Внешний рынок

Пятничная порция статданных не смогла оказать поддержки рынкам. В дневные часы в Европе были опубликованы данные по занятости и инфляции. В январе индекс потребительских цен упал до минимума с 2009 г.и составил ‐0,6% (ожидалось ‐0,5%). Несмотря на то, что данные по инфляции еще не учитывают действия ЕЦБ, столь глубокое падение индикатора вызывает опасения за стабильность экономики. Безработица снизилась с 11,5% до 11,4%. В США в пятницу вышли данные по ВВП за 4‐й квартал. После рекордного роста на 5% в 3‐м квартале, в 4‐м американская экономика продемонстрировала подъем на 2,6% (ожидалось 3%). Несмотря на то, что падение цен на нефть стимулирует рост потребительского спроса, укрепление доллара оказывает противоположный эффект на торговый баланс страны. Импорт в 4‐м квартале вырос на 8,9% при росте экспорта на 2,8%.

На предстоящей неделе внимание участников будет приковано к данным по занятости в США. Если данные окажутся слабее ожиданий, это подстегнет надежды, что ФРС отложит повышение ключевой ставки. В Европе сохранится нервозность из‐за начала переговоров Греции с кредиторами. Для российского рынка начало недели ознаменовалось осложнением ситуации на Донбассе. Попытка мирных переговоров в Минске в минувшие выходные провалилась, поэтому в ближайшие две недели рынок, скорее всего, будет пребывать под давлением опасений расширения европейских санкций на встрече 12 февраля.

Европейские площадки в пятницу закрылись снижением. Euro Stoxx 50 потерял 0,6%, DAX – 0,41%. Американские индексы потеряли более 1%. Dow Jones просел на 1,45%, S&P – на 1,3%. Treasuries резко подскочили в цене. Доходность UST5 упала на 11 б.п. до 1,15%, UST10 – на 11 б.п. до 1,64%, UST30 – на 9 б.п. до 2,22%.

Евробонды завершили день умеренным снижением. Корпоративный сегмент потерял около 30 б.п. Займы Газпрома просели на 30‐45 б.п., Сбербанка – на 30‐80 б.п., ВЭБа – на 60‐100 б.п. Россия‐43 снизился на 50 б.п. до 82,7% от номинала, Россия‐23 – 30 б.п. до 84,5% от номинала.

Российские займы на этой неделе останутся под давлением напряженной ситуации на Украине. Оказать поддержку может стоимость нефти, которая в пятницу подскочила выше отметки в 50 долл., если движение будет продолжено.

Внутренний рынок

В пятницу Банк России неожиданно для большинства участников рынка принял решение понизить ключевую ставку с 17% до 15% годовых. Сам по себе фактор снижения ставки является положительным моментом для денежного рынка, однако пока стоимость фондирования остается в районе 15‐20% (по различным источникам), говорить о каком‐либо улучшении ситуации не приходится. Мы полагаем, что банки смогли по мере возможности восполнить клиентский отток декабря, и снижение стоимости ресурсов в данном контексте уже не играет важной роли. При этом Банк России ожидает пика инфляции только во втором квартале 2015 года, а ее снижения ниже двузначной отметки только в январе 2016 года. С учетом того, что по состоянию на 26 января годовой темп роста инфляции составил 13,1%, и ее пик во втором квартале может составить 13,5‐14,0%, мы полагаем, что до конца первого полугодия регулятор, как максимум, может понизить ключевую ставку еще на 1 п.п., и вплоть до конца второго полугодия ставка будет сохраняться на двузначной отметке.

Неожиданное понижение ключевой ставки ЦБ привело к снижению доходности рублевых займов. ОФЗ по итогам дня прибавили около 50‐150 б.п., доходность опустилась на 30‐50 б.п. В корпоративном сегменте покупки прошли по займам РСХБ‐6, ФСК‐25, Металлоинвест‐5.

На этой неделе рынок останется под давлением украинского фактора, поэтому мы не ожидаем существенных перемен в конъюнктуре. Некоторое снижение давление возможно, если восходящее движение в нефти продолжится.