Контакт-центр
Клиентская поддержка
Голосовой трейдинг
Банковские карты
ГК "РЕГИОН": Карелия - "дебют" опытного заемщика
7 июня на ФБ ММВБ был размещен облигационный выпуск Республики Карелии 34009. По результатам аукциона ставка первого аукциона была определена в размере 8,4% годовых, что обеспечило эффективную доходность к погашению на уровне 8,25% годовых. По нашим оценкам, с учетом высоких темпов роста финансовых показателей, умеренной долговой нагрузи, текущего кредитного рейтинга эмитента и относительно небольшого объема займа (что существенно снижает ликвидность выпуска на вторичном рынке) справедливый уровень доходности облигаций Республики Карелия составляет порядка 7,80-7,85% годовых. Республика Карелия расположена на северо-западе Российской Федерации. Доля республики в ВВП России составляет 0,4%. В республике проживает около 0,5% населения страны. В промышленности значительный удельный вес занимают лесная, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная отрасли (40,9%), черная металлургия (17,3%) и электроэнергетика (16,3%). На публичном рынке заимствований Республика Карелия присутствует уже более 5 лет. С 2001г. Республика осуществила на СПВБ семь выпусков облигаций на общую сумму около 1,3 млрд. руб., из которых 4 были погашены, а три на сумму 0,8 млрд. руб. находятся в обращении. На «московском» рынке размещение республиканских облигаций прошло впервые. В последние два года Республика характеризуется высокими темпами роста бюджетных доходов (37-38% ежегодно), что при более низких темпах расходов (24-27% ежегодно) привело к образованию профицита бюджета в 2005 г. в размере 250 млн. рублей или 2,4% от доходов бюджета. Следует отметить рост доли налоговых и собственных доходов в бюджете, которые по итогам 2005 года составили 70% и 78% от доходов соответственно. Республика Карелия выделяется умеренной долговой нагрузкой, которая в 2005 г. снизилась до 18% от собственных доходов, что является относительно низким показателем по сравнению с остальными субъектами РФ – заемщиками. По состоянию на 1 января 2006 года государственный долг Республики Карелия составил 1460 млн. рублей, из которых 1361 млн. рублей приходилось на внутренний долг, а 99 млн. рублей – внешний. По данным Министерства финансов Республики, единственное внешнее долговое обязательство - гарантия Республики по проекту МБРР «Передача ведомственного жилого фонда» - составляет в общем объеме долга всего 7%. Одним из принципов долговой политики Правительства Республики стал отказ от внешних заимствований. Еще в 2002 году Республика приступила к созданию нормативных актов в области управления государственным долгом. Прежде всего, было принято постановление Правительства, регламентирующее организацию учета долговых обязательств в Государственной долговой книге Республики Карелия, которая позволила систематизировать учет и регистрацию данных о долговых обязательствах республики в трактовке Бюджетного кодекса Российской Федерации. При формировании Программы государственных заимствований республиканские власти используют все долговые инструменты: • кредиты из федерального бюджета привлекаются для финансирования первоочередных социальных проблем, их удельный вес не превышает 30% заимствований; • кредиты коммерческих банков используются как наиболее мобильная часть заимствований для покрытия кассовых разрывов, возникающих при исполнении бюджета (они составляют не более 10% привлекаемых средств); • облигационные займы РК ориентированы на рост инвестиционного потенциала республики, их объем сегодня значительно превышает объемы по другим заимствованиям и составляет более 60%. Кроме того, в Республике организован анализ рисков, возможных в процессе управления государственным долгом РК; принята и используется методика принятия решения на рефинансирование долговых обязательств; ежеквартально проводится оценка кредитоспособности бюджета РК и соблюдения требований Бюджетного кодекса РФ. Республика Карелия имеет рейтинги по международной шкале в иностранной валюте от двух международных агентств Standard&Poor’s и Fitch Ratings на одинаковом уровне «В+», прогноз – «стабильный». 6 июня 2006 г. Fitch Ratings присвоило национальный долгосрочный рейтинг «A(rus)» предстоящему выпуску облигаций Республики Карелия на внутреннем рынке, объемом 500 млн. руб. и со сроком обращения четыре года. Аналогичные рейтинги по международной шкале имеют Республика Коми (с позитивным прогнозом) и Республика Саха (Якутия) по версии Fitch Ratings, а также по версии Standard & Poor’s - Иркутская область, Калужская область (с негативным прогнозом) и Ленинградская область (с позитивным прогнозом). Республика Карелия уступает субъектам РФ по объему бюджета, однако выглядит в отдельных случаях лучше по уровню налоговых (собственных) доходов, исполнению бюджетов, профициту бюджета. Кроме того, как было уже отмечено выше, Республика Карелия имеет относительно более низкую долговую нагрузку. Исходя из текущей конъюнктуры рынка и кредитного качества эмитента, доходность нового выпуска могла составить порядка 7,6% годовых. Однако с учетом «дебютного» (для широкого круга «московских» инвесторов), незначительного объема займа (низкой ликвидности на вторичном рынке) мы оцениваем необходимую премию в размере 20-25 б.п. Таким образом справедливый уровень доходности выпуска 34009 Республики Карелия оценивается нами на уровне 7,80-7,85% годовых.
|
Тел: +7 (495) 796-93-88Выпуски облигаций эмитентов: |
|
© "Finam.Ru". При полном или частичном использовании материалов ссылка на "FinamBonds" обязательна.
На сайте осуществляется обработка пользовательских данных с использованием Cookie в соответствии с Правилами обработки пользовательских данных.
Данные по ISIN кодам предоставлены НКО ЗАО НРД |