Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Неделя на российском долговом рынке началась в приподнятом настроении, хотя открытие торгов было относительно пассивным вследствие падения нефтяных котировок и российской валюты, однако по мере восстановления смежных площадок к концу дня, ситуация в секторе ОФЗ существенно изменилась. Доходности федерального долга снизились преимущественно на среднем участке в пределах 2-10 бп. Доходности коротких и длинных облигаций демонстрировали незначительное снижение. Лидером спроса стал 7-летний выпуск 26211, подорожав на 0,4% до 92,8% от номинала (YTM 8,63%). Активность инвесторов в данной серии обусловлена ее отстающей динамикой роста за последнюю неделю, так как прошлая "пятидневка" оказалась неудачной для среднесрочных ОФЗ.

Прогноз. Аппетит к глобальному риску обновил исторические максимумы. Индекс S&P 500 устроил ралли после недавнего падения на фоне внешних событий. В то же время доходности казначейских обязательств не корректируются вверх вслед за ключевыми индексами, что говорит о частичном неприятии к риску и хеджировании позиций игроками в виду неоправданного "update" по S&P 500. В этих условиях, несмотря на алогичную ситуацию, кривая ОФЗ получит поддержку со стороны покупателей. Впрочем, мы видим неплохие шансы роста цен в среднесрочных ОФЗ, так как они показывали относительно слабые результаты в последнее время, однако ралли в локальном долге зависит от динамики рубля, которая не столь впечатляющая в отличие от рисковых активов и других гособлигаций EM.

Денежный рынок

Спрос на валютном аукционе ЦБ превысил объем погашения на текущей неделе. В понедельник Банк России провел очередной аукцион валютного РЕПО на 28 дн., на котором предложил кредитным организациям 5,3 млрд долл. Однако спрос участников аукциона на этот раз превысил объем лимита, что бывает достаточно нечасто, составив 5,95 млрд долл. Примечательно, что объем спроса превысил не только лимит, но и сумму, предстоящую к погашению завтра по старым валютным кредитам — 5,6 млрд долл. Тем не менее, сразу после погашения долга перед ЦБ у банков будет возможность восполнить недостающие запасы валютной ликвидности на соответствующем депозитном аукционе Росказначейства в четверг, где будет предложено 0,5 млрд долл.

Сегодня по традиции определяющую роль для денежного рынка сыграет размер лимита Банка России на недельном аукционе рублевого РЕПО. С учетом того, что первые налоговые платежи предстоят лишь в конце недели, велика вероятность, что регулятор либо сохранит лимит на текущем уровне в 100 млрд руб., либо расширит его символически на 50-100 млрд руб., что, впрочем, пока не помешает ставкам МБК оставаться на уровне ключевой ставки ЦБ.

Внешних долгов все меньше, сальдо платежного баланса все хуже. На валютном рынке в понедельник доллару с первых минут торгов удалось закрепиться выше 64 руб., однако, как и все предыдущие дни, дальнейшее укрепление давалось американской валюте с большим трудом, несмотря на то что нефтяные котировки "проваливались" ниже 46 долл. за баррель марки Brent. Во второй половине дня цена на нефть "развернулась" и попыталась вернуться к отметке в 47 долл. В результате к концу рабочего дня доллар хоть и сохранил за собой отметку в 64 руб., однако находился лишь чуть выше данного уровня.

Согласно данным Банка России, конвертации валютных средств из Резервного фонда в июне не проводилось. Таким образом, текущий период дивидендных выплат остается главным фактором, поддерживающим позиции рубля даже при падении цены на нефть. Эффект от конвертации валютных средств на выплату дивидендов будет сохраняться, как минимум, до второй половины июля, однако уже к концу месяца может ослабнуть.

Несмотря на локальную устойчивость рубля к внешнему фону, фундаментально негативным фактором для нацвалюты остается сокращение положительного сальдо платежного баланса. В 1-м полугодии 2016 г., по данным ЦБ, сальдо резко снизилось — почти втрое по сравнению с аналогичным периодом 2015 г. Однако "балансирующим" фактором остается не менее существенное сокращение оттока капитала, "достигнутое" уменьшением объема внешних долгов российских банков и компаний.

Новости эмитентов: ДельтаКредит

Новость. Банк "ДельтаКредит" (Ba2/-/BBB-) объявил о планах открыть 14-го июля книгу заявок для инвесторов на покупку биржевых облигации серии БО-26. Объем выпуска составит 7 млрд руб. По бумагам предусмотрена оферта через 3 года, ориентир ставки купона составляет 10,6-10,8% годовых, что предполагает доходность на уровне 10,88-11,09% годовых.

Комментарий. Мы полагаем, что заявленные ориентиры по выпуску предлагают премию к текущему рынку даже по нижней границе. Так, размещенный эмитентом в мае чуть более короткий выпуск серии БО-20 торгуется в настоящее время с доходностью 10,21% годовых. Кроме того, совсем недавно разместила свой дебютный выпуск другая зарубежная "дочка" РН Банк (-/-/ВВ+). В настоящее время выпуск РН Банка торгуется с доходностью 10,55% годовых при дюрации 1,84 года. Таким образом, справедливый уровень доходности по новому займу банка "ДельтаКредит" мы видим ниже уровня ключевой ставки ЦБ.