Внешний рынок

Слабая статистика по жилищному строительству и промпроизводству в США отбросила пару EUR/USD вниз к уровню 1,2284, а доходности американских казначейских облигаций, напротив, вверх на 2 бп до уровня 2,84% годовых. В динамике суверенных долгов стран EM также преобладали продажи. В динамике российского внешнего долга единой динамики не наблюдалось: на среднем отрезке кривой имел место рост цен порядка 15-20 бп, в тоже мея длинные выпуски потеряли в цене порядка 20-25 бп. Помимо эха событий в Солсбери, на длинный конец кривой оказал давление первичный рынок. Минфин России разместил долларовые евробонды с погашением в 2029 году на сумму в 1,5 млрд долл., а также д разместил выпуск Russia 47 в объеме 2,5 млрд долларов. Стоит отметить, что спрос на оба выпуска был довольно высоким. Газпрому также удалось разместить облигации, номинированные в евро, на сумму 750 млн при двукратном превышении спроса. Доходность составила 2,5% годовых.

В фокусе текущей недели двухдневное заседание FOMC, итоги которого традиционно будут подведены в среду. Рынок уже давно заложил повышение ставки ФРС на 25 бп (целевой диапазон ставки на уровне 1,50–1,75% годовых). Интересны будут возможные комментарии относительно масштабов повышения ставки до конца 2018 года. Мы также полагаем, что после уверенной победы действующего президента России на выборах негативная риторика извне будет сходить на нет хотя бы потому, что для ее продолжения нужны серьезные более весомые аргументы. В совокупности с позитивными итогами аукциона это окажет поддержку суверенным еврооблигациям.

Внутренний рынок

Несмотря на вербальное давление западной коалиции и поддавшийся ему рубль, рынок локального госдолга выглядел в пятницу довольно уверенно - цены держались на уровнях закрытия четверга, а по отдельным выпускам были попытки выйти в плюс.

Помимо ФРС в фокусе этой недели будет заседание Банка России по денежно-кредитной политике, уже традиционно намеченное на пятницу. Рынок ожидает снижения ключевой ставки на 25 бп до 7,25%. Однако, по нашему мнению, есть предпосылки и для более радикальных мер – снижения на 50 бп. (более подробно читайте в комментарии по денежному рынку).

Денежный рынок

В пятницу Банк России резко увеличил лимит по депозитным операциям, предложив банкам разместить на депозитах до среды 920 млрд руб. Вероятно, таким образом регулятор намеревался подстраховать рубль на фоне усиления геополитической напряженности. Банки с удовольствием воспользовались данным предложением и были готовы разместить на депозитах в ЦБ свыше 1 трлн руб. Сегодня соответственно регулятор не будет проводить операции "тонкой настройки".

В конце текущей недели Банк России проведет очередное заседание по ключевой ставке. Условия для дальнейшего смягчения процентной политики ЦБ практически не изменились с момента последнего заседания регулятора 9 февраля, когда ключевая ставка была снижена на 0,25 п.п. После резкого снижения в конце января-начале февраля цены на нефть стабилизировались и в настоящий момент находятся на комфортном для рубля уровне. Отечественная валюта, в свою очередь, чувствует себя весьма уверенно, даже несмотря на очередное усиление геополитической напряженности и грядущее повышения процентной ставки ФРС. На внутреннем рынке темпы инфляции не изменились с момента предыдущего заседания, оставаясь на историческом минимуме и почти вдвое ниже целевого таргета ЦБ.

С учетом того, что заседание 23 марта будет иметь статус так называемого опорного, есть все основания полагать, что регулятор снизит ключевую ставку на 50 б.п., как он это уже делал на двух последних опорных заседаниях в сентябре и декабре 2017 г.

Тем не менее, нельзя исключать, что сам Банк России окончательно определится с шагом снижения ставки лишь после заседания ФРС 20-21 марта. Заседание впервые пройдет под руководством его нового главы Д.Пауэлла. Повышение ставки ФРС ожидается рынком уже давно, поэтому не станет сюрпризом. Однако ключевой интригой является то, сколько раз ФРС повысит ставку до конца года. Любые намеки от нового главы в пользу ускорения темпа повышения ставки приведут к активным покупкам доллара ко всем валютам, что станет негативным фактором для рубля и окажет проинфляционное давление. Однако последняя статистика по инфляции и розничным продажам из США заметно сократила вероятность увеличения количества повышений ставки ФРС до конца года, поэтому заседание американского регулятора скорее всего не помешает снижению российской ставки на 50 б.п.