Внешний рынок

Рынок вчера.

Вчера ФРС объявила решение по ключевой ставке, которая осталась на прежнем уровне (диапазон 0,25-0,5%) и опубликовала сопроводительное заявление декабрьских монетарных мер. Вместе с тем регулятор дал сигнал о более медленном повышении ставок в дальнейшем, чем планировалось ранее и понизил прогноз по экономическому росту страны. На наш взгляд, реализовался одни из самых пессимистичных прогнозов, так как многие респонденты ожидали более мягкого тона, однако, ФРС признала существующие проблемы в сфере рынка труда, о чем мы писали в своих предыдущих обзорах и годовой стратегии. Сложившиеся обстоятельства являются результатом ухудшения внешних и внутренних макроэкономических условий, правда, локальные проблемы имеют наибольший вес, повлиявшие на смену риторики.

Западные биржи негативно восприняли информацию, закрывшись снижением. Реакция инвесторов оправдана, однако им нужно время для анализа текущей конъюнктуры, поэтому спрос на риск и сокращение позиций в казначейских обязательствах должны наметиться в ближайшее время, исходя их опыта предыдущих заседаний. Таким образом создаются предпосылки для возврата спекулятивных потоков на развивающиеся рынки в сегмент валютного долга, однако в ограниченных размерах. Мы обращали внимание, что международные инвесторы пока опасаются вкладывать денежные средства. Сформировавшаяся парадигма неплохо отражается в стоимости 10-летних американских обязательств, которые в последнее время слабо реагировали на недавнее ралли рынка углеводородов и предпринимаемые действия китайских властей по стабилизации финансовой и экономической ситуации в стране.

Рынок сегодня.

Для российских еврооблигаций складывается неплохая рыночная конъюнктура, так как в свете последних событий давление на нефтяные котировки сократилось, что позволило вчера закрыться большинству инструментам уверенным ростом и дает некоторое предположение на сохранение ралли. Рекомендуем обратить внимание на кривую внешнего долга Евраза, которая отстает от общей позитивной динамики. По нашим оценкам, потенциал снижения доходностей варьируется в диапазоне 50 б.п.

Внутренний рынок

Рынок вчера.

Вчера для локального рынка сложился благоприятный день. Рост цен наблюдался на всем участке кривой государственного долга (в среднем +0,5 п.п. в цене), чему способствовали фундаментальные факторы спроса. Так, национальная валюта укрепила позиции, несмотря на незначительные изменения рынка углеводородов первую половину дня. Складывается впечатление (раннее мы указывали в своих обзорах), что для инвесторов психологическая отметка $30 за баррель Brent стала важным индикатором распределения спекулятивного капитала, учитывая высокую волатильность на валютной площадке. Инвесторы стараются заработать на рыночных «качелях» и не смотрят на фундаментальные риски, которые могут возникнуть в любой момент. Кроме того, удачные аукционы ОФЗ могут указывать на то, что бумаги покупают нерезиденты, так как момент укрепления рубля и размещение ОФЗ совпадают в последнее время.

Денежный рынок

Рынок вчера.

Напряжение на рынке в преддверии финальных платежей и решения по ставке несколько ослабло. После уплаты основной массы налоговых платежей и небольшого расширения предложения по каналу аукционного РЕПО ЦБ напряжение на денежном рынке несколько спало. В частности, в среду банки вернули ЦБ значительную часть задолженности (-441 млрд руб.) по РЕПО с фиксированной стоимостью. Кроме того, сократился и долг по кредитам, обеспеченным нерыночными активами (-93,4 млрд руб.). Погашение задолженности по данным инструментам осуществлялось как за счет чистого притока ликвидности по аукционному РЕПО (+155 млрд руб.), так и за счет собственных средств банков (в частности, совокупные остатки на корсчетах и депозитах сократились на 180,3 млрд руб.). Впрочем, все последние изменения в структуре задолженности банковского сектора перед ЦБ и объеме ликвидных остатков никак не отразились на индикативной ставке МБК MosPrime o/n, не двигающейся с уровней 11,27-11,28% годовых.

Рынок сегодня.

Сегодня банкам предстоит уплатить последнюю порцию платежей в виде налога на прибыль, а завтра внимание будет приковано к очередному заседанию Банка России. Однако высока вероятность того, что оба события если и окажут, то лишь минимальное влияние на индикативные ставки.

Итоги и комментарии к заседанию ФРС в целом оказались положительными для рынка нефти и рубля, однако существенная часть этого позитива уже по сути была отыграна накануне. Впрочем, после некоторой коррекции нефть марки Brent сегодня утром вновь торговалась выше 33 долл., что позволило рублю уже в первый час торгов оттеснить доллар ниже 77 руб.