Внешний рынок

Ситуация на рынке. Последний день недели для западных рынков изменился незначительно. На этом фоне российские еврооблигации показали осторожный подъем цен после продолжительного падения. Политика ФРС остается одной из ключевых тем до конца месяца, поскольку вероятность ужесточения монетарной политики на декабрьском заседании достаточно высока (около 60%). Однако переоценка ожиданий может произойти по мере выхода предстоящей макроэкономической статистки, так как внешние риски частично сошли на нет, судя по последним комментариям членов правления комитета по операциям на открытом рынке.

Интерес вызывает пятничное выступление главы ФРС. Она отметила сильное расхождение прогнозных оценок среди экономистов, связанное со слабыми темпами экономического роста в стране. Кроме того, она дала понять, что поддерживает идею сохранения низких ставок в экономике до тех пор, пока статистика деловой и потребительской активности не будет демонстрировать более плавные восстановительные процессы.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. В пятницу рынок локального государственного долга завершил день ростом. Большинство бумаг отыграло вчерашнее падение, однако сальдированный недельный результат остался на стороне продавцов. Доходности краткосрочных и среднесрочных инструментов опустились в среднем на 5 бп. Наибольшую доходность (8,5%) на дальнем участке ОФЗ предлагает 15-летний выпуск 26218, торгующийся со значительной премией (~14 бп.) к 10-летним займам. Позитивная динамика ОФЗ не транслировалась с движением российской валютой, поскольку рубль наряду с другими валютами развивающихся стран подешевел на фоне снижения нефтяных котировок.

Прогноз. Прошедшая неделя оказалась неудачной для федерального долга. Дальнейший аппетит к рублевому риску будет зависеть от комментариев членов правления комитета по операциям на открытом рынке, так как будущие ставки в американской экономике довольно сильно влияют на кривую ОФЗ. Основная причина заключается в том, что по итогам третьего квартала приток западного капитала в локальный госсектор составил около 2 млрд долл., если оценивать через предварительные данные платежного баланса РФ. Цифра является большой, что привело к существенному росту иностранных держателей ОФЗ – по нашим оценкам до 50% ликвидных выпусков. Вследствие этого, волатильность фиксированных инструментов может быть очень высокой. Однако, как мы отмечали в прошлых обзорах, бюджетный фактор (ожидаем расходование резервных средств в ноябре) нивелирует серьезные коррекционные тренды.

Денежный рынок

Давление на ставки МБК сохраняется. В пятницу совокупные остатки банков на корсчетах в ЦБ вернулись на отметку в 2 трлн руб. (где находились до перечисления с банковских счетов в бюджет сумму по покупке Башнефти). В результате кредитные организации смогли почти вдвое сократить задолженность по операциям РЕПО с фиксированной ставкой — до 128,1 млрд руб. Тем не менее, давление на ставки МБК по-прежнему не ослабевает: значение MosPrime o/n увеличилось еще на 3 б.п., а с начала октября — уже на 45 б.п., составив 10,66% годовых.

На валютном рынке большую часть рабочего дня пара доллар/рубль консолидировалась на уровне 63 руб., отыгрывая отсутствие однозначной динамики цен на нефть. Так, к середине дня стоимость марки Brent поднималась до 52,5 долл. за баррель (хотя еще накануне вечером опускалась ниже 51 долл.), однако к концу рабочей сессии вновь скорректировалась ниже 52 долл.

Напомним, что в понедельник банкам предстоит уплата страховых взносов, которые откроют очередной налоговый период. Общий объем платежей может превысить отметку в 400 млрд руб., хотя предварительные перечисления прошли уже, вероятно, в пятницу. Часть игроков в свете данного события будут предъявлять спрос на рублевую ликвидность, однако не исключено, что при существенных потребностях в фондировании Банк России проведет наконец аукцион прямого РЕПО вместо депозитного аукциона по абсорбированию ликвидности.