Долговой рынок. События недели и ожидания

Внешний информационный фон для долгового сегмента оставался неблагоприятным. Регуляторы продолжили охлаждать рыночные ожидания начала смягчения кредитной политики ФРС и ЕЦБ. Европейский центральный банк (ЕЦБ) считает преждевременным обсуждать смягчение денежно-кредитной политики, заявила президент ЕЦБ Кристин Лагард в ходе пресс-конференции по итогам прошедшего в четверг заседания регулятора на котором ЕЦБ оставил неизменными все три ключевые процентные ставки.

Ряд новостей отражал формирующиеся риски роста инфляционных опасений на рынке. Федеральное управление гражданской авиации США (FAA) запретит Boeing Co. расширять производство самолетов 737 MAX после инцидента с потерей двери в воздухе лайнером 737-9 MAX в начале месяца. Неблагоприятная информация из авиастроительного сектора негативно отразилась на динамике спроса на американском рынке акций, способна, исходя из исторических аналогий сохранять негативный эффект для широкого рынка в среднесрочном периоде. Одновременно, она отражает повышение отраслевых рисков, под влиянием восстановления цен на энергоресурсы. На фоне повышения цен на ряде ключевых сегментов рынка цветных металлов , лидерами снижения на прошлой неделе выступили акции представителей полупроводниковой отрасли: Intel, Renesas Electronics , Advantest, Sumco, Screen Holdings, Lasertec . Данный фактор, как представляется, негативно отразился и на динамике бумаг Tesla. Решение Администрации Джо Байдена приостановить выдачу новых лицензий на экспорт СПГ соответствует, по нашим данным, оценкам замедления прироста экспорта сжиженного природного газа из США до порядка 0,6%, что приблизительно равно уровню роста потребления в мире в прошлом году (0,5% г./г.) но существенно ниже ожидаемых на рынке, по оценкам ведущих СМИ, прироста в 2,5%. Решение, как представляется, направлено на снижение средне- и долгосрочных ожиданий рынка в отношении потенциала роста возможного потребления и, что, опосредованно, будет сглаживать средне- и долгосрочную инвестиционно - потребительскую активность и цены. Однако, рынок, как представляется, не готов к подобным жестким решениям в текущих условиях. Торговая палата США, бизнес-ассоциации ЕС и Японии BusinessEurope и Keidanren практически сразу после выхода решения о прекращении выдачи новых лицензий проектам по экспорту СПГ обратились к президенту США Джо Байдену с просьбой о его пересмотре.

В то же время, ряд новостей свидетельствовал о стремлении регуляторов и представителей крупнейших финансовых структур зрелых экономик ослабить ожидания рынка в отношении перспектив нового цикла роста ставок "защитных" активов. Министр финансов США Джанет Йеллен, выступая на очередном заседании Американо – китайской экономической рабочей группы, заявила, что госдолг США "до последнего момент оставался абсолютно управляемым". Согласно комментариям госпожи Йеллен необходимо концентрировать внимание на стоимости долга, не на его размере, при этом "необходимо обеспечить уверенное снижение бюджетного дефицита" и "инвестировать в нашу экономику". Генеральный директор JP Morgan Джейми Даймон отметил что рост госдолга США до более 100% ВВП против 35% ВВП в 1982 г. создает для экономики значительные риски резкого значительного сокращения однако, по оценке господина Даймона, что срок реализации такого сценария "около 10-ти лет". Полагаем, что комментарии главы Минфина США не противоречат нашим ожиданиям поддержки регуляторами инвестиционного "перерастания" долговой проблемы. Снижение государственных расходов при росте частных инвестиций, как представляется – традиционные признаки такого процесса.

Внутренний информационный фон носил, в то же время, позитивный, в основном, характер. Ряд новостей сокращал оценочные проинфляционные, валютные риски, стимулировал, тем самым, спрос. В правительстве положительно оценивают эффективность введенного в октябре 2023 года указом президента требования об обязательной репатриации иностранной валюты и продаже валютной выручки. Механизм обязательной репатриации и продажи валютной выручки крупнейших российских экспортеров оказался действенным, поэтому Минфин выступает за его пролонгацию, при этом допуская корректировку схемы возврата в случае необходимости. Пресс-секретарь президента РФ Дмитрий Песков, при этом, назвал прерогативой правительства вопрос продления требования об обязательной репатриации и продаже валютной выручки.

В краткосрочном периоде для ставок широкого сегмента ОФЗ преобладают шансы снижения. Целевой усредненный уровень доходности индикативных облигаций федерального займа серии 26226 на конец следующей недели составляет порядка 11,65%-11,85% годовых. Ожидаем итогового роста доходности индикативных ОФЗ серий 26215, 26226, 26224, 26225 и 26240 в январе и снижения их в феврале 2024 г. На основе макроэкономической статистики, и с учетом рыночной ценовой динамики, усредненная индикативная оценка диапазона справедливых ставок указанных ликвидных выпусков ОФЗ на ближайший месяц составляет 10,85%-13,15% годовых.