ВНУТРЕННИЙ РЫНОК

Сегодня:

ДОЛГОВОЙ РЫНОК: сегодня ждем слабую активность и небольшой рост цен в первой половине дня, далее долговой рынок отреагирует данные по США, в том числе и на выступление главы Казначейства. Поддержку рынку может оказать укрепление рубля, однако в целом рекомендуем пользоваться ситуацией и продавать бумаги, не забывая следить за появлением перепроданных выпусков, таких как Башнефть, Сибметинвест, ЕвразХолдинг. Не исключаем роста активности в слабо-ликвидных бумагах Аэрофлота после публикации фигур по РСБУ вчера. События на сегодня:

• Статистика по США – сегодня будет опубликован ряд важных индикаторов, в первую очередь информация по рынку недвижимости, и данные по промышленному производству, ждем умеренной реакции рынков, однако резко негативные данные могут привести к продажам

• Статистика по Великобритании – выйдут данные по инфляции, не ждем реакции рынков

• Отметим, что на неделе ждем небольшие объемы торгов из-за сезона отпусков, в отсутствие значимых событий игроки будут следить за макростатистикой, в среду и пятницу небольшое влияние на рынки окажет размещение ОБР, и уплата налогов.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: ждем низких ставок в 2.25%-2.75% годовых по кредитам overnight. Уровень ликвидности держится в районе 1.1 трлн руб; денежный рынок не оказывает поддержки долговому. Отметим, что завтра будут опубликованы важные для текущей ситуации данные по инфляции, также в пятницу банки будут проплачивать налоги

ФОРЕКС: сегодня ждем укрепление рубля на умеренно-позитивном внешнем фоне и росте нефти; полагаем, что национальная валюта будет торговаться в коридоре 34.25-34.40 руб за корзину.

Краткосрочные факторы влияния на цены:

- Благоприятная обстановка на рынках в первой половине дня, дорожает нефть – позитивно

- На рынках возникают «перекосы» в ценах, можно использовать для покупки/продажи – позитивно

- Ждем укрепление рубля в течение дня – позитивно

- Несмотря на относительный позитив на мировых рынках, не снижается VIX – негативно

Среднесрочные факторы влияния на цены:

- Вложения Китая в государственные обязательства США сократились в июне до минимального размера за полтора года, сообщается в пресс-релизе на официальном сайте американского Минфина, с $867 млрд до $843 млрда – негативно

- Объем внешнего государственного долга США продолжает расти. За июнь эта цифра увеличилась на $42 млрд до $4,009 трлн. За год сумма выросла на 549 миллиардов долларов. Общий объем государственного долга США составляет сейчас около $13,3 трлн - более 90% ВВП – негативно

- С апреля по июль рост японской экономики замедлился и составил 0,4% по сравнению с аналогичным показателем прошлого года. По сравнению с первым кварталом текущего года ВВП вырос на 0,1% - негативно

- Аномальная жара может стоить России 0,5-1,0пп ВВП – негативно

- Правительство РФ продолжает увеличивать налоговую нагрузку на бизнес и частных лиц – негативно

- Слишком резкое сокращение антикризисных мер странами G20 может неблагоприятно повлиять на финансовые рынки по всему миру – негативно

- Существуют противоречия между США и Еврозоной в способах выхода из кризиса – негативно

- Сохраняется неопределенность с бюджетами Еврозоны, последствиями реформы банковского сектора США, с темпами развития мировой экономики – негативно

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Аэрофлот (ВВ+): финансовые результаты за 2К2010г. по РСБУ

Аэрофлот опубликовал результаты по РСБУ за 1П2010г. Публикацию неплохих показателей по РСБУ с трудом можно транслировать как улучшение финансового профиля группы в целом. Отчетность по МСФО включает в себя еще целый ряд дочерних компаний, в результате чего коэффициенты по рентабельности и долговой нагрузке выглядят несколько иначе (Чистый Долг/EBITDA 3.9х в 2009 г.). Отметим также, что помимо прочего отчетность по РСБУ не включает обязательства по финансовому лизингу в состав долга, в то время как они представляют собой достаточно весомую часть заимствований. Из значимых показателей отметим лишь, что пассажиропоток компании выросли (+32% за январь-июнь 2010 г.).

Облигации оценены справедливо, а потенциал их роста ограничен. Выпуски Аэрофлота на текущий момент торгуются с доходностью 7.5-7.6% годовых к погашению в апреле 2013 года (спрэд к кривой РЖД на уровне 80 бп.) . На наш взгляд, это является весьма справедливой оценкой кредитного риска эмитента, поэтому реакция в котировках маловероятна. Дополнительный дискомфорт инвесторам может доставить невысокая ликвидность бумаг.

ЕВРОБОНДЫ

Оценка ситуации на рынке

Сегодня глобальный аппетит к риску останется достаточно слабым, а волатильность высокой. Сегодня из макроэкономической статистики, которая может оказать влияние на рыночный тренд, в США опубликованы будут данные по индексу цен производителей (Producer Price Index), данные по строительству новых домов и разрешений на строительство starts и building permits), а также объем промышленного производства.

Считаем, что доходности U. S. Treasuries-10 сохранятся в диапазоне 2.5%-2.6%. В силу существующей неопределенности на рынке сегодня спрос на американские казначейские бонды как на защитный актив сохранится на высоком уровне, доходности бумаг заметно не вырастут. Сегодня состоится размещение 4-недельных векселей, что вряд ли окажет существенное влияние на доходности обращающихся казначейских облигаций.

Cпрэд Russia-30 к Treasuries-10 сегодня останется в диапазоне 190-195 б. п. и может расшириться, если инвесторы продолжат нервничать. Индикативный 5-летний CDS-спрэд на Россию, вероятно, будет колебаться в диапазоне 162-165 б. п., роста данного индикатора мы не ждем.

Суверенные еврооблигации

Сегодня в сегменте суверенных еврооблигаций вероятна ценовая консолидация. Доходность выпуска Russia-30, скорее всего, сохранится в диапазоне 4.5%-4.6%,дальнейшего снижения доходностей мы пока не ожидаем.Наиболее привлекателен для покупок по-прежнему выпуск Russia-28.

Корпоративные еврооблигации

Сегодня в сегменте российских еврооблигаций вероятна консолидация на достигнутых уровнях. Мы по-прежнему рекомендуем придерживаться осторожного подхода к инвестированию и отдаем предпочтение бумагам с короткой дюрацией (до 3х лет) и длинным выпускам для спекуляций в краткосрочном периоде.

В корпоративном сегменте обращаем внимание на длинные бумаги Газпрома – выпуски GAZP-34, а также выпуск GAZP-20, выпуск Evraz-13 и Evraz-18, в нефтянке – на короткие бумаги ТНК - TNK-11, TNK-12. В банковском сегменте обращаем внимание на выпуски госбанков - SBER-11, VTB-11, и VTB-12, Alfa-13, Alfa-15-1, BoM-13 и BoM-15-1, PSB-11, PSB-12, MDM-11 и Ursa-11.