Внутренний рынок

Ситуация на рынке. В понедельник активность торговых операций значительно выросла по сравнению с предыдущими днями. Открытие торгов проходило под влиянием продавцов, однако ближе к середине сессии большинство бумаг восстановило позиции, несмотря на снижение стоимости рубля на фоне падения нефтяных котировок. Основные денежные потоки покупателей сконцентрировались на дальнем конце кривой ОФЗ, поскольку доходности выпусков опустились ~ на 20 бп. В абсолютном выражении бумаги с погашением 10-15 лет подорожали на 1-1,5% от номинала. Лидером роста стал выпуск 26218, прибавивший в цене 1,5% до 102,65% от номинала при доходности до погашения 8,35%, с начала года серия обеспечила инвесторам совокупный доход 2% и 2,8% с нашей последней рекомендации (23 декабря 2016). Короткие обязательства России, напротив, подешевели в среднем на 0,5% - динамику цен мы связываем с перераспределением средств в более спекулятивные идеи, а также опубликованным графиком аукционов ОФЗ на текущий квартал. Согласно документу Минфина, ведомство планирует предложить 100 млрд руб. на участке суверенной кривой до 5 лет или 25% от совокупного плана. Сумма достаточно большая, вследствие чего, игроки, вернувшиеся на рынок после праздников, решили закрыть часть позиций, опасаясь крупного навеса на первичном рынке. В то же время в четвертом квартале прошлого года краткосрочные облигации пользовались хорошим спросом – 45% от совокупного размещения пришлось именно на ОФЗ с погашением до 5 лет.

Прогноз. Утвержденный план размещения ОФЗ указывает на то, что профильные чиновники пока не ожидают смягчения монетарной политики российским регулятором, что транслируется с его комментариями и прогнозом, так как акцент на еженедельных аукционах будет сделан на средний (210 млрд руб.) и короткий (100 млрд руб.) участок рублевой кривой. Напомним, что ориентировочный объем размещения должен составить 400 млрд руб. Наше мнение в выборе дюрации первичного предложения полностью совпадает с ведомством: (1) на дальнем конце большие спекулятивные потоки нерезидентов, поэтому спрос на долгосрочные бумаги будет небольшим на фоне неопределенности монетарной политики ФРС после вступления в должность Дональда Трампа; (2) нет смысла предлагать облигации на столь долгий срок, когда Банк России принял довольно жесткую позиции в отношении темпов нормализации процентных условий.

Денежный рынок

Индикативные ставки денежного рынка остаются высокими. В понедельник значение MosPrime o/n составило 10,46% годовых, что на 9 б.п. превосходит уровень "закрытия" 2016 года. Помимо сезонного фактора повышенный спрос на рублевую ликвидность связан также с завершением периода усреднения обязательных резервов банков в ЦБ (в среду). Так, текущий объем остатков кредитных организаций на корсчетах в ЦБ (1,57 трлн руб.) пока заметно уступает среднему значению остатков за последний месяц (свыше 2 трлн руб.).

Одновременно с потребностями в рублевой ликвидности наблюдается также и повышенный спрос на валютную ликвидность. В понедельник банки в полном объеме привлекли все средства, предложенные ЦБ на одномесячном аукционе валютного РЕПО — 1,3 млрд долл. Высокий спрос обусловлен завтрашними погашениями "старых" валютных кредитов на общую сумму — 4,1 млрд долл.

На валютном рынке в понедельник доллар в утренние часы предпринял попытки вернуться на уровень в 60 руб., однако не смог удержаться на данной отметке, даже несмотря на то, что со второй половины дня цена на нефть марки Brent теряла к началу вечерней сессии в стоимости более 1 долл. (снижаясь до 55,7 долл. за баррель). Индекс доллара во второй половине дня скорректировался от максимальных дневных отметок, что в том числе не позволило американской валюте закрепиться на уровне в 60 руб. Кроме того, банки по-прежнему предъявляют повышенный спрос на рублевую ликвидность. Тем не менее, уже вечером цена на нефть оказалась ниже 55 долл., что все-таки позволило американской валюте закрыть день выше 60 руб.