Rambler's Top100
 

»√ "–егион": ќблигации ¬олгоградской области Ц жертва неблагопри€тной конъюнктуры?


[31.05.2005]  »√ –егион    pdf  ѕолна€ верси€

ќблигации ¬олгоградской области Ц жертва неблагопри€тной конъюнктуры?

26 ма€ 2005 года ¬олгоградска€ область полностью разместила выпуск собственных облигаций с фиксированным купоном и амортизацией долга. —рок обращени€ облигаций составл€ет 5 лет, длительность первого купонного периода составл€ет 210 дней, 2-10 периодов Ц 182 дн€, шкала купонных ставок снижающа€с€ Ц 13-10% годовых. јмортизаци€ номинальной стоимости производитс€ част€ми 60, 30 и 10% номинальной стоимости в даты выплаты 6, 8 и 10 купонов соответственно.

ѕо сообщению организатора выпуска, на аукцион было подано 155 за€вок общим объемом более 1,2 млрд. руб. по номиналу, что в 1,7 раза превышает объем эмиссии. «а€вки подавались в ценовом диапазоне 85,0-104,65% от номинала, основной объем за€вок сосредоточилс€ на уровне 103,3-104,4% от номинала. Ёмитент установил цену отсечени€ на уровне 103,50% от номинальной стоимости, что соответствует доходности к погашению 10,89% годовых, удовлетворив 70 за€вок на общий объем 700 млн. руб. по номиналу. —редневзвешенна€ цена продаж облигаций по итогам аукциона составила, таким образом, 103,85% номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 10,77% годовых.

ѕроведенный нами сравнительный анализ уровн€ экономического развити€, исполнени€ бюджета, долговой нагрузки показал, что ценные бумаги области €вно недооценены относительно облигаций других субъектов ‘едерации с аналогичной или близкой дюрацией (к которым мы отнесли:  остромскую, ярославскую, “омскую, ¬оронежскую области и „увашскую –еспублику). ј результаты аукциона сложились под действием неблагопри€тной конъюнктуры, сложившейс€ в период размещени€ облигаций. Ќаши выводы базировались на следующем.

¬олгоградска€ область входит в состав ёжного федерального округа –‘. ќбща€ площадь территории области составл€ет 112.9 тыс.кв.км, из которых 78% составл€ют земли сельскохоз€йственного назначени€. ¬олгоградска€ область Ц один из наиболее экономически развитых регионов –оссии со сбалансированной структурой хоз€йства. ћногоотраслевое сельское хоз€йство сочетаетс€ с разнообразной промышленностью, интенсивной добычей полезных ископаемых. ќбласть располагает крупным научным и производственным потенциалом, развитой промышленностью и сельским хоз€йством, разветвлЄнной инфраструктурой и транспортными коммуникаци€ми.

¬ 2003 году ¬–ѕ региона составил 137,4 млрд. рублей, а его уровень в общероссийском ¬–ѕ составл€ет 1,2%. ѕо этому показателю область входит в 20-ку крупнейших субъектов –‘. ѕо объему ¬–ѕ ¬олгоградска€ область превышает уровень остальных выбранных дол€ сравнени€ регионов и сопоставим с объемом ¬–ѕ –еспублики —аха (якути€). ѕо темпам роста ¬–ѕ ¬олгоградскую область обгон€ют лишь ¬оронежска€ и “омска€ области, при этом ¬олгоградска€ область опережает остальные регионы. ¬ тоже врем€ темпы роста областного ¬–ѕ незначительно отстают от среднероссийского уровн€. “емпы роста промышленности области уступают лишь показател€м „увашской –еспублики и “омской области. ќснову промышленности ¬олгоградской области составл€ют 6 отраслей: электроэнергетика, машиностроение и металлообработка, пищева€, топливна€, химическа€ промышленность и черна€ металлурги€, на долю каждой из шести основных отраслей приходитс€ пор€дка 13-15% от общего объема промышленного производства, что обеспечивает сбалансированное развитие экономики региона. —ледует отметить относительно высокую численность населени€ области, умеренный рост инфл€ции по сравнению с остальными регионами и –оссией в целом. ѕо объему областного бюджета область входит в число 40 крупнейших субъектов –‘. ѕо итогам 2004 года доходы областного бюджета составили более 12,1 млрд. рублей (из которых более 71% приходитс€ на собственные доходы), дефицит бюджета Ц 6% от доходов.

 рупнейшими налогоплательщиками бюджета ¬олгоградской области €вл€ютс€:

  • Ћ” ќ…Ћ-¬одгограднефтепереработка,
  • ¬олгоградский завод буровой техники,
  • “абачна€ фабрика –еемстма-¬олга,
  • ’импром,
  •  аустик,
  • ¬олгогадтрансгаз,
  • ¬олгоградэнерго.

    Ќа обслуживание госдолга в 2004 году было затрачено около 1,4% от расходов областного бюджета, что ниже расходов остальных регионов, за исключением „увашской –еспублики. ”ровень долговой нагрузки ¬олгоградской области умеренный и составл€ет пор€дка 27% от общих или около 38% от собственных доходов области. ”ровень долговой нагрузки по отношению к собственным доходам ниже лишь у ¬оронежской и “омской област€х, сопоставим с „увашской –еспубликой и существенно ниже относительно остальных рассматриваемых регионов.  ак видно из представленной выше таблицы объемы облигационных выпусков сопоставимы по объему (исключением €вл€етс€ лишь 6-й выпуск облигаций –еспублики —аха (якути€)). “аким образом, потенциальный уровень ликвидности на вторичном рынке облигаций ¬олгоградской области сопоставим с облигационными выпусками остальных регионов.

    ¬ыводы: ѕо уровню экономического развити€ и потенциалу ¬олгоградска€ область опережает все регионы, имеющие близкие параметры облигационных займов. ѕо объему областного бюджета, по показателю доли собственных доходов ¬олгоградска€ область также занимает лидирующие позиции. ƒолгова€ нагрузка ¬олгоградской области умерена, сопоставима с р€дом регионов или ниже. ”читыва€ перечисленные факторы мы считаем, что вновь размещенный выпуск ¬олгоградской области, а также обращающийс€ выпуск с погашением в 2009 году €вл€ютс€ недооцененными по отношению к уровню доходности вторичного рынка остальных выпусков и имеет потенциал снижени€ по доходности в размере как минимум 50 б.п.

     
    комментарий
     


  •  

    “ел: +7 (495) 796-93-88


    јрхив комментариев

    ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
    28 29 30 1 2 3 4
    5 6 7 8 9 10 11
    12 13 14 15 16 17 18
    19 20 21 22 23 24 25
    26 27 28 29 30 31 1
       
     
        
       

    ¬ыпуски облигаций эмитентов: