Rambler's Top100
 

√  "–≈√»ќЌ": ќблигации ћќ»ј: "короткие" квази-облигации ћосковской области


[09.06.2006]  √  –≈√»ќЌ    pdf  ѕолна€ верси€
ќблигации ћќ»ј: Ђкороткиеї квази-облигации ћосковской области

¬чера по€вилось сообщение о том, что 6 июн€ 2006 года ѕравительство ћосковской области одобрило проект закона ћосковской области Ђќ предоставлении ћосковской областью безотзывной публичной оферты (предложени€) є2 по приобретению облигаций ќјќ Ђћќ»јї. —оответствующий проект «акона предусматривает предоставление оферты ћосковской области по приобретению облигаций ќјќ Ђћќ»јї по истечении срока выплаты 2_го купонного дохода Ц 23 декабр€ 2006 года. ¬ случае прин€тие данного законопроекта, рассмотрение которого ћосковской областной ƒумой должно состо€тьс€ 14 июн€ 2006 года, на рынке будут обращатьс€ квази-облигации ћосковской области. ƒоходность ко второй планируемой оферте в декабре 2006 г. в насто€щее врем€ составл€ет пор€дка 9,14% годовых (по цене, равной номиналу), при этом 1_5 летние облигации самой ћосковской области торгуютс€ на уровне 6,7-7,5% годовых. ћы рекомендуем покупать облигации ћќ»ј, которые будут хорошим Ђзащитнымї инструментом дл€ консервативных инвесторов. ѕри этом с учетом короткого срока обращени€ мы считаем привлекательным минимальный уровень доходности к оферте пор€дка 7,7_8,0% годовых.

ќјќ Ђћосковское областное ипотечное агентствої учреждено ћосковской областью в лице ћинистерства имущественных отношений ћосковской области. ћќ»ј создано в рамках развити€ системы ипотечного жилищного кредитовани€ в соответствии с ѕрограммой ѕравительства ћосковской области Ђ–азвитие системы »∆  в ћосковской областиї. ќсновна€ цель јгентства - обеспечение в 2005_2010 годах в ћосковской области доступности современного жиль€ посредством выдачи ипотечных кредитов и займов. ќсновным источником финансовых ресурсов ћќ»ј €вл€етс€ выпуск облигационных займов, средства от которых будут направлены на финансирование де€тельности ћќ»ј. ќблигации ќјќ Ђћќ»јї были размещены 21 декабр€ 2005 г. ѕо выпуску была выставлена оферта ћосковской области с выкупом облигаций 23 июн€ 2006 г. Ѕезотзывна€ публична€ оферта ћосковской области была опубликована в газете Ђѕодмосковье ≈жедневные новостиї є 235 (1162) от 10 декабр€ 2005 года. —ообщени€ об акцепте насто€щей оферты принимаютс€ по 20 июн€ включительно. ¬торичные торги на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ по облигаци€м ћќ»ј_1 начались 22 марта текущего года, оборот на основной сессии составил около 87 млн. руб., в –ѕ— Ц около 786,25 млн. руб. ƒо конца апрел€ облигации торговались ниже номинала, что обеспечивало инвесторам доходность к первой оферте на уровне 10% годовых и выше (см. график). ¬ конце ма€ Ц начале июн€ торги проходили по цене в районе 100% от номинала. ¬чера, после сообщени€ о возможности выставлени€ новой оферты со стороны ћосковской области на выкуп облигаций в декабре текущего года, цена выросла до 100,22% от номинала, что соответствует доходности к погашению на уровне 9,14% годовых (кстати именно эта доходность отображаетс€ в терминале ћћ¬Ѕ), и доходности к первой оферте на уровне 3,57% годовых. “ем не менее, доходность к второй оферте (23.12.2006г.) составл€ет 8,75% годовых, что соответствует спрэду к облигаци€м ћосковской области более 200 б.п. ћы оцениваем данный спрэд слишком Ђширокимї, оценива€ его справедливый уровень с учетом гарантии и меньшей ликвидности на уровне пор€дка 100-130 б.п. к 3-му выпуску ћосковской области (пор€дка 6,7% годовых, при дюрации больше года).

“аким образом, в случае прин€тие 14 июн€ т.г. закона о предоставлении оферты на выкуп облигаций ћќ»ј в декабре текущего года, выпуск ћќ»ј можно рассматривать как квази-облигации ћосковской области. —праведливый уровень доходности к второй оферте мы оцениваем в размере пор€дка 7,7-8,0% годовых, и рекомендуем покупать облигации ћќ»ј, которые могут стать хорошим Ђзащитнымї инструментом дл€ консервативных инвесторов.
 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: