Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ИГ "РЕГИОН": Еженедельный обзор рынка долговых инструментов

ИГ "РЕГИОН": Еженедельный обзор рынка долговых инструментов

[21.10.2004] ИГ Регион

Конъюнктура вторичного рынка
Избыток рублевой ликвидности (остатки на корсчетах превышали 200 млрд. рублей, на депозитных счетах - более 100 млрд. рублей) и низкие ставки на рынке МБК (менее 1-1,5% для первого круга банков), ставшие результатом сохраняющихся высоких объемов продаж валюты со стороны экспортеров и коммерческих банков (в пятницу объем сделок на ММВБ составил около 2 млрд. долларов), были основными факторами, формирующими благоприятную конъюнктуру рынка муниципальных и корпоративных облигаций на прошедшей неделе.

При этом попытка зафиксировать прибыль в первом эшелоне, отмеченная в начале рассматриваемого периода и начавшаяся в облигациях Москвы после объявления о возможных новых заимствованиях города до конца текущего года, не привела к существенной коррекции цен облигаций и уже на следующей день под давления избытка рублей цены начали вновь расти. Тем не менее, опережающие темпы роста по итогам недели показали облигации второго и третьего эшелона с более высокой доходностью по сравнению с облигациями первого эшелона, доходность которых достигла на прошлой неделе "локального" минимума.

Суммарный объем биржевых торгов на ММВБ с корпоративными облигациями на вторичном рынке по итогам прошедшей недели составил около 1,67 млрд. рублей, снизившись почти на 44% по сравнению с предыдущей неделей. Объем сделок на ММВБ с учетом РПС составил около 11,1 млрд. рублей, что на 18% ниже показателя предыдущей недели. Основной причиной снижения оборотов по корпоративным облигациям заключается в уменьшения активности инвесторов в первом эшелоне, доля которого в суммарном обороте снизилась до 17%. Объем сделок на ММВБ с муниципальными облигациями снизился на 33% по сравнению с предыдущей неделей до 1,95 млрд. рублей, при этом оборот с московскими облигациями снизился на 46%, а с бумагами остальных эмитентов вырос на 1%.

Среди корпоративных бумаг наибольший оборот (около 99 млн. рублей или 6,1% от суммарного оборота) на прошедшей неделе был зафиксирован с облигациями СлавИнв-1 в результате одной сделки. В число лидеров по обороту из облигаций первого эшелона вошли лишь Газпрома-3 (около 92,6 млн. рублей) и Газпрома-2 (71 млн. руб.). Наибольшую активность инвесторы показали в бумагах второго и третьего эшелонов: ЮТК-2 (около 94 млн. руб.), НорГаз Финанс (75,4 млн. руб.), Мечел ТД (63,2 млн. руб.).

Кроме падения оборота на рынке корпоративных облигаций, следует отметить снижение темпов роста цен по итогам недели, особенно в первом эшелоне (повышение ценового индекса первого эшелона составило 0,13% протии 1,3% за две последние недели). Ценовые индексы второго и третьего эшелонов выросли на 0,22% против 0,68% и 0,47% за две недели соответственно.

Среди муниципальных ценных бумаг абсолютным лидером по обороту стали облигации Московской области (267,2 млн. руб., 13,7% от суммарного оборота), при росте цены на 0,47%. Среди московских бумаг наибольшие обороты были зафиксированы по самым долгосрочным облигациям: 39-го выпуска (235,6 млн. руб., 12,1% от суммарного оборота), 38-го выпуска (198,5 млн., 10,2%), 29-го выпуска (145,2 млн., 7,2%). При этом цена самого длинного выпуска по итогам недели снизилась на 0,1%, а 32-го выпуска выросла всего на 0,02%. По остальным московским выпускам рост цен составил в пределах 0,35- 0,85%.

По итогам недели в секторе немосковских муниципальных облигаций также наблюдался преимущественный рост цен. При этом максимальное повышение было зафиксировано по долгосрочным выпускам: Чувашия-3 (+2,09%), ХМАО-5 (+1,55), Коми-6 (+1,42%), Самара03-1 (1,09%).

Заключение
Снижение цен по облигациям Москвы и первому эшелону корпоративных облигаций в результате очередной фиксации прибыли, зафиксированное во вторник - в последний день рассматриваемого периода, в дальнейшем, по нашему мнению, не будет иметь "глубокий характер", т.к. в условиях избытка рублевой ликвидности, а особых причин для ее снижения (за исключением нескольких последних дней месяца) не предвидится, недостатка в покупателей на подешевевшие бумаги, очевидно, не будет. В тоже время, дальнейшее повышение цен второго и третьего эшелона продолжится, хотя темпы его при небольшой коррекции в первом эшелоне могут замедлиться. Избыток рублевой ликвидности и отсутствие альтернативных инструментов для вложения свободных средств на фоне стабильности валютного курса, а также возможность в среднесрочной перспективе дальнейшего снижения ставок после повышения прогноза российских рейтингов со стороны агентства Moody's Investors Service остаются основными факторами формирования конъюнктуры рынка рублевых облигаций в краткосрочной перспективе.