущего года. Рынок нефти при этом хотя и демонстрировал внутри дня рост стоимости марки Brent на 1 долл., однако в целом пребывал в разнонаправленной динамике. Основным фактором локально сильного рубля, по всей видимости, остается продажа валюты экспортерами в рамках подготовки к дивидендным выплатам, а также предстоящим налоговым платежам.

Отметим, что помимо июля цена на нефть последний раз находилась ниже 47 долл. за баррель в первой половине мая. Доллар на тот момент торговался на уровне 65-66 руб. Таким образом, рубль на фоне подготовки к дивидендным выплатам окончательно оторвался от реальности. Уже в конце текущего месяца, после завершения конвертации валюты основными игроками, доллар может восстановить статус-кво и при сохранении текущих котировок нефти вернуть себе в стоимости, как минимум 2-3 рубля и даже больше.