Прогнозы на текущий день:

- Рубль и евро вырастут относительно американского доллара.

- Большинство облигаций стран еврозоны продолжат движение вверх, снижаясь в доходностях.

- Возможна умеренная коррекция по ценам немецких гособлигаций, однако рост доходностей по US Treasuries будет более значительным.

- На фоне ожидаемого ослабления американского доллара, по облигациям российских эмитентов рекомендуем покупать рублевые облигации и сокращать позиции в долларовых евробондах.

Среди экономистов могут быть споры, насколько эффективно проведения очередного раунда количественного смягчения для реальной экономики, однако, что касается рынка финансовых активов, то здесь главе ФРС достаточно всего лишь начать говорить об очередном «quantitative easing», чтобы вызвать рост на рынках. Кроме того, в определённой степени очередной раунд QE беспрецедентен. Во-первых, не определены сроки его окончания. Было лишь сказано о продолжении данной программы до улучшения ситуации на рынке труда. Кроме того, скупаться будут не US Treasuries, а ипотечные ценные бумаги на $40 млрд ежемесячно, что, как минимум, окажет поддержку рынку недвижимости и это в свою очередь даёт надежду на какой-то эффект и для реального сектора экономики.

Что же касается долгового рынка, то здесь проведения очередного QE через покупку US Treasuries выглядело бы не совсем логичным, учитывая, что ставки по длинным казначейским облигациям и так сдерживаются программой “Twist”, и в настоящее время близки к историческим минимума. Не забывать про операцию “Twist” следует и спекулянтам, которые возможно захотят отыграть запуск QE через ипотечные облигации, заняв короткие позиции во фьючерсах на длинные US Treasuries. Ставки по ним могут держаться какое-то время вблизи текущих уровней, несмотря на рост инфляционных ожиданий, за счёт размещения государственного долга преимущественно в коротких выпусках.

Тем не менее, на фоне ожиданий ослабления американского доллара можно предположить, что инвесторы сейчас устремятся за доходностью, на фоне чего укрепятся и большинство валют развивающихся стран, в том числе и рубль. Дополнительную поддержку последнему окажет и вчерашнее повышение ставки рефинансирования ЦБ РФ на 25 б.п. до 8.25%. Кроме того, дополнительно были увеличены ставки на 25 б.п. практически по всем операциям Банка России, включая аукционы прямого РЕПО. Таким образом, в настоящий момент сложилась достаточно благоприятная конъюнктура для рублевых облигаций. При этом, чтобы максимизировать прибыль, лучше держаться выпусков с длинной дюрации.

Хорошие предпосылки создаются и для существенного снижения доходностей облигаций стран PIGS. При этом, что касается благоприятных перспектив, то здесь, наверное, следует исключить Грецию, которая уже давно исчерпала лимит доверия инвесторов. По остальным же странам можно ожидать значительного снижения стоимости заимствования. Так, Италия разместила вчера трехлетние облигации на сумму 4 млрд евро под 2.75% годовых, что является минимальной доходностью с октября 2010 года. Средневзвешенная доходность аналогичных бумаг на предыдущем аукционе, состоявшемся 13 июля, составила 4.65%.