На прошедшей неделе долговой рынок, как и фактически все прочие рынки, не был наделен позитивными настроениями, в целом показав понижательную динамику. При этом лучше всех по-прежнему выглядели бонды корпоративных эмитентов короткой дюрации, которые смогли устоять на месте, что в текущей непростой обстановке является своего рода победой. Второе место отдаем корпоративным бондам более длинной дюрации, которые продемонстрировали относительно небольшое снижение (в пределах 10-15 б.п.). В полных аутсайдерах остается сектор государственных бумаг, ОФЗ в наибольшей мере ощущают внешние шоки и продажи со стороны инвесторов, бумаги в среднем потеряли по 30 б.п. В итоге кривая бескупонных доходностей по ОФЗ сдвинулась еще выше. В целом российский рынок, имеющий и рисковый, и сырьевой окрас, сейчас очень сильно подвержен внешним шокам, о чем говорит и продолжающийся рост кредитно-дефолтных свопов (пятилетние CDS за неделю добавили в свою копилку еще 27 б.п., вплотную подобравшись к значению в 280 б.п.).

Предстоящая неделя, по всей видимости, также будет довольно непростой: внешний фон сейчас совсем не шепчет росту стоимости облигаций. В целом мы по-прежнему отдаем свое предпочтение корпоративным бондам короткой дюрации. Сейчас для рынка само главное – выстоять. На прошлой неделе инвесторов довольно сильно испугало «черное золото», пробившее уровень в 100 $/барр. и закрепившееся ниже него, негатив продолжает литься на рисковый класс активов и со все той же европейской стороны. Напряжение здесь сейчас крайне высокое, и пока надеяться на чудо не приходится. О значительных рисках развала Еврозоны в пятницу заявил нам и Олли Рен, Сильвио Берлускони сказал о том, что Италия может «сказать чао» евро, если Европейский центральный банк не включит печатный станок. Все это и так понятно, но такие публичные высказывания от людей, которые находятся «в теме», пугают инвесторов в разы сильнее. Разговоры разговорами, а вот рейтинговое агентство Moody’s опять перешло к очередным активным действиям, снизив максимально возможный рейтинг греческих эмитентов на фоне повышенных рисков выхода Греции из Еврозоны. Страновой потолок теперь находится на уровне «Сaa2» - это максимальный рейтинг, который может быть присвоен эмитентам внутренних облигаций (потолок понижен на 4 ступени, предыдущий уровень – «B1»). Сейчас у проблемных стран остается все меньше и меньше ходов в столь непростой игре, а очки продолжают таять на глазах, остается все меньше шансов на скорый отыгрыш.

Нелюбовь к рискам в итоге находит отражение в повышенном спросе на «защитные» активы, американские государственные десятилетки воистину выглядят величественно, все обновляя и обновляя свои исторические минимумы (а история у них далеко не маленькая): за неделю доходность UST 10 снизилась на 29 б.п. до 1.45 с и без того малых 1.74% годовых. Индикативные российские тридцатилетки идут другой дорогой, доходность Russia 30 за неделю выросла (4.43%; +21 б.п.), в результате чего спред между бумагами еще сильнее расширился.

На прошлой неделе американские десятилетки были не единственным ставящим рекорды активом. На локальном рынке все с замиранием сердца следили за динамикой валютного рынка, на котором российский рубль ставил очередной рекорд, а точнее, антирекорд. В пятницу курс доллара достигал 34 руб./$, что явилось новым трехлетним максимумом. На ММВБ неделю доллар завершил на отметке 33.68 руб./$, евро – на отметке 41.65 руб./€, что привело к росту стоимости бивалютной корзины до 37.27 руб. Что же вызывает такое бичевание национальной валюты и чего ждать инвесторам дальше? К сожалению, пока внешний фон не сулит ничего хорошего: это и пугающее снижение нефти, рынков капитала, долговые проблемы, уже набившие оскомину. Однако, на предстоящей неделе при сохранении внешнего негатива рубль, вероятнее всего, если и будет снижаться, то более умеренными темпами, так как сейчас на сцену выйдут уже более активные интервенции со стороны Банка России. Бивалютная корзина уже достигла того уровня, когда регулятор усиливает валютные продажи. Согласно последним данным, в пятницу Банк России продал валюты на $200 млн., что уже смотрится солиднее, нежели предыдущие объемы в $70 млн., но все равно это при сильном внешнем негативе не сможет полностью спасти рубль от ослабления (хотя и будет препятствовать его скорости и масштабам).