Мониторинг первичного рынка

ПАО РОСБАНК (Ba1/-/BBB-/AAA(RU)/ruAAA) откроет книгу заявок для инвесторов на покупку облигаций серии БО-002P-05 объемом не менее 5 млрд руб.

В четверг 18 апреля ПАО РОСБАНК (Ba1/-/BBB-/AAA(RU)/ruAAA) откроет книгу заявок для инвесторов на покупку облигаций серии БО-002P-05 объемом не менее 5 млрд руб. Индикативный диапазон купона по выпуску составляет 8,50-8,65% годовых, что при двухлетнем сроке обращения займа транслируется в доходность на уровне 8,68-8,84% годовых.

В настоящее время на рублевом рынке обращаются 12 выпусков эмитента (10 биржевых и 2 классических). Большая часть займов либо не отличается ликвидностью, либо обладает достаточно короткой дюрацией. Наиболее справедливым для сравнения с новым займом представляется относительно ликвидный выпуск Росбанк2P4. Займ был размещен в конце января, дюрация по нему в настоящее время составляет 2,49 года. Исходя из цены последней рыночной сделки, выпуск в настоящее время торгуется с доходностью 8,71% годовых, что предполагает премию к кривой ОФЗ в размере 93 бп. Практически аналогичный спред к суверенной кривой предлагает и нижняя граница озвученных ориентиров нового выпуска Росбанка (YTM 8,68% или 95 бп к кривой ОФЗ).

Также необходимо добавить, что нижняя граница ориентиров нового выпуска Росбанка справедливо предлагает премию к выпускам другой зарубежной "дочки" — Тойота Банка. Выпуски данного эмитента (Б1P1 и Б1P2) имеют кредитные рейтинги от Fitch на уровне A- и торгуются со спредом 82-89 бп к кривой ОФЗ. Одновременно более длинные по дюрации выпуски РН Банка (в том числе, серии БО-001P-05, книга по которому была закрыта в прошлую пятницу) предлагают более высокую доходность, чем Росбанк, в силу меньшего на ступень максимального международного кредитного рейтинга (BB+ от S&P). В то же время имеются и более привлекательные предложения со стороны зарубежных "дочек", не уступающих по кредитному качеству. Так, выпуски Фольксваген Банка при чуть более длинной дюрации, чем у нового выпуска Росбанка, торгуются с премией в 97-105 бп к кривой ОФЗ.

В целом, мы оцениваем справедливым нижний уровень ориентиров планируемого выпуска Росбанка, однако с учетом повышенного спроса инвесторов на всех качественных эмитентов за последнее время можно ожидать снижения ориентиров выпуска в процессе формирования книги заявок.