Россельхозбанк (-/Baa1/BBB): Взгляд на справедливую доходность по выпуску РСХБ БО5

Россельхозбанк (РСХБ) планирует 23 августа в 12:00МСК открыть книгу заявок на приобретение биржевых облигаций серии БО-05 объемом 10 млрд рублей. Срок обращения бумаг составляет 3 года с возможностью досрочного погашения через 2 года. Прием заявок будет проходить до 30 августа 15:00МСК. Размещение на ФБ ММБ запланировано на 1 сентября. Ориентир по ставке купона, установленный организатором, 7,00-7,5% годовых, что соответствует доходности в 7,12-7,64% годовых к двухлетней оферте

Считаем справедливым для нового выпуска уровень доходности в 6,9-7,0% годовых к двухлетней оферте, участие в аукционе привлекательно даже по нижней ставке, указанной организатором. Объявленный организатором диапазон ставок от 7,00% до 7,5% на наш взгляд слишком широкий. Всего в настоящий момент в обращении находится 10 выпусков рублевых облигаций РСХБ на общую сумму 67 млрд. рублей. Спрэд наиболее ликвидных выпусков к кривой ОФЗ держится на уровне 120бп, с учетом этого, мы считаем, что справедливая доходность нового выпуска составит 6,9%-7,0% годовых к двухлетней оферте. Таким образом, участие в аукционе привлекательно даже по нижней ставке, указанной организатором. Однако не исключено, что в дальнейшем организатор пересмотрит диапазон в сторону понижения.

Коротко о банке

РСХБ создан по распоряжению президента РФ в 2000 г., на 100% принадлежит государству и является основным банком в системе обслуживания сельскохозяйственных производителей и организаций АПК. РСХБ - четвертый российский банк по размеру активов и величине капитала по данным рэнкинга "Интерфакс-100". Банк располагает второй по величине филиальной сетью в стране, включающей 78 региональных филиалов и более 1 514 точек продаж. Кредитные рейтинги от агентств Moody’s и Fitch соответствуют суверенному.